内外景气共振！GLP-1 新分子引爆 CXO 中报业绩行情

投资摘要

CXO 板块近期领涨医药赛道，药明康德、凯莱英收获涨停，板块内多只标的同步大幅冲高，行业迎来内外需求同步修复的上行窗口期。海外市场层面，GLP-1 多肽、ADC、小核酸等新型药物持续推进商业化，临床项目批量转化为量产订单，外需 CDMO 企业中报业绩兑现力度充足；国内创新药投融资环境持续改善，Biotech 研发投入回暖，26 年一季度临床前 CRO 新签订单实现翻倍级增长，订单先行带动后续收入端持续修复；上游模式动物、层析填料赛道直接受益全球创新药研发热潮与 GLP-1 产能扩张红利，全产业链自上而下景气共振，各细分龙头订单储备饱满，中长期成长路径清晰。

一、海外 CDMO 赛道：新模态药物放量，业绩确定性成为核心主线

全球生物医药研发持续向多肽、ADC、小核酸等新分子倾斜，GLP-1 药物在减重、代谢、心血管多适应症持续拓展，叠加大量创新药物从临床阶段迈入商业化生产周期，海外药企外包产能需求持续释放，CDMO 企业订单规模稳步抬升，中报业绩具备极强兑现能力。药明康德作为全球一体化 CRDMO 龙头，搭建覆盖药物发现、临床研发、商业化生产的全链条服务平台，依托全球化产能布局深度绑定跨国药企，多肽、ADC 管线订单储备充足，跟随分子全生命周期持续承接高粘性量产订单，一体化平台形成难以复制的规模壁垒，是板块核心配置标的。凯莱英深耕小分子与多肽 CDMO 领域，深度切入全球 GLP-1 商业化供应链，下游海外药企产能扩张直接带动公司定制生产订单放量，产能持续扩建匹配下游需求增量，本轮板块行情领涨标的，业绩增长弹性突出。药明合联、药明生物分别聚焦多肽 CDMO 与生物药外包赛道，精准卡位 GLP-1、抗体药物商业化风口，细分赛道稀缺属性突出，持续承接海外创新药企量产外包需求，稳定贡献增量营收。皓元医药覆盖小分子、多肽中间体研发生产，服务全球临床阶段创新项目，伴随大批新分子推进商业化进程，中间体定制订单持续放量，完整分享海外新药研发全周期红利。康龙化成构建临床前研发 + 商业化生产一体化布局，海外优质客户储备丰富，ADC、小分子创新管线持续扩容，订单稳步转化为营收，业绩保持稳健增长态势。先手情报-VX：itouzi6

二、国内 CRO 赛道：创新药融资回暖，订单率先开启修复周期

国内一级市场生物医药投融资持续回暖，创新药企研发投入同步回升，内需 CXO 呈现订单端先于收入端修复的行业特征，26 年一季度多家临床前 CRO 新签订单实现高双位数至翻倍增长，订单放量将在后续周期逐步兑现为企业营收，内需板块景气度持续上行。昭衍新药为国内临床前安评龙头，26 年一季度新签订单同比增长 111.6%，国内创新药临床前安全性评价需求集中释放，安评业务订单高增，随着试验项目持续推进，业绩修复空间广阔。益诺思临床前 CRO 业务增长势头强劲，一季度新签订单同比增幅接近 200%，充分受益国内源头创新药研发热潮，临床前药理、毒理试验需求持续爆发，业绩修复斜率领先行业平均水平。泰格医药是国内临床 CRO 行业龙头，25 年新签订单保持 20.6% 的双位数稳健增长，长期积累海量国内创新药企客户资源，国内临床实验需求持续回暖，中长期业绩改善趋势明确。

三、上游科研服务与层析耗材：创新刚需 + GLP-1 双增量驱动

国内源头创新药 BIC/FIC 研发热度持续走高，药效、药代试验刚需带动模式动物科研服务需求稳步提升；同时 GLP-1 多肽药物规模化生产带动纯化层析耗材需求爆发，上游产业链同步迎来增长红利。

模式动物与药效科研板块

GLP-1 层析填料赛道

纳微科技作为国产色谱填料龙头，产品成功切入全球 GLP-1 商业化生产供应链，多肽药物纯化环节进口替代空间广阔，GLP-1 产能扩张持续带来耗材增量订单。百普赛斯布局生物试剂与层析介质配套产品，适配多肽、生物药纯化工艺，伴随全球 GLP-1 产能持续扩建，产品出货规模稳步提升。赛分科技深耕色谱分离材料研发生产，持续拓展全球生物制药纯化客户，完整受益多肽、ADC 新药商业化浪潮，耗材业务长期增长空间充足。

四、行业投资总结

当前 CXO 行业形成海外商业化放量、国内研发复苏双向增长逻辑，外需 CDMO 依托 GLP-1、ADC 等新模态药物实现中报业绩高确定性兑现；内需 CRO 受益国内创新药投融资回暖，订单翻倍增长预示业绩修复周期正式开启；上游模式动物、层析耗材作为创新药研发刚需配套，同步收获产业扩容红利。全产业链各细分龙头均具备清晰差异化成长逻辑，在手订单储备充足，业绩增长持续性强，是医药板块当下核心配置主线，中长期配置价值突出。