AT & T和Verizon：更高的收益率却更薄的缓冲。

AT & T（纽约证券交易所代码：T）和Verizon（纽约证券交易所代码：VZ）是大多数收入投资者在电信领域寻求的两种股息，而2026年第一季度使它们看起来像相反的交易。

Verizon的季度声音更大。调整后的每股收益增长7.6%至1.28美元，为四年来的最佳水平;自由现金流增长4%至38亿美元;该公司第一季度后付费电话净增长自2013年以来首次出现正值。该公司将2026年调整后的每股收益指引上调至4.95 - 4.99美元，并重申自由现金流为215亿美元或更多，为2020年以来的最高水平。第一季度连续20年提高股息。该股收益率约为6%。

AT&T更安静，但下面更干净。收入增长2.9%至315亿美元，调整后每股收益攀升11.8%至0.57美元。自由现金流为25亿美元，低于上年同期的31亿美元，资本支出增至51亿美元。股息在2022年削减了近一半，仍然冻结在每股1.11美元，股票收益率约为4.3%。AT & T重申2026年自由现金流为180亿美元或以上，并计划到2028年向股东返还超过450亿美元。

一次股息会给你带来更多回报，并且连续20年增长。另一个支付的费用较少，并于2022年重置。问题不在于哪个收益率更好或收益率更长。实际支付股息的现金更好地覆盖了哪种股息。

股息不是从收益率中支付的，也不是从收益中支付的。它从自由现金流中支付。因此，重要的数字不在于股票的收益率有多少，而在于股息已经消耗了每一美元自由现金流中的多少。

根据2026年的指引，差距很明显。AT & T约80亿美元的年度股息消耗了其180多亿美元自由现金流目标的约44%。Verizon约116亿美元的股息消耗了其215亿多美元中的约54%。2025年，这一比例进一步扩大--AT & T的比例接近42%，而Verizon的比例约为57%。收益率较高的股息空间较小。

这颠覆了直觉。连续增长时间较长的股息位于较薄的缓冲区上;重置的股息现在位于较厚的缓冲区上。AT & T 2022年的重置正是其派息只消耗当今现金流如此之少的原因，也是为什么它还有空间进行大约80亿美元的回购和在股息之外继续削减债务。

Verizon 20年来的连续增长是真实的，也是管理层承诺的真正信号。但连胜描述了股息的作用。它并不衡量股息可以生存多少。报道做到了这一点。

同样的谨慎适用于资产负债表，两者比收入比较所表明的更接近。AT & T第一季度末净债务与调整后EBITDA之比为2.71倍，高于Lumen交易完成后年底的2.53倍，并预计一旦EchoStar交易完成，杠杆率将升至3.2倍，然后回到2.5倍的目标。Verizon收盘时净无担保债务与EBITDA的比例约为2.6倍，高于收购Frontier后的2.2倍，Frontier大约一半的债务已经偿还，2027年的目标是2.0倍-2.25倍。两者都是投资级，都处于2级左右，而且都在去杠杆化。杠杆并不是区分这两种股息的因素。自由现金流缓冲是。

今天两笔股息都没有危险;两者都得到了保障。结构性问题是，如果自由现金流停滞会发生什么。

Verizon现在提供了更多的收入和不断上升的现金流轨迹，但其支出已经占据了一半以上的自由现金流，而且其资本计划仍必须吸收Frontier整合以及重型光纤和频谱支出。如果自由现金流恶化，缓冲就会从本已收紧的水平减少。AT & T的收入减少，股息也没有增长，但它在2022年的削减为它带来了今天的现金流所涵盖的支出，还有剩余空间--它将空间花在回购和去杠杆上，而不是股息本身。

在电信业，与其他地方的收入一样，收益率对这两者进行了一种排名，而覆盖率对这两者进行了另一种排名。股息是从自由现金流中支付的，而不是从收益率中支付的--连续20年已经成为历史，而不是缓冲。屏幕向您显示产量。现金流量表向您展示了房间。

资料来源：AT & T Inc. 2026年第一季度财报发布和财报电话会议（2026年4月22日）; Verizon Communications Inc. 2026年第一季度财报发布和财报电话会议（2026年4月27日）;公司备案文件。

作者没有在上述任何证券中担任任何职位。一般性研究，而不是个性化的投资建议。

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