【东吴晨报0617】【策略】【个股】康方生物、亿纬锂能

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策略

港股有望补涨——港股周观点

一、本周回顾（2026/6/8-6/12）：全球市场涨跌分化，涨幅居前的为欧元区STOXX（+2.07%），印度SENSEX30（+1.73%），法国CAC40（＋1.61%）；跌幅靠前的为恒生科技（-3.75%），恒生指数（-0.98%），日经225（-0.85%）。港股三大指数全线下跌：恒生中国企业指数下跌0.74%，恒指下跌0.98%，恒生科技下跌3.75%；行业上，金融业（+1.9%），必需性消费（+0.7%）领涨；非必需性消费（-4.8%），能源业（-4.0%），公用事业（-1.4%）领跌。

本周港股延续疲态，主要受三重因素影响：一是，中东冲突升级。特朗普称美国必须对伊朗击落美军阿帕奇直升机做出必要回应。同时伊朗议会议长卡利巴夫表示，尽管希望用外交途径结束冲突，要是美国不遵守承诺，则会用自己最擅长的方式回应。二是，美国通胀符合市场预期，但加息预期仍未消散。美国通胀整体符合市场预期，数据公布后，虽然加息预期下降，但市场仍预计今年年内存在加息。三是，政策进一步催化全国人工智能建设，但技术仍存在分歧。两万亿国家队预期点燃算力链，但预计云厂商对800VDC架构的推迟引发AI硬件端“踩踏”。

本周净流入42.5亿港元，较上周减少186亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周37%升至本周39%。行业方面，净流入：资讯科技业，工业，金融业等；净流出：医疗保健业，非必需性消费，地产建筑业。个股方面，净流入：腾讯控股、智谱、建滔集团；净流出：阿里巴巴-W、中芯国际、中国宏桥。

本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至3711亿元，减少116亿元。其中港股通ETF净流出84亿元，QDII ETF净流出32亿元。港股宽基净流出3亿元。本周无净流入行业主题。

本周港股回购80亿港元，较上周增加1亿港元；本周IPO数额0亿港元，比上周减少92亿港元；解禁市值为295亿港元，较上周增加290亿港元。

二、展望：港股有望补涨，赔率吸引力显著。

1、催化因素较前期显著增多。1）海外风险偏好回暖，科技股节奏有望与美股形成共振，尤其在AI应用软件层面，海外AI落地加速，将直接带动港股相关标的。2）美伊协定落地利好风险资产整体反弹。油价回落与地缘缓和进一步支撑市场情绪。HALO资产同样受益于风险偏好改善。3）除美伊协定外，本周美联储议息会议是重要催化剂。我们认为，只要新联储主席沃什表态相对中性（避免强鹰派信号），即可对全球风险资产形成有效托底，利好港股反弹与外资回流。

2、恒科赔率突出，补涨空间仍较充足。恒生科技指数YTD约-10%，当前估值具备较高安全边际。我们假设港股全年EPS同比增速在5-6%的水平，恒科存在显著的向上修复空间，赔率优势明显。

3、投资方向建议：以进攻型科技为核心主线，优先布局受益于全球AI共振的AI应用、软件及硬件相关标的（包括平台经济、半导体、云服务等），同时兼顾HALO资产的交易性机会。

三、下周重点关注数据及事件

基本面方面：1）6月15日，美国5月纽约联储制造业指数，美国5月工业产出，美国5月产能利用率，欧元区4月贸易帐，德国4月工业生产；2）6月16日，中国经济数据；3）6月17日，美联储FOMC利率决议及美联储主席新闻发布会；4）6月18日，美国初请失业金人数，美国6月费城联储制造业指数，美国5月领先经济指标；5）6月19日，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值，欧元区5月PPI。

财报及事件方面：财报及事件方面：1）6月15日，G7峰会在加拿大开幕，第七届跨国公司领导人青岛峰会开幕，缅甸总统敏昂莱对中国进行国事访问； 2）6月19日，港股端午节休市，A股端午节休市，美股六月节休市。

风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。

（分析师 陈梦、葛晓媛）

美股静候沃什“首秀”——美股周观点

本周（2026年6月8日-2026年6月13日）市场回顾：发达市场领涨（+0.7%），新兴市场下跌（-0.1%）。

美股：本周纳指领涨，上涨0.7%，道指上涨0.7%，标普上涨0.6%。行业上，材料、日常消费品领涨，通讯服务、能源领跌。标普500成份股上涨占比69%，占比边际上涨，其中科天半导体、闪迪、英特尔、应用材料、拉姆研究等领涨。本周美股在通胀、贸易政策与大型IPO等多重因素影响下维持震荡整理。具体来看：

