万亿重庆农商行承压：郭广昌减持4亿港元背后，零售不良全线攀升

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2025年，重庆农商银行（以下简称“渝农商行”）交出了一份规模稳健增长的成绩单：资产总额突破1.66万亿元，存款、贷款增速均超9%，继续稳居重庆金融业首位。然而，亮眼数据背后暗流涌动。就在年报披露前后，大股东郭广昌年内多次减持套现约4亿港元，个人贷款不良率全线攀升至2.07%，而该行却选择在此节点上时隔13年重启跨省扩张。

三重信号的交织，让这家万亿级农商行的未来走向充满悬念：它究竟是在压力下突围，还是在风险中埋下新的隐患？

资本市场的“投票”：减持套现背后是增长放缓

2026年6月18日，港交所披露易数据显示，复星国际董事长郭广昌于6月12日再度减持渝农商行H股138.3万股，持股比例由3%进一步降至2.43%。据统计，年内复星国际已累计减持近0.65亿股，按区间成交均价估算，合计套现约4亿港元。

这并非郭广昌首次减持。自2022年起，复星国际便开启了漫长的减持之旅，渝农商行是其“瘦身计划”中的重要一环。从最高峰时持股比例超过5%，到如今的2.43%，复星的撤退路径清晰而坚决。

尽管这一行为在很大程度上与复星国际自身“聚焦主业、降低负债”的整体战略相关，但结合渝农商行自身的业绩表现，市场难免投下疑虑的目光。

2025年年报显示，该行全年实现营业收入286.5亿元，同比增长仅1.37%。在资产总额扩张近10%、贷款增速达11.62%的背景下，营收增速已连续两年在低位徘徊，增长放缓是不争的事实。净利润124.2亿元，同比增长5.35%，主要依赖于拨备计提的调节和成本收入比的下降（同比下降64BP至31.22%），而非核心盈利能力的实质性提升。

换言之，该行正处于“以量补价”却难以“以价补量”的困局之中。大股东的撤退信号，恰逢其业绩增长遭遇瓶颈的敏感时期，二者叠加，对市场信心构成了双重压制。

繁荣之下的“裂缝”：个人贷款不良率全线攀升

整体不良贷款率从1.18%降至1.08%，看似稳中向好，但这得益于对公业务的强劲修复。一旦拆解结构，一个刺眼的风险图景便浮出水面——零售贷款风险正在集中暴露，成为拉低该行资产质量评级的关键变量。

（一）对公业务：从“包袱”到“优等生”

2025年，渝农商行公司贷款和垫款总额达4,349.74亿元，较上年末大幅增长21.45%。更引人注目的是，其不良贷款额从上年末的37.33亿元大幅压降至23.72亿元，不良率从1.04%断崖式下降至0.55%，其中中长期公司贷款不良率低至0.48%。

这一转变，一方面得益于宏观经济企稳下企业盈利能力的恢复，另一方面也与该行主动调整对公信贷结构、加大不良资产核销处置力度密切相关。可以说，对公业务暂时卸下了资产质量的包袱。

（二）零售业务：从“增长极”到“风险源”

与对公业务形成鲜明对比的是，零售贷款正成为渝农商行资产质量的“阿喀琉斯之踵”。截至2025年末，零售贷款和垫款总额为3,010.22亿元，仅较上年末增长2.91%，增速远低于贷款总额11.62%的整体水平。然而，其不良贷款额却从46.86亿元飙升至62.17亿元，不良率从1.60%骤增至2.07%，上升了0.47个百分点。

具体来看：

个人按揭贷款：不良率从1.15%升至1.60%。这一趋势与全国房地产市场的调整周期一致。房价预期的改变和居民收入压力的传导，使得按揭贷款这一传统“安全资产”的风险开始显现。

个人经营贷款：不良率从1.67%升至1.97%。渝农商行作为扎根县域和农村的金融机构，个人经营贷款客户多为小微商户和个体工商户，其抗风险能力较弱，在经济复苏波动的环境中，经营压力首当其冲。

其他消费类贷款（含信用卡）：不良率从2.00%大幅跃升至2.61%，成为所有产品中风险最高、恶化速度最快的品类。这类贷款通常无抵押、期限短、利率高，客群更为下沉，其不良率的急升，反映出该行在消费贷领域的风控模型可能未能及时适应宏观环境的变化。

