龙丰集团登陆港交所，公开发售获664.92倍认购，香港药妆零售龙头首日承压

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（来源：中善讲资本）

6月5日，香港本地连锁药妆零售商龙丰集团正式在香港联合交易所主板挂牌上市，股票代码为02290.HK。

作为香港最大的药品零售商，龙丰集团此次登陆港股，成为近期港股消费零售板块中较受关注的新股案例。不同于科技、创新药、新能源装备等成长型企业，龙丰集团代表的是更贴近香港本地消费场景的零售业态。

本次IPO中，龙丰集团全球发售1.25亿股股份，占发行完成后总股份的25%；每股最终定价5.18港元，为招股价区间下限，募集资金总额约6.475亿港元，募资净额约5.996亿港元。

从认购表现看，龙丰集团香港公开发售获得664.92倍认购，国际发售获得3.18倍认购。公开发售端热度较高，说明市场对香港本地消费零售标的仍具关注度。

不过，上市首日公司股价表现承压。截至午间收市，龙丰集团每股收报3.38港元，总市值约16.90亿港元。

这也反映出当前港股新股市场的一个重要特征：认购热度与上市首日表现之间，并不必然划等号。资金在打新阶段可能追逐稀缺概念和短期热度，但二级市场定价仍会回到盈利质量、增长空间、行业竞争和估值消化能力本身。

香港最大药品零售商，经营31间门店

龙丰集团成立于1992年，是一家以香港为基地的连锁零售商，主要经营美妆产品、保健产品、药品及日常消费品。

公司以“龙丰”品牌在香港经营31间零售店，并通过各类线上销售平台进行销售。

龙丰集团提供的产品覆盖11大类别，包括中成药、西药、保健品、护肤品、化妆品、香水、个人护理品、母婴产品、食品、宠物食品及家居日用品。于往绩记录期间，公司已售出超过49,000个产品SKU。

从门店布局看，龙丰集团的门店主要分布于香港岛、九龙及新界的主要旅游购物区、住宅区及商业办公区。这种布局决定了公司同时受益于本地居民日常消费、跨境游客消费以及香港药妆零售场景的综合需求。

在香港消费零售市场中，药品、美妆、保健品具有一定刚需属性，但也受到游客流量、消费信心、价格竞争和门店租金等因素影响。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年零售销售额计，龙丰集团在香港美妆产品、保健产品及药品零售商中排名第二，市场份额为5.8%；按2024年药品零售销售额计，公司是香港最大的药品零售商，市场份额为5.2%；同时也是香港第二大药品及保健品零售商，市场份额为4.2%。

这组数据说明，龙丰集团已经在香港本地药妆零售市场中形成一定规模优势。

但同时也要看到，香港美妆及药品零售市场整体较为分散，龙丰即使处于头部位置，市场份额也仍处于个位数水平。这意味着行业仍存在扩张空间，但竞争强度同样不低。

从“游客消费”到“本地刚需”，龙丰集团的增长逻辑

龙丰集团的商业模式，介于药房、药妆店、日用品零售与旅游消费店之间。

一方面，药品、保健品、母婴用品、个人护理产品具有较强日常消费属性，能够支撑一定复购。

另一方面，美妆、香水、护肤品、食品及家居日用品，又与游客消费、价格优势和门店选址密切相关。

对于香港本地药妆零售企业而言，核心能力主要体现在几个方面：

第一，产品SKU管理能力。

龙丰集团销售过超过49,000个产品SKU，这意味着其需要在采购、陈列、库存、定价和供应链管理上具备较强运营能力。

第二，门店选址与坪效能力。

药妆零售高度依赖线下客流，尤其在香港这样租金成本较高的市场中，门店位置、客流转换和单店盈利能力直接影响公司经营质量。

第三，供应链及价格竞争能力。

香港药妆零售市场消费者价格敏感度较高，企业需要在采购渠道、产品组合和促销策略之间找到平衡。

第四，线上线下一体化能力。

随着消费习惯变化，单纯依赖线下门店增长的零售模式会遇到天花板。未来龙丰集团能否通过线上平台、会员体系、私域复购和跨境消费触达提升效率，是公司后续值得关注的变量。

上市后股权结构集中，家族控股特征明显

招股书显示，龙丰集团上市后的股东架构中，TTK Holding持股75%，为控股股东平台。

TTK Holding由谢少海先生、陈婉芳女士夫妇及其女儿谢翠莹女士分别持股97.29%、2.70%、0.01%。

其他公众股东持股25%。

这意味着，上市后公司仍保持较强的家族控股特征。对于零售企业而言，创始家族长期参与经营有助于维持品牌、供应链和门店运营稳定性；但从资本市场角度看，上市后公司也需要进一步提升公司治理透明度、信息披露质量和公众股东沟通能力。