其一，美国5月通胀符合预期，但市场仍旧预计年内加息。美国5月CPI同比上涨4.2%，为连续第三个月回升；环比上涨0.5%。核心CPI同比上涨2.9%，符合市场预期；核心CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%从结构看，能源价格仍是推动整体通胀上行的主要因素，能源价格上涨贡献超过六成月度增幅。而住房、医疗服务等核心服务价格维持韧性；考虑到核心通胀降温，美债和利率期货表现克制，市场并未显著上修联储加息预期，但是仍旧预计年内加息。纳指明显下跌，叠加特朗普盘中威胁“非常猛烈”打击伊朗，进一步压制了美股风偏。

其二，SpaceX上市，暂未显著抽水美股流动性。SpaceX6月12日正式登陆纳斯达克（代码SPCX），发行价每股135美元，开盘报150美元，收盘报160.95美元，首日涨幅19.22%，市值达2.1万亿美元，成为美国市值第六大上市公司。本次融资750亿美元，打破沙特阿美2019年294亿美元的全球IPO纪录。值得关注的是，市场此前担忧SpaceX上市将“抽血”科技板块。但事实相反，上市首日纳指普涨，存储芯片板块领涨，三大指数收高。

其三，美伊冲突，和谈再次现出曙光。伊朗外长阿拉格齐12日披露了谅解备忘录草案部分内容，涵盖停火安排、霍尔木兹海峡航运和经济议题，谈判拟分两阶段推进：第一阶段聚焦结束冲突和恢复地区稳定，第二阶段就核问题展开正式谈判。当地时间13日，巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，预计美伊协议将在未来24小时内敲定，巴方正积极准备在协议达成后立即进行电子签署。和谈进展叠加SpaceX上市，共同推动周五美股全线收红。

其四，Oracle财报融资计划“吓坏”市场。甲骨文Q4营收192亿美元（同比+21%），云基础设施收入暴增93%，EPS超预期8%。甲骨文本财年资本支出已超509亿，自由现金流为负，公司还宣布明年再融资400亿，其中200亿来自股权发行。由于支出太多，市场担心资本回报率，财报公布后股价下跌。

展望：短期内，美股聚焦沃什美联储议席会议首秀。6月议息会议大概率不降息。而市场真正在等的，是沃什怎么说话。沃什上任以来已明确表态反对前瞻指引。这意味着过去赖以预判联储路径的“罗盘”可能就此失灵。一旦坐实，投资者将面临更高的利率不确定性，科技股等成长资产首当其冲。

尽管宏观底色偏紧，但沃什新的通胀参考标准意味着其基调不会太鹰。当前5月CPI同比4.2%、非农超市场预期，市场已将年内降息预期归零并定价加息。在此背景下，沃什若释放鹰派信号甚至“沉默”，均会被解读为“higher for longer”的确认。因此短期美股上行需要明确催化：要么美伊协议落地压低能源价格、打开通胀下行空间；要么沃什意外释放鸽派表态。

我们倾向于认为，沃什会选择一个“不惊吓市场”的基调：措辞审慎但不极端，如承认“货币政策对能源驱动型通胀的局限性”，把更多信息留给后续数据说话。而沃什倾向于采用“结尾平均通胀”作为判断通胀的核心标准，这一指标对短期波动的容忍度更高，不会因能源价格单月冲高而触发强烈的政策反应，本质上是一把更温和的量尺。以此框架来看，沃什讲话偏鹰得概率偏小，短期内美股将获得一定的喘息空间。

配置上，压制成长股的最大风险解除，估值端受益。首选科技/AI基础设施板块的算力链；其次是对利率敏感的房地产REITs和小盘成长股，利率预期一旦边际转松，这两个方向弹性最大。

下周重点关注数据及事件：

基本面方面：1）6月15日，美国6月纽约联储制造业指数；2）6月17日，美国5月零售销售环比；3）6月18日，美国FOMC利率决策、美国6月13日当周首次申请失业救济人数(万人)。

