尽管黄金崩盘，矿工仍提供巨额隐性折扣

黄金的惊人反弹使其成为2025年表现最好的资产之一，但黄金也在经历同样剧烈的调整。价格已从1月份每盎司5，600美元左右的历史高点下跌约29%，跌至4，000美元以下。

最受欢迎的ETF基准SPDR Gold Trust（纽约证券交易所代码：GPT）已深度亏损，今年迄今下跌8.12%。

主要催化剂是来自美国的通胀能源冲击-伊朗战争。通胀担忧迫使推动2025年贵金属牛市的较低利率预期迅速修正。相反，投资者遇到了货币政策收紧和情绪迅速转变的情况。

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在新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的领导下，政策制定者已从降息转向对抗能源通胀。根据CME FedWatch的数据，市场目前暗示9月份加息的可能性约为70%，12月份加息的可能性几乎确定。

对黄金等非收益资产的影响很简单。机会成本上升，而美元走强则带来双重打击。这两种动态都对金条价格造成了压力，并鼓励投资者通过交易所交易基金减少风险敞口。

美国银行分析师在最新报告中写道：“从削减通胀转向紧缩政策对黄金来说是一个阻力。”

该银行是修改近期前景的机构之一。该公司之前的预测是到明年春天每盎司6，000美元--在当前的货币状况下，这一目标现在似乎不太可能实现。分析师认为，黄金必须首先“定价”预期的加息，然后投资需求才能恢复。

德意志银行也变得更加谨慎。据彭博社报道，该银行将第三季度黄金预期下调22%至每盎司4，300美元，但仍高于当前约4，000美元的现货价格。

分析师Michael Hsueh在周二的报告中写道：“美联储重新定价，加上美国弹性宏观数据，在推动黄金走低方面发挥了主要作用。”

该银行预计，如果美联储在最初的紧缩行动后暂停，第四季度将反弹至4，800美元。然而，该银行表示，如果出现三四次加息，可能会将价格推至每盎司3，800美元。

然而，在短期悲观情绪的背后，金属的长期前景仍然具有建设性。央行需求继续为价格提供关键基础。

最近的一项调查显示，近四分之三的储备经理预计未来五年美元持有量将适度或大幅减少，这强化了推动官方部门购买的更广泛的去美元化趋势。

矿业股的机会可能更加明显。美国银行的价格与净资产价值的分析表明，黄金生产商对金条的平均隐含价格仅为每盎司3，354美元，比当前现货水平低约19%。

然而，投资者必须考虑异常的价格差异。惠顿贵金属公司（Wheaton Precious Metals Corp.）（NYSE：WPM）的最高暗示黄金价格为每盎司4，395美元，而Franco-Nevada Corp.（NYSE：FNV）的暗示黄金价格保守得多。

照片来自Shutterstock

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