【券商聚焦】平安证券首予江南布衣(03306)“推荐”评级 看好其增长模式

金吾财讯 | 平安证券发布研报指，江南布衣(03306)从艺术探索、人文关怀、社会责任三个领域展开积极探索，并不断推动企业健康可持续发展。公司将继续以粉丝为核心，贯彻设计力和品牌力双驱动的战略，不断优化设计师品牌组合，提升前瞻设计及研发能力。此外，公司将充分运用互联网思维和技术，不断增强国内外的零售网络运营能力，积极布局全域数智零售网络。同时，公司也将不断优化智能快反供应链的能力，持续为寻求能彰显其个性的粉丝创造增值服务的场景及触点建设，创建“江南布衣”生活方式生态圈。

研报指出，公司拥有多元化品牌矩阵，分阶段培育品牌。截至2025年12月31日，品牌组合包括成熟品牌JNBY，成长品牌速写、LESS、jnby by JNBY，以及新兴品牌POMME DE TERRE（蓬马）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等。各品牌面向特定细分客户，秉持统一品牌理念「自然而然地做自己」。

在业务层面，公司重视保护原创设计，构建从灵感萌发到样衣确认的严格内部评审流程，并引入第三方审核系统与内部法务团队联动保障图案合规性。同时，公司推进产品研发数智化，引入微生物染料、数码直喷工艺等前沿技术，并实施质量全流程管理。渠道管理方面，公司通过神秘访客（MSP）项目及“星”计划提升门店管理质量，推动数字化转型，拓展线上线下融合的服务场景。会员运营方面，公司坚持以粉丝经济为核心，2025财年会员贡献零售额占零售总额超过八成，活跃会员账户数约56万个。

财务预测方面，研报预计2026-2028财年公司整体营收分别为59.5亿元、63.1亿元、66.4亿元，同比分别增长7.2%、6.1%、5.2%；归母净利率分别为16.3%、16.4%、16.5%。看好公司可持续且高质量的增长模式，即多元化的产品和品牌组合、日益强大的品牌力，及忠实的会员粉丝群体，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括：消费者偏好变化、线下零售渠道销售不及预期、经销商渠道库存风险、品牌推广效果不确定性及行业竞争加剧风险。