风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。

（分析师 陈梦、葛晓媛）

个股

康方生物（09926.HK）

依沃西IO 2.0 OS强阳性，全球价值持续验证

投资要点

ASCO 大会HARMONi-6读出OS HR 0.66强阳性结果。 ①在ITT人群中，相比替雷利珠单抗联合化疗，依沃西联合化疗可显著降低患者死亡风险达34%，OS HR=0.66 (95% CI: 0.50–0.87),P=0.0017(＜0.0049)，治疗组mOS为27.9个月，对照组mOS为23.7个月，△OS为4.2个月。并且治疗组的最后一例死亡事件导致KM曲线急剧下降至中位点，从而产生治疗组mOS，如果随访继续延长，mOS可能进一步拉长。②OS率方面，依沃西联合化疗12个月OS率为78.9%(vs 对照组为72.2%)，24个月OS率为64.7%(vs 对照组为48.6%)。相较对照组，治疗组患者生存获益随时间推移持续放大。K药的KN-407研究中24个月的OS率为36%。

依沃西单抗已进入数据连续兑现期，全球价值迎来丰富催化剂。AK112密集的催化剂包括：①26 H2：公布海外HARMONi-3临床鳞癌队列最终PFS及中期OS趋势分析；②2026/11/14：2L EGFRm NSCLC PDUFA日期；③2026 H2：1L胆道癌中国3期OS数据读出；④27 H1：读出HARMONi-3临床非鳞癌队列的PFS。

依沃西单抗有望成为国内百亿人民币大单品，全球峰值有望突破百亿美金。 AK112峰值销售采用保守口径测算，并且仅纳入10个依沃西已推进至注册临床的适应症，考虑到PD1双抗已有多个玩家布局，我们先整体测算PD1-plus可及患者池，再自上而下评估依沃西单抗在各细分适应症的市占率，预计国内销售峰值有望突破100亿元人民币，海外峰值有望突破100亿美元。

发挥双抗平台优势，布局自免及CNS双抗。 AK152是治疗AD的Aβ双抗，进度仅次于罗氏，罗氏管线已经推进至3期临床，早期临床展现出相比Aβ单抗更佳的安全性和疗效。 AK139：公司首创靶向IL-4R和ST2的双抗，同时抑制IL-4R和ST2，相比靶向IL-4R的生物药（如度普利尤单抗），可覆盖更广泛的患者群体，并且相较于单独靶向ST2单抗，有望实现更优疗效。

盈利预测与投资评级：考虑到公司核心产品爬坡速度调整及海外临床投入增加，我们预计2026-2027年收入从53.42/72.4亿元下调至47.44/65.66亿元，归母净利润从6.94/16.17亿元下调至-2.25/7.94亿元，我们预测2028年公司收入为74.99亿元，归母净利润为8.25亿元。最终模型目标价为177.34元人民币（汇率1HKD=0.8630CNY），对应市值约1892亿港币市值，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展不及预期的风险；商业化放量不及预期；上市时间不及预期的风险。

（分析师 朱国广）

亿纬锂能（维权）（300014）

2026年Q2盈利韧性强劲，业绩超市场预期

投资要点

业绩超市场预期：公司发布26年H1业绩预告，实现归母净利31.3~33.7亿元，同增95~110%，扣非归母24.3~26.0亿元，同增110~125%，Q2实现归母净利16.8~19.3亿元，同增234~282%，环增16~33%，中值18.0亿元，扣非净利13.1~14.9亿元，同增288~339%，环增18~34%，中值14.0亿元，业绩超市场预期。

Q2出货超40GWh、环增20%、动储维持高增长：公司Q2排产50GWh，我们预计出货40-45GWh，同环比+55%/+20%，其中动力15GWh+，储能25GWh+，26年我们预计出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升。27年公司目标出货量增长50%至300GWh+。

Q2整体经营韧性较强，单wh盈利我们预计提升至0.025元： Q2原材料价格上涨，公司价格联动逐步落地，并通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，缓冲了材料成本上涨波动，Q2毛利率环比提升，单wh盈利我们预计提升至0.025元，动储业务贡献利润10-11亿元。公司整体经营韧性较强，Q3盈利有望进一步上行。

消费类业务发展稳健：我们预计Q2消费类业务同增10-20%，贡献利润近4亿元，思摩尔投资收益0.5-1亿元，其他投资收益2亿元+，环比基本持平。此外，Q2含股权激励费用2亿+；非经贡献4亿，主要受益于政府补助和套保收益。

盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利72.3/95.2/124.2亿元的预期，同比+75%/+32%/+30%，对应26-28年PE为18x/13x/10x，考虑到公司出货高速增长，给予26年30x估值，对应目标价103元/股，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

（分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶、朱家佟）

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