【券商聚焦】申万宏源研究首予百奥赛图-B(02315)“买入”评级

　　抗体业务方面，公司依托RenMice全人抗体平台及“千鼠万抗”计划，截至2025年末已完成约1,200个靶点评估，形成超百万抗体分子序列“货架”。2022-2025年抗体业务复合增速37.8%，毛利率稳定在85%以上。2026年5月新一代AI平台RenSuper上线，实现抗体筛选智能化、自动化。公司已与全球前十大药企中的9家建立合作，累计签署药物合作开发、授权或转让协议超350项。

　　财务预测方面，研报预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.23亿、6.61亿、9.56亿元，同比增长144.07%、56.3%、44.68%。采用相对PE估值法，选取昭衍新药、成都先导、药康生物为可比公司，目前股价对应38倍2026年PE，给予2026年47倍PE，对应市值228亿港元，较当前市值183亿港元有24.5%上涨空间。

　　风险提示包括技术升级迭代风险、境外经营及汇率波动风险、动物模型不能满足客户需求的风险、抗体开发不及预期的风险。