【券商聚焦】华兴证券维持鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指入通催化股价表现

金吾财讯 | 华兴证券发布研报指，鸣鸣很忙(01768)于6月8日正式纳入港股通，首日成交量显著放大至122.5万股，被动资金流入与内地投资者关注度提升有望持续改善流动性并驱动估值修复。

价格战风险方面，5月下旬双方在部分区域推出开店补贴引发市场担忧，但6月2日已同步发布“共筑健康行业生态”倡议，补贴主要集中在新进市场属一次性投入，双寡头格局（2025年按GMV合计市占率约75%）回归理性，价格战风险迅速消退。开店节奏符合预期，预计5月新增约800-1,000家，1-5月累计净开店超3,000家，全年开店确定性上调；截至2025年末门店总数21,948家，60%位于县城及乡镇，华兴证券预计量贩门店天花板超8万家，若鸣鸣市占率维持38%-40%，远期门店数将超3万家。此外，鸣鸣很忙于2026年1月在体外布局新鲜零食赛道，武汉首店“有 推荐”主打短保现制产品，凭借品牌、供应链与资本优势有望脱颖而出。

基于2026-28年净开店预期，以及产品结构改善和运营效率提升带来的平均单店年采购额增长，华兴证券预计鸣鸣很忙2026-28年营收分别同比增长30.8%/ 20.9%/ 13.7%；预计归母净利润分别同比增长36.2%/ 27.9%/17.9%。我们继续给予公司21倍2027年P/E，维持目标价425.00港元不变，较目前股价仍有29%上升空间。

风险提示包括扩张进度不及预期、行业价格战加剧、原材料价格上涨及宏观经济下行。