减持与增持之间，国家大基金在谋划什么

国家集成电路产业投资基金（下称国家大基金）正在悄然切换战场。

2026年5月下旬，国家大基金密集披露减持进展，对沪硅产业、德邦科技、中芯国际三家半导体龙头进行减持。其中分别减持沪硅产业3305万股、中芯国际700万股。

减持的同时，国家大基金也在加快投资。2025年9月，大基金三期向拓荆键科增资4.5亿元，押注三维集成键合设备；2025年10月，向南通晶体出资1亿元，布局光掩模基板材料；2026年6月，据市场消息，国家大基金正在洽谈领投DeepSeek首轮融资。

从芯片制造到AI算力，从补短板到谋未来。十年三期，累计认缴规模超6800亿元，国家大基金的投资版图正在悄然重构。

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大基金是谁

国家大基金是什么？

国家集成电路产业投资基金，是经国务院批准设立的国家级产业投资基金，旨在以股权投资方式扶持中国芯片产业发展。

基金分三期组建：一期于2014年成立，募集规模1387亿元，由财政部、国开行、中国移动、中国电子科技集团等共同发起设立；二期于2019年成立，募集规模2041.5亿元，在中央资本领投基础上，大范围引入上海、浙江、湖北、四川等地地方国资，形成央地联动格局；三期于2024年成立，注册资本3440亿元，首次引入工、农、中、建、交、邮储国有六大行出资，股东结构进一步多元。

回溯2014年，据中国半导体行业协会统计，当年中国集成电路进口额已连续多年超过2000亿美元，超过石油进口额成为第一大进口商品，而自给率不足10%。制造环节尤为薄弱，12英寸晶圆产能几近空白，设备、材料领域国产化率普遍低于5%，光刻胶、大硅片、靶材等关键材料高度依赖进口。

正是在此背景下，2014年6月，由工业和信息化部、国家发展改革委、科技部、财政部等部门编制的《国家集成电路产业发展推进纲要》正式发布，明确提出设立国家产业投资基金，并提出到2030年，产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业进入国际第一梯队。

同年9月，国家集成电路产业投资基金股份有限公司注册成立，首期规模987.2亿元，后实际募资至1387亿元。其战略定位非常清晰：重点投资芯片制造业，兼顾设计、封装测试、装备、材料等领域，通过股权投资推动骨干企业成长和产业链协同发展。

截至2018年5月，大基金一期投资全部落地，累计出手约70个项目。资金主要投向制造环节，占比63%，设计、封测及材料分别占20%、10%、7%。具体到企业，一期几乎覆盖了当时各细分赛道的全部龙头企业：制造端有中芯国际、华虹半导体、士兰微、长江存储；设计端有紫光展锐、兆易创新；封测端有长电科技、华天科技、通富微电；设备端有北方华创、中微公司。

2019年10月，国家大基金二期接续进场，注册资本2041.5亿元。与一期不同，二期在中央财政基础上，广泛引入长江经济带沿线地方国资，形成中央与地方联动的投资格局。二期聚焦设备、材料、EDA工具等卡脖子环节，同时布局关键产能。DRAM龙头长鑫存储获得二期9.8%持股，NAND闪存龙头长江存储则由一、二期共同加持，两期合计持股超过20%，与地方国资共同构成国有资本控股架构。二期63个已投项目中，材料和设备领域占比明显提升，专门瞄准那些一期没啃完的硬骨头。

2024年，大基金三期注册成立，注册资本3440亿元，首次引入工、农、中、建、交、邮储六大国有商业银行出资，股东结构进一步多元。至此，大基金完成三期接续，合计认缴资金超6800亿元。

不过，资金的规模只是投入端。十年来，这些投向产业链关键环节的资本，究竟催生了怎样的变化？

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种子长成了

十年过去，当年播下的种子，已长成大树。

据财报，制造端，中芯国际2025年营收达93.27亿美元（约合673.23亿元人民币），从40纳米时代的追赶者变为14纳米量产的参与者；封测端，长电科技营收达388.71亿元，与华天科技、通富微电三强合计占据全球封测市场重要份额，先进封装技术水平显著提升，接近或部分达到国际先进水平；设备端，北方华创营收达393.53亿元，中微公司突破123.85亿元。据中国电子专用设备工业协会统计，国产半导体设备整体国产化率已从不足5%提升至约20%。

数字背后，产业链也在变。北方华创的刻蚀设备批量供应中芯国际，沪硅产业的大硅片供给华虹半导体，长电科技承接兆易创新的芯片封装。一条从材料到设备、从制造到封测的国内循环，已经跑通了。

