壳牌为何出售其风电场-以及它正在建造的风电场

能源转型本应是21世纪20年代的企业故事。对于壳牌（纽约证券交易所代码：SHEL）来说，这已经成为公司尝试、重新考虑的故事，现在正在以一种几乎没有给管理层立场留下模糊空间的速度展开。

彭博社（Bloomberg）周五报道称，壳牌正准备出售一系列海上风电场，预计这笔交易将产生逾10亿美元的收益。Rothschild和PJT Partners正在处理咨询工作，正式销售流程计划于2027年进行。壳牌没有公开发表任何言论。过去两年来，该公司一系列的退出和处置表明，它并没有保持沉默，那就是它选择的方向及其背后的信念。

这不是一次性的决定

任何试图将彭博社的报告视为孤立的投资组合调整的人都没有关注壳牌自瓦尔·萨万（Wael Sawan）担任首席执行官以来一直在做的事情，并明确授权加强公司的战略重点并恢复投资者一直在推动的资本回报率。

风的出口一直在稳步到来。壳牌退出了美国大西洋海岸海上风电项目，在得出该数字不再有效后，损失了10亿美元。该公司将苏格兰附近MarramWind浮动海上风电开发项目的一半股份出售给合资伙伴ScotishPower Renewables，并放弃了其独立开发的CampionWind项目。

随着对商业案例的每次连续审查都得出了同样的结论，多个市场的其他海上风电资产的头寸已被悄悄抛售。每次离职的解释都是一致的：该项目要么未能达到公司的回报门槛，要么不再符合壳牌认为自己做得很好的情况。

一次退出看起来像是一个投资组合决定。二十四个月内的十几次退出看起来像是一个判决。

什么壳是建筑在风的地方

Sawan正在组建的公司比壳牌公司有一个更狭窄和更深思熟虑的重点，壳牌公司在2020年代初向投资者和政府观众展示了全面的能源转型承诺。液化天然气贸易和上游石油和天然气生产是壳牌目前的战略重点，这些业务是壳牌数十年来建立起来的真正竞争优势，没有任何资本可以在其他地方迅速复制。

这种重新定位并非壳牌独有。主要综合石油公司也同时进行了同样的重新评估。英国石油公司一直在出售可再生资产并将资本重新定向至上游生产。Equinor减少了约20%的可再生能源劳动力，同时增加了石油和天然气支出。TotalEnergies通过谈判退出了近10亿美元的美国海上风电租赁，并承诺将同等金额用于国内化石燃料开发。

那些在2021年和2022年投资者日到来时提出雄心勃勃的清洁能源目标的公司，每家都以自己的节奏并以不同程度的公开坦率得出结论，认为这些目标是建立在不成立的假设之上的。

海上风电如何失去财务逻辑

2021年至2024年间海上风电经济的恶化程度比业内几乎任何人公开承认的都要严重。由于专业安装船变得稀缺，供应链难以跟上欧洲和美国市场同时批准的项目数量，建筑成本攀升。

利率从接近零的水平上升到从根本上改变了资本密集型长期基础设施的数学计算的水平。涡轮机制造商在固定价格合同和投入成本上升之间陷入了严重的财务困难。

开发商提交投标时预计的项目成本与发票上实际到达的成本之间的差距成为一场反复出现的危机。合同被取消了。项目被写下来。

围绕不同时代的成本假设制定电力购买协议的政府发现自己陷入了没有人满意的重新谈判。在热情周期的顶峰时期，海上风电风险敞口最大的公司花了数年的时间来应对2020年看似合理的决策的影响，但到2023年的情况却明显减弱。

这对壳牌股东意味着什么

出售无法产生可接受回报的风电场，并将收益重新投入可接受的企业，为那些关注壳牌持有表现不佳资产的投资者创造了更清晰的财务状况。

壳牌一直是主要石油公司中较为积极的资本保留者之一，管理层一直坚持将回购能力和股息可持续性视为优先事项，而优先于维持低回报企业的地位。

被推向市场的资产将会找到买家。在整个周期中，基础设施基金和专业可再生能源开发商一直是撤资海上风电投资组合的稳定收购者，通常能够以比综合石油公司更便宜的价格持有资产，而综合石油公司的资本成本和回报预期在低利润基础设施中造成了结构性劣势。壳牌出售与资产消失并不相同。资产转移到更适合持有它们的所有者手中。

壳牌留下来的是它认为自己真正擅长的能源业务的一部分。对于投资者来说，这种清晰度比产生好坏参半回报且需要不断解释的多元化企业投资组合更有价值。

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