为什么这些高飞的股票回到地球

Here Group、Zepp Health、Burning Rock Biotech和So-Young International的股价去年均出现飙升，但大部分涨幅早在2026年就已上涨

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收藏玩具、可穿戴健康设备、癌症测试和整容手术有什么共同点？

就他们的业务而言，当然不多。但来自这四个地区的公司都属于我们之前称之为“中国复活节鸡蛋”的一类，因为它们的股价去年突然飙升，通常在短短几个月内上涨了好几倍。快进到现在，复活节彩蛋派对肯定已经结束，这些股票大多已经回吐了几乎所有的涨幅。

我们表示，在收藏玩具制造商Here Group Ltd.（纳斯达克股票代码：Here）、可穿戴设备制造商Zepp Health Corp.（纽约证券交易所股票代码：ZEPP）、癌症检测公司Burning Rock Biotech Ltd.（纳斯达克股票代码：BNR）和整容手术公司So-Young International Inc.巨额上涨的背后可能是投资者的新升值。（纳斯达克股票代码：SY）。但根据所有股票的回归，这种涨跌看起来可疑地像是导致许多美国投资者越来越回避这群较小的中国公司的操纵性投机。

这并不是说这些公司没有能够带来健康增长的有趣商业模式。但购买股票的人似乎对公司的故事不太感兴趣，而是对赚一些快钱更感兴趣，类似于2021年初的GameStop（纽约证券交易所代码：GME）模因股票现象。虽然GameStop的故事早已从头条新闻中消失，但它似乎在这些较小的中国股票中继续存在。

美国证券监管机构和大多数股票交易的纳斯达克市场非常清楚这种现象，并已采取措施消除这种现象。最值得注意的是，纳斯达克正在实施新规则，要求所有新的中国上市公司至少筹集2500万美元，如果上市证券价值低于500万美元，纳斯达克将积极将其退市。

我们提到的四家公司似乎都没有在新制度下面临退市迫在眉睫的危险，尽管规则的变化给中国公司在华尔街的新上市带来了寒意。一年多来没有大型新中国公司在纽约上市，自纳斯达克宣布新规则以来，小公司的新上市也几乎停止。

话虽如此，我们将仔细看看我们提到的四个中国复活节彩蛋，包括他们最近发布的第一季度收益。

这四个阶段都处于转型阶段，这在商界相对常见，因为公司不断寻找下一个新的增长引擎。这个故事与Here Group最为相关，大约一年前，该集团放弃了最初的成人教育业务，转而涉足流行玩具业务，当时全球拉布布（Labubu）的轰动正达到顶峰。

这一激进举措可能是令投资者兴奋的原因。Here Group的股价从2024年底的2美元左右飙升近7倍，飙升至一年前的13.50美元，然后在最新收盘价2.05美元时恢复至之前的水平。

该公司的最新业绩显示，其流行玩具转向并没有很快发展，截至3月份的三个月收入从上季度的1.77亿元下降7%至1.65亿元（2440万美元）。这一弱点促使Here Group将截至6月份财年的收入指引从之前的7.5亿元至8亿元下调至约6亿元。与该公司2024年转型前38亿元的年收入相比，所有这些数字都相当低。

接下来是Zepp，该公司一直在从为其他品牌（尤其是中国的小米）生产可穿戴设备的制造商转型为以Amazfit产品线为首的开发自有品牌。Zepp的故事比Here Group的故事更引人注目，因为该公司在可穿戴设备方面已经拥有丰富的经验，即使它对品牌发展来说还很陌生。

Zepp是所有中国复活节彩蛋中涨幅最大的一家，其股价从一年前的约2.30美元飙升至去年10月的61美元，然后回落至目前5美元左右的水平。该公司在向品牌产品转型方面表现相对良好，但其最新报告显示，该公司预计第二季度收入增长将大幅放缓至6%至14%，而第一季度收入增长强劲得多，达到5150万美元。

尽管经济放缓，但毫无疑问，品牌业务提供了更好的利润率。该公司第一季度毛利率为37.7%，而业务转移前的毛利率为20%至25%。

然后是Burning Rock，在政府打击影响了前一部分之后，该公司正在将重点从家庭癌症检测服务转向医院检测。该公司的股价在复活节彩蛋反弹中也表现出色，从一年前的3美元上涨至今年1月的41美元。目前股价约为9美元，成为复活节彩蛋后表现最好的反弹之一。

该公司最新业绩显示，第一季度总体收入同比下降18.9%至1.08亿元，其中使用中央实验室处理测试结果的家庭测试服务下降15.3%。其住院检测收入目前占总数的一半以上，本季度也下降了8.5%，不过该公司指出，如果不考虑涉及两家医院的一次性问题，该数字将增长2%。

最后是So-Young，该公司正在从一家整容手术服务推荐公司转型为自己连锁手术中心的运营商。这种模式在这个敏感领域提供了更好的质量控制，尽管其新业务的利润率比简单的转介服务低得多。So-Young的股价从一年前的约1美元上涨至去年7月约6美元的高点，然后回落至目前约2美元的价格。

该公司最新报告显示，其连锁诊所业务继续快速增长，一季度同比增长186%至2.82亿元。这足以抵消其信息服务34%的跌幅，降至仅8000万元。但最近一个季度诊所运营业务的毛利率仅为27.1%，而信息服务业务的毛利率则高得多，为92.0%。

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