【券商聚焦】华安证券维持快手-W(01024)“买入”评级 指AI商业化进程超预期

金吾财讯 | 华安证券发布研报指，快手-W(01024)于2026年第一季度实现营收337.16亿元，同比增长3.4%；经调整净利润为33.74亿元，对应净利润率10.0%。该行指，公司AI商业化进程超预期，可灵AI成为第二增长曲线。

研报核心观点聚焦可灵AI业务的强劲增势。2026年Q1，该业务收入超过6.5亿元，同比增长超300%，3月份的年度经常性收入（ARR）已接近5亿美元。产品侧，可灵AI 3.0系列模型上线，在42个国家和地区的App Store总榜登顶，并已深度参与国内外商业影视制作。同时，AI技术对主业的赋能效果显现，生成式推荐及智能出价大模型驱动国内线上营销服务收入约3%-4%的增长，生成式搜索框架OneSearch V2为电商搜索业务GMV带来约3%的增量。

对于核心业务线上营销，该行指出，26Q1收入达196.43亿元，同比增长9.3%，受内容消费及AI应用等行业驱动。AI在全链路营销中的渗透加速，AIGC短视频营销素材消耗占比已达10%，UAX全自动投放成为主流工具。电商业务方面，流量融合深化，动销投流商家数同比增长38%，品牌商家全域GMV增速超25%。内容场景下，电商意图搜索浏览量同比增长11%，供给端产业带新商家数量同比增长41.8%，生态建设持续完善。

华安证券预计26-28年公司总收入为1,477.1/1,570.9/1,652.3 亿元，26-27年前值为1,596.0/1,737.1 亿元；预计26-28年公司NON-GAAP归母净利润为165.5/184.2/217.8 亿元，26-27 年前值为233.7/272.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括：广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期；AI产品商业化不及预期等。