【券商聚焦】财通证券首予中国金茂(00817)“买入”评级 指公司正处触底反转阶段

　　金吾财讯 | 财通证券发布研报指，中国金茂(00817)正处触底反转、持续修复阶段，基于销售逆势增长、财务企稳及大股东支持，首次覆盖并给予“买入”评级。

　　报告核心逻辑在于公司基本面正在改善。销售端，公司坚定执行“核心城市、核心板块”的双聚焦战略，2025年签约销售额达1135亿元，同比增长15.4%，是主流房企中唯一实现正增长的企业。销售均价同比上涨24%至2.37万元/平方米，高端产品线放量带动溢价。投资端，公司2025年新增土储全部位于一二线城市，未售货值约2786亿元，其中89.2%位于一二线城市，货值结构持续优化，为后续销售和利润修复提供支撑。

　　财务与信用方面，公司背靠中国中化，2024年获得中化香港150亿元永续借款支持。2025年公司盈利质量边际修复，毛利率同比回升6.2个百分点至15.5%。降本增效成果显著，销售、管理、财务三费连续下降。债务结构优化，一年内到期债务占比21.8%，新增融资成本降至2.75%，三道红线保持绿档。此外，公司在可比房企中存货减值准备计提相对充分，潜在弹性空间较大。

　　业务协同上，公司地产业务稳固，持有型物业与金茂服务(00816)构成第二增长曲线。核心写字楼出租率保持高位，金茂服务2025年收入同比增长25.9%，旗下REIT平台已完成七次超预期分红，资产证券化能力行业领先。

　　财通证券预计2026-2028年归母净利润为13.5、17.1、19.3亿元，同比+8%、+26%、+13%。

　　风险提示：销售及拿地表现不及预期、存货减值及结转压力、出租率及租金水平不及预期。