【浙商银行FICC·信用债日报】长短分化，配置观望

（来源：浙商银行FICC）

一级方面，今日银行间新发56笔，规模760.65亿元，超短融17只合计174.4亿元，短融4只112亿元，其中1笔26邮政CP002发行100亿元，中票29只合计433.8亿元，其中电网中票4只合计发行264亿元，PPN 8只合计51.45亿元。总体来看今日发行总量较大，截标债券低估值或平估值发出居多，270D 26克拉玛依SCP001发在1.55%，1Y 26北城建设CP001发在1.40%，3Y 26兴业资产MTN002发在1.79%，3+NY 26湖南能源MTN001发在1.90%。

二级方面，信用债成交笔数再度下探，成交1157笔，位于历史7.6%分位，平均低估值0.19bp成交。TKN占比小幅回升到65%分位，低估值成交占比水平升至50%以上。1Y内信用债成交458笔，位于历史23%分位，中位数低估值0.08bp成交，收益率中枢为1.56%。1-3Y信用债成交482笔，成交笔数断崖下降，来到历史10%分位，中位数低估值0.24bp左右成交，收益率中枢来到1.73%。3-5Y信用债成交169笔，位于历史7%分位，中位数低估值0.40bp成交，收益率中枢为1.94%。5Y以上信用债成交62笔，位于历史39%分位，中位数低估值0.25bp成交，收益率中枢为2.14%。

市场总结

今天是税期首日，资金面如期收紧，隔夜抬升至1.44%，行情延续长短分化的格局，曲线进一步走平，5Y以上期限多数收涨，二永表现优于高等级信用债，中长端二级债下行近2bp，但10Y普信涨跌分化，等级利差小幅压缩，10Y AAA+(如电网）上行1bp，而10Y AAA-普遍低估值0.5bp成交；结合盘面观察，基金净买入维持高位，随着理财预防性赎回逐步平息，目前交易盘情绪随之转多，但配置盘追多动能有限。随着资金利率回归1.4%-1.5%区间、收长放短的新稳态逐步被市场接纳，本轮因资金面预期转紧继而引发赎回的调整区间上沿已初步确认，后市暂以震荡市应对。若行情因税期资金紧张承压，可逢回调再加仓5Y二级债及3-5Y普信债，长信用仍有待观望。

市场数据