港股市场对家族企业并不陌生。

关键在于，公司能否在保持原有经营效率的基础上，逐步建立更加标准化、制度化、可复制的管理体系，推动企业从区域零售品牌向资本市场认可的连锁零售平台升级。

募资用途聚焦门店扩张、贷款偿还及潜在收购

根据公开招股资料，龙丰集团本次上市募集资金将主要用于扩大销售网络、偿还贷款及物色收购机会等方向。

对于零售企业而言，上市融资后最直接的扩张路径通常是开店。

但门店扩张不是简单复制。

新门店能否盈利，取决于选址、租金、客流、品类结构、库存管理和品牌认知等多个因素。尤其在香港成熟零售市场中，优质铺位有限，开店成本较高，单店爬坡周期也需要重点观察。

此外，潜在收购机会也可能成为龙丰集团扩大市场份额的一种方式。

香港药妆零售市场较为分散，若公司未来能够通过收购整合中小型零售商、补强区域门店网络或供应链资源，有机会提升规模优势。

但并购整合也会带来管理半径扩大、品牌统一、库存协同、门店改造和人员整合等挑战。

中介团队方面，星展亚洲担任独家保荐人

龙丰集团本次IPO的中介团队主要包括：

星展亚洲担任独家保荐人、独家整体协调人、独家全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人。

招银国际、辉立证券、浦银国际、盈立证券担任联席账簿管理人、联席牵头经办人。

德勤担任审计师。

金诚同达为公司中国律师，的近为公司香港律师。

金杜香港为券商香港及美国律师。

艾华迪担任物业估值师。

星展亚洲担任合规顾问。

弗若斯特沙利文担任行业顾问。

从中介配置看，龙丰集团本次发行属于典型的香港本地消费零售企业上市项目。除保荐承销、审计、法律及行业顾问外，物业估值师的参与也与公司线下门店资产及租赁经营特征有关。

龙丰集团招股书链接：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0528/2026052800032_c.pdf

中善资本观察

龙丰集团上市，是香港本地消费零售企业登陆资本市场的一个典型样本。

它与近期港股市场中的创新药、新能源、AI、消费电子企业不同，龙丰集团的故事并不复杂：门店、客流、SKU、复购、供应链、价格优势。

这类企业没有很强的科技叙事，但胜在经营场景直观、现金流属性较强、消费需求贴近日常生活。

不过，从首日表现看，资本市场对零售新股的态度依然理性。

公开发售664.92倍认购，并没有阻止上市首日股价承压。这说明港股市场当前对消费零售企业的定价，已经从“稀缺性”和“认购热度”回到更现实的经营问题：

门店扩张能否提升利润。

游客消费能否持续恢复。

毛利率和租金成本如何平衡。

线上渠道能否带来新增量。

家族企业如何完成现代化治理。

对龙丰集团而言，上市只是第一步。

未来公司需要向市场证明，它不只是香港药妆零售市场中的一家知名门店品牌，而是能够通过资本市场支持，实现门店复制、供应链优化、会员运营、线上线下协同和行业整合的零售平台。

从港股IPO市场角度看，龙丰集团的案例也提醒拟上市企业：高认购并不等于高估值安全垫，上市成功也不等于资本市场长期认可。

企业真正需要建设的，是持续盈利能力、增长确定性和资本市场沟通能力。

围绕龙丰集团此类香港本地消费零售及连锁品牌上市案例，中善资本将持续关注消费零售、连锁服务、医药零售、品牌出海及生活服务企业的境外资本市场机会。

对于有意赴港上市、拓展境外融资、进行品牌升级或产业整合的企业，中善资本可提供以下实操服务：

一是协助企业判断是否适合赴港上市，包括收入规模、盈利能力、门店结构、供应链能力、品牌影响力、合规基础及港股市场接受度。

二是协助企业梳理上市前资本路径，包括股权架构、财务规范、门店数据、会员体系、供应链模式及估值逻辑。

三是协助企业对接港股IPO相关中介资源，包括保荐人、律师、审计师、行业顾问、物业估值师、IR、公关及潜在投资人。

四是协助企业完成资本故事梳理，将门店网络、SKU能力、复购数据、行业地位、供应链效率和长期扩张空间转化为投资人能够理解的资本语言。

五是协助已上市公司开展市值管理、投资者关系维护、品牌传播、并购整合及产业资源对接。

港股市场不只需要科技公司和创新药企业，也需要真正贴近消费场景、具备稳定经营能力和长期扩张潜力的零售品牌。

龙丰集团登陆港交所，说明香港资本市场仍然欢迎具备本地消费基础、行业地位和连锁化能力的企业。

但上市后的长期价值，最终仍要回到经营本身。