一期搭建骨架，二期填补缝隙。产业链条初具雏形，企业各就其位。也是在这个时候，一期到了退出的时刻：当年扶上马的企业，如今已经能独当一面。

北方华创是最典型的例子。

据公开资料，2016年，大基金一期首次出手，斥资6亿元参与北方华创（时名七星电子）的战略重组，认购价每股17.46元。彼时，北方华创全年营收仅16.22亿元，归母净利润不足1亿元，在全球半导体设备巨头面前几无存在感。2019年，大基金再次出资9.11亿元认购定增股份，发行价每股61.27元，两次合计投入15.11亿元。

到2020年，北方华创营收突破60亿元，较2016年增长近3倍，刻蚀设备开始进入主流晶圆厂产线。大基金判断这家企业已经具备了独立行走的能力，也是从这一年开始，一期进入了回收期。

此后的退出是逐步推进的：据公告，2020年首次减持套现约17亿元，2023年第二次减持约29.7亿元，2025年第三次减持后持股比例首次降至5%以下。而这一年，北方华创的营收已达393.53亿元，净利润55.22亿元，刻蚀设备、薄膜沉积设备两大品类营收均突破百亿元，产品进入国内几乎所有主流晶圆厂产线。据公开信息估算，大基金一期在北方华创项目上的浮盈回报超过5倍，这一回报水平在国资产业基金中表现突出。

一期在退，二期也在退。据上市公司公告，2025年底至2026年，大基金二期已减持佰维存储约1.85%股份，套现16.45亿元；对慧智微的持股比例也降至5%以下。回收与投入，正在同步进行。

需要厘清的是，大基金一、二期减持套现的资金，并不直接划转至三期账户：三期资本金3440亿元为全新募资，前两期退出回收的资金则按各自合伙协议约定分配至各出资人。减持与增投之间，不存在直接的“资金腾挪”关系，而是两套并行的资金运作。但退出与投入在时间窗口上的重叠，恰恰折射出大基金滚动投资、循环支持的制度设计逻辑：退出成熟项目释放资源，以新的资本金投入新的战略方向。

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棋局变化

两期有序退出的同时，三期开始加快布局。

据工商信息，2024年5月，国家大基金三期注册成立，注册资本3440亿元。

三期在继续推进成熟制程领域国产化的同时，也开始在AI算力等新兴赛道提前布局。大基金三期投资方向的调整，并非单一的因果反映，而是多重因素叠加的结果：一方面，全球AI竞争加剧，算力成为大国博弈的关键基础设施；另一方面，国内产业链经过十年积累，已初步具备承接先进封装、算力芯片等新投资的产业基础。三期正是在这一节点上，将战略视野从补短板延伸至谋未来。

三期的投资版图按此逻辑展开。

据公开资料，三期采用“母基金+子基金”的运作模式。2024年底至2025年初，国家大基金三期密集设立子基金：华芯鼎新（北京）股权投资基金，出资额930.93亿元（大基金三期出资930亿元）；国投集新（北京）股权投资基金，出资额710.71亿元（大基金三期出资710亿元）；以及国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙），规模600.6亿元。三只子基金共同覆盖产业链上游和 AI 两大方向。

国投集新主攻设备、材料、先进封装。

据公开资料，2025年9月，国投集新注资拓荆键科不超过4.5亿元，布局三维集成键合设备，这是芯片堆叠的关键装备，此前由奥地利EVG、德国SUSS等少数企业垄断。2025年10月，国投集新向南通晶体认缴出资1亿元，持股25%，布局光掩模基板材料，这一环节长期被美国康宁、德国贺利氏和日本信越等企业垄断，国产化程度较低。此外，国投集新还入股了安捷利美维，布局封装基板领域。

国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）是其中最特殊的一支。据工业和信息化部公开信息，该基金于2025年1月17日正式设立，总规模600.6亿元，存续期13年，围绕人工智能全产业链开展投资布局，覆盖算力、算法、数据、赋能应用等各环节。

2026年初，工信部副部长张云明在国新办发布会上明确表示，将强化该基金对人形机器人领域的支持力度。2026年5月至6月，据《财经》杂志等多家媒体报道，国家大基金正在洽谈领投DeepSeek首轮融资，估值约450亿美元。DeepSeek是国内少数坚持全栈自研路线的大模型公司，其最新模型已针对华为昇腾芯片进行推理优化。若这一技术路线实现规模化落地，将标志着AI算力生态的国产化迈出关键一步。

减持与增投之间，看似矛盾，实则统一于一条清晰的主线：一期搭建产业链基础、二期填补卡脖子短板、三期在继续攻克成熟制程国产化的同时，将战略目光投向AI算力等全球前沿赛道。这不仅是资金的循环运作，也折射出中国集成电路产业投资从追赶者向全球领先者转型的重要趋势。