（三）成因探析与行业对比

个人贷款不良率的全线攀升，背后有宏观与微观双重因素的叠加。宏观层面，经济弱复苏背景下，居民部门杠杆率居高不下，收入预期不稳，还款能力与意愿均受到侵蚀。微观层面，渝农商行近年来大力推进零售转型，在业务扩张过程中，可能在一定程度上放宽了准入门槛，客群质量有所下沉。

2025年，重庆农商银行贷款总额增长11.62%，而零售贷款仅增长2.91%，增速的放缓本身也暗示着该行可能已意识到风险并主动收紧了投放节奏，但风险的出清仍需时日。

值得一提的是，不良率的攀升并非渝农商行独有的现象。

以同为农商行的沪农商行、上市城商行中零售占比较高的宁波银行为参考，2025年部分银行的个人消费贷、经营贷不良率也有不同程度的上升，这反映出行业性的共性问题。但与同业对比，渝农商行2.07%的个人贷款不良率，在已披露数据的上市农商行中处于较高水平，表明其零售客群的风险特征可能更为突出，需引起高度警惕。

时隔13年重启跨省扩张，机遇与风险几何？

就在减持公告前一日（2026年6月17日），一则重磅消息引发市场关注：渝农商行宣布拟一次性吸收合并其在云南发起设立的全部5家村镇银行，并改制为异地分支机构。这是该行自2012年设立曲靖分行后，时隔13年再度重启跨省布局，也是借村镇银行改革政策窗口，突破农商行跨区域经营严格限制的罕见尝试。

（一）为何此时出手？——政策窗口与战略考量

长期以来，监管层对农商行跨区域经营设有严格约束。2019年原银保监会发文明确“原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区）”。但近年来，村镇银行结构性改革持续推进，监管层面悄然出现了松动的“缝隙”。

2024年以来，哈尔滨银行、江苏银行、东莞银行等相继通过收购村镇银行实现或加码跨省布局，为区域性银行提供了一条“曲线突围”的路径。

渝农商行选择在此时启动整合，时机颇为巧妙。5家云南村镇银行已由母行100%控股，不存在外部股东协调障碍，且5家机构总资产合计约21.15亿元，员工仅101人，体量偏小，“收编”的成本和难度都相对可控。将其改制为直属分支，有助于统一品牌、整合管理、扩大业务辐射半径，为长期受困于重庆一隅的渝农商行打开增量想象空间。

（二）不容忽视的风险：村行资产质量参差不齐

但扩张的另一面是风险的再平衡。根据披露信息，5家村镇银行的资产质量可谓参差不齐、喜忧参半：

——鹤庆渝农商村镇银行：不良率仅0.51%，拨备覆盖率745.13%，资产质量优良。

——香格里拉渝农商村镇银行：不良率1.14%，拨备覆盖率459.12%，处于健康水平。

——祥云渝农商村镇银行：不良率1.34%，拨备覆盖率211.01%，基本可控。

——大理渝农商村镇银行：不良率2.36%，拨备覆盖率239.19%，风险明显偏高。

——西山渝农商村镇银行：不良率高达4.27%（2024年末数据），在五家中最为突出。

在母行零售不良率已攀升至2.07%的当口，再将一批资产质量参差不齐、部分甚至已是“高风险”的村镇银行并入表内，无疑是对其风险管理能力的双重考验。如何有效整合5家地理位置分散、经营基础各异的小型机构，并在短期内稳住其资产质量，是摆在管理层面前的一道现实难题。

总结：一场关乎战略定力的考验

重庆农商银行当前的处境，可以用“三重门”来概括：

第一重门是资本市场的审视。大股东的持续减持与营收增长放缓相互交织，使市场对其估值逻辑产生疑虑，修复投资者信心并非朝夕之功。

第二重门是资产质量的考验。对公业务的修复为整体不良率提供了缓冲，但零售端不良的持续攀升才是悬在头上的真正利剑。如何在不牺牲规模增长的前提下稳住零售资产质量，是该行最紧迫的内部课题。

第三重门是战略扩张的风险。时隔13年重启跨省布局，是在政策窗口期的一次大胆尝试，但必须在扩张的野心与风险的审慎之间找到平衡点。

这家扎根重庆的万亿级农商行，正站在一个关键的十字路口。它能否在守住本土资产质量底线的同时，平稳消化跨省整合的新风险，并逐步重拾资本市场的信任，将决定其能否从“规模领跑者”蜕变为真正的“质量领跑者”。这场围绕质量、风险与战略定力的考试，才刚刚开始。

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