黄金ETF规模大幅缩水500亿元

记者丨叶麦穗

　　黄金已经溃不成军，在1月末见到5595.75美元/盎司的高点之后，就节节败退，其间虽然也有所反弹，但是无奈重心持续下移，目前黄金现货的价格已经击穿4000美元/盎司的支撑，最低跌至3958.81美元/盎司（截至北京时间6月25日16点30分，下同），相距高点已经下跌逾29%，进入技术性熊市。

　　黄金跌跌不休，华尔街开始“翻脸”，目前已经有8家机构对黄金的展望进行了下调，不过显然力度不够，黄金基本上击穿了展望的下限。与此同时，银行也对黄金交易开始念“紧箍咒”，有银行已经叫停了竞价交易，有银行将保证金提升至140%。

黄金ETF规模大幅缩水

　　随着黄金波动加大，银行对于黄金投资的态度也趋于谨慎。6月25日，建设银行公告，为防范业务风险，保护投资者权益，该行将于7月24日关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务功能。关闭的业务品种包括：Au99.99、Au100g、PGC30g、Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等。

　　而就在前一日，6月24日，工商银行也给出类似公告。

　　有业内人士表示，银行此举主要是为了避免风险。今年金价大幅过山车，Au （T+D） 带杠杆，极端行情客户亏损容易超过保证金（穿仓）；按上金所规则，银行作为会员必须先垫付亏损，极易形成银行坏账、大量客户投诉纠纷。

　　监管持续收紧个人高杠杆贵金属业务。此外贵金属杠杆业务需要计提高额风险资本金，叠加持续上调保证金、客户风控运维成本上升，银行主动收缩高风险零售业务。

除了直接关闭之外，银行此前还上调了保证金比例。6月初，建设银行公告称，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）等合约的保证金比例从100%调整为120%；农业银行宣布，将Au（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从100%调整为120%；招商银行自6月16日起，将Ag（T+D）、Au（T+D）等合约的追保保证金比例调整为120%。

　　6月22日，中国银行公告称，自6月24日收盘清算时起，该行黄金延期合约的客户保证金比例由99.9%调整为120%；白银延期合约的客户保证金比例由99.96%调整为119.91%。

华夏银行、广发银行也于22日发布公告。其中，华夏银行调整幅度较大，该行将多类代理个人黄金延期合约的保证金比例从35%调整为120%，将Ag（T+D）合约的保证金比例从42%调整为120%。广发银行将黄金、白银延期合约的保证金比例均由100%调整至140%，并于同日宣布，拟于6月底全面停办代理上金所个人贵金属交易业务。

　　苏商银行特约研究员武泽伟表示，保证金比例突破100%，意味着个人贵金属延期交易的杠杆水平已实质性归零。个人投资者短线交易的空间被大幅压缩，高频交易成本显著上升，投机性资金将逐步退出市场。短期看，贵金属市场的交易量可能出现下滑，但非理性投机泡沫被有效挤出，市场运行将更加平稳有序。

　　世界黄金协会6月10日的消息显示，5月，由于金价区间震荡，市场对风险资产的偏好重燃，全球投资者大多持观望态度，黄金ETF需求受到抑制。继4月黄金ETF需求显著反弹之后，全球实物黄金ETF出现温和流出，约20亿美元，欧洲是唯一实现净流入的地区。不过年初至今，全球黄金ETF仍保持净流入态势，累计近170亿美元。

　　国内的黄金ETF规模也跟着下降，同花顺数据显示，截至6月25日，今年二季度以来黄金ETF规模下降500亿元左右，头部产品规模回到千亿元以下，黄金ETF华安的规模从今年峰值时的1300亿元缩水至目前的876亿元左右。黄金ETF博时、黄金ETF易方达等产品规模也纷纷回落。

华尔街集体“多翻空”

　　随着黄金价格的下跌，华尔街集体“多翻空”，纷纷修改“小作文”，下调对黄金的展望。最新的修改来自蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）在其第三季度大宗商品展望报告中表示，预计今年下半年黄金均价约为4625美元/盎司，较此前的预期下调了5%。这已经是本轮黄金下跌以来，第8家下调黄金价格展望的国际投行。

　　而在前一天，德意志银行也对黄金进行了“砍价”。该行将黄金价格预测大幅下调，最大降幅达22%。最新预测显示，第三季度金价目标调整至4300美元/盎司，较此前预期下调超过五分之一，第四季度目标调整至4800美元/盎司，降幅约17%。

　　此前，高盛将2026年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司4900美元，调降幅度高达500美元/盎司。

高盛给出的理由是美联储年内降息无望，该行经济学家已将下次降息的时间点推迟至2027年，这将直接削弱黄金ETF后续的资金流入预期。此外高盛还警告称，若美联储年内真的启动加息，年底金价可能跌至每盎司4400美元。

花旗则是将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元，理由是霍尔木兹海峡局势僵持及能源价格高企推升了市场对美联储年内加息的预期。这已经是短短一个月内，花旗二次更改对黄金价格的预测。5月中旬，花旗银行也曾公开表态，短期看淡黄金走势，同时预判未来3个月金价将触及4300美元/盎司。

　　此外，德国商业银行将2026年末金价预测从5000美元/盎司下调至4800美元/盎司。摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。澳新银行也将年底黄金目标价从5800美元/盎司下调至5600美元/盎司，将金价达到6000美元/盎司的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。

　　最先下调的大行是摩根士丹利。该行4月末就已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元/盎司的预期，属于重大下调。

　　摩根士丹利的理由是：地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，彻底改变了宏观经济格局。黄金通常在利率下行环境中走强，但当前利率持续走高，打破了传统价格逻辑，投资者因此重新调整持仓。局势由此发生逆转：高实际利率令债券更具吸引力，无息黄金吸引力大幅下降。

　　不过从目前来看，华尔街的观点显然有些保守，黄金现货的调整幅度，基本上击穿了上述预期的下限。

　　摩根士丹利近日也坦言，如果没有ETF资金流入的显著回升，其关于下半年金价达到5200美元/盎司的看涨目标将变得更加难以实现。

　　摩根士丹利称：仍看好黄金的长期前景，因为中东紧张局势缓和，以及油价下跌有助于缓解对通胀的担忧。不过，美联储在最近一次会议上措辞偏鹰，强化了利率将在更长时间内维持高位的预期，增加了持有黄金等不生息资产的机会成本。

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