没有中国，UP金融科技能否蓬勃发展？最新收益报价线索

老虎经纪公司被迫离开其原来的本土市场，但数据显示其全球扩张还不足以开展业务

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沃伦·杨

UP Fintech Holding Ltd.（纳斯达克股票代码：TIGR）终于摆脱了中国三年的监管动荡，但这家在线经纪公司的天空还不明朗。现在，该公司完全脱离了原来的本土市场，面临着一场高风险的竞赛，以证明自己能够在外国土地上发展，特别是在具有中国背景的核心用户群之外。

UP Fintech上周发布的最新季度业绩好坏参半，既显示了该公司在新的2.0时代面临的光明迹象，也面临着挑战。

首先，房间里的大象。该公司上个月被中国证券监督管理委员会（中国证券监督管理委员会）罚款4.112亿元人民币（6000万美元），原因是未经许可经营允许内地交易员在美国和香港等海外市场购买股票。这导致其利润陷入赤字，因为该公司以其Tiger Brokers在线交易平台而闻名，第一季度净亏损2690万美元。

毫无疑问，这个经济创伤是很深的。但这也是决定性的，结束了公司多年的不确定性。由于中国监管机构过去多年来对生存构成了固定的、非经常性的指控，该公司终于可以继续前进，而不必担心中国大陆可能出现更多问题。

UP Fintech首席财务官John Zeng在与分析师举行的公司财报电话会议上表示：“我们在第一季度业绩中已充分考虑了这笔金额。”他指的是中国证监会的罚款。“这是一次性非经常性费用，不会对我们的核心业务和整体财务健康状况产生重大影响。"

CSRS还规定UP Fintech和竞争对手Futu（FUTU.US）必须终止其原来的大陆业务。这意味着两人现在别无选择，只能走向全球。

UP Fintech最初总部位于北京，最初为中国大陆购买美国商品的客户提供交易服务以及香港上市股票。但现在，它以新加坡为家，并从中国大陆以外的其他市场获得大部分业务。

甚至在中国证监会做出最后一击之前，UP Fintech和Futu都已经过着借来的时光。三年前，监管机构命令券商停止注册新的国内客户，同时允许他们保留现有客户。这给了他们一些时间来加速国际扩张，这两家公司此前都是在早期问题迹象首次出现后开始的。

尽管这是被迫的，但转向基本上是成功的。截至2026年第一季度末，大陆零售客户仅占UP Fintech客户总资产的10%。此外，管理层指出，其约90%的净资产流入来自中国大陆以外的地区。

然而，完全退出中国确实造成了一个必须填补的相当大的真空。UP Fintech管理层表示，大陆客户占其第一季度总收入的20%以上，占公司总体客户群的比例增加了一倍。这表明，内地客户比该公司海外市场的客户更有利可图，因为他们交易更频繁，使用更多的杠杆进行保证金交易，并使用期权和期货等费用更高的产品。

截至3月份的三个月，UP Fintech的收入同比增长约26%，达到1.55亿美元。但如果剔除中国客户的贡献，几乎会抹去所有的收入增长。

为了填补这一巨大的收入缺口，UP Fintech正在加速其国际扩张，瞄准成熟经济体，例如新加坡的新基地，以及香港、澳大利亚甚至美国

然而，该公司仍然存在一点身份问题--它能否真正超越其作为中文股票交易平台运营商的根源？多年来，UP Fintech和Futu都关注全球华人侨民的财富迁移。但是，虽然这些人口结构利润丰厚并且喜欢交易，但他们代表的是有限的利基市场。

为了真正扩大规模成为能够与Robinhood Markets（纳斯达克股票代码：HOOD）和Interactive Brokers（纳斯达克股票代码：IBKR）等西方低成本数字经纪公司竞争的国际重量级公司，这两家公司必须证明他们可以收购与中国没有联系的零售客户。

Futu很早就认识到了这一点。它推出了“moomoo”，将其国际身份与国内品牌分开，这是一款大力推广、完全英语母语的应用程序，并得到了积极的营销活动的支持。

Moomoo甚至已经开始推动其产品的界限。就在上周，它宣布与Kalshi合作，推出允许美国用户在预测市场上进行交易的功能，其中包括选举结果和宏观经济数据等。虽然这看起来像是在一个拥挤的市场中进行竞争的一次有点绝望的尝试，但它突显出Futu愿意积极尝试，以吸引美国主流投资者

相比之下，UP Fintech在很大程度上将其国际业务保留在其核心“老虎贸易”旗下。虽然其应用程序有全英文版本，但其营销和产品功能历来依赖于其在全球中国财富中心的优势。

然而，该公司正在努力超越这一点，并取得了一些显着的成就。首先，在美国，第一季度客户资产环比增长了40%，澳大利亚和新西兰也实现了两位数的环比增长。但这是有代价的。UP Fintech第一季度的运营费用同比增长33%，超过了收入增长，这在很大程度上是由于营销支出。

除了追逐散户投资者外，UP Fintech还瞄准商业客户。第一季度，该公司新增了42家员工持股计划（ESOP）企业客户，使其机构名册总数达到790家。此外，其投资银行部门本季度帮助承销了10笔香港IPO。

但所有这些积极信号都未能给投资者留下深刻印象，许多人仍然担心其被赶出中国大陆。业绩公布当天，其股价下跌近4%，目前较中国证监会决定前下跌约20%。该股的市售比（P/S）约为1.4，与Robinhood的18甚至盈透证券的3.6相去甚远。Webull（纳斯达克股票代码：Bestival）同样针对具有中国背景的交易员，其交易率也高得多，为5.3。

迄今为止，UP Fintech在国际扩张活动中取得的进展令人鼓舞。但为了将其全球游戏提升到一个新的水平并赢得投资者的支持，它可能需要提供更多的结果，令人信服地表明它可以在其原始优势之外找到业务，瞄准具有中国背景的交易员。

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