在海外一个月连开4家中医馆！固生堂新加坡门店增至26家

（来源：诊锁界）

作者：宗正

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6月23日，固生堂（02273.HK）发布公告，附属公司新加坡固生堂近期拟收购新加坡Sante Wellness TCM（富康中医）100%股权，落地后新加坡门店数将攀升至26家。

固生堂新加坡市场近一个月内密集落地了4家门店，5月29日，固生堂新加坡Herren自建店正式开业，6月16日，公司拟收购新加坡富康中医100%股权，纳入大成店、后港店两家门店。

新加坡富康中医深耕本地市场多年，主打“中医养生+理疗调理”特色服务，两家门店均位于麦波申一带的核心居民区，人口密集、客流稳定，能够精准覆盖周边居民的日常健康养生需求，具备成熟的社区服务基础。此次并购有助于固生堂快速整合本地优质医疗资源，持续提升社区渗透力。

新加坡华人约占 74%，中医药随早期移民已扎根百年，全岛各类中医院、中医诊所和中药店约 1200 家，年就诊量约 400 万人次。这意味着中医馆出海落地不用先花几年解释"中医是什么"，需求是现成的，用户信任是现成的。

不过新加坡的中医主要以个体诊所为主，医生的社会地位和收入相较于西医有一定差距。固生堂进入新加坡市场还是有很多优势，快速招募了更多医师和推拿师加入，进而带动了业绩的增长。

固生堂新加坡海外业务的客户画像、

瓶颈解法与"海底捞路径"验证

固生堂新加坡海外的用户画像和产品设计呈现清晰梯队：排在最前的是对针灸和推拿有需求的用户，针灸推拿已被纳入新加坡商业保险支付范畴，支付摩擦最低，这是固生堂海外中医馆开展最多，也是最被接受的业务；

其次是传统中医诊疗用户，进行望闻问切+汤药开方；第三是滋补类产品的同步售卖，构成"服务+零售"的组合。三类业务分别对应"高频刚需—中频治疗—低频高客单"的节奏。

新加坡市场回头客比例约46%，复诊率高于固生堂中国任一城市的门店。这一数据有两层含义：一是新加坡患者对医嘱的依从性更强，复诊意愿天然高；二是固生堂把中国私域运营体系移植到了新加坡，通过 WhatsApp 等本地化工具沉淀用户、做持续触达，复诊被进一步放大。46% 在连锁医疗里属于偏高水平，意味着单店 LTV 比国内模型更厚，这是固生堂敢在新加坡加密开店（一个月 4 家）的底层支撑。

真正的瓶颈在供给端，中医出海从来不是"有没有市场"的问题，卡点是"有没有足够的好医生"和"能不能保证药材质量"。固生堂在这两端的积累构成了差异化壁垒：

❑医生侧：固生堂的海外招聘采取"本土化+中国派遣"双轨，新加坡实践中，由宁波团队派出总经理和运营负责人，叠加本地员工的语言优势与对中医文化的认同，化解了跨文化沟通障碍。

❑  药材侧：复用国内已有的溯源供应链，海外不是从零搭。

固生堂在新加坡没有只做"开店"这件事，而是同步将品牌与政商资源进行整合：

1. 高层背书：聘请新加坡卫生部前高级政务部长担任顾问；

2. 学术造血：在南洋理工（NTU）设立奖学金，支持优秀中医师赴新教学科研，提前锁长期医生供给；

3. AI + 权威合作：发布 AI 辅助诊疗系统，新加坡卫生部政务部长出席站台；同时与 EDBI（新加坡经济发展局旗下投资机构）合作，借本地国资背景抬品牌信任度。

在海外市场拓展营销时，固生堂优先加强了品牌力建设，认识到品牌力对于业务发展的重要性。此外，利用AI技术如龙虾等形成的体系，对优质服务提供商进行识别和推荐，通过深度行业数据和权威性内容，提高在新加坡等海外市场中的品牌影响力。

在持续稳固新加坡桥头堡地位的同时，固生堂加速拓展海外市场版图，创始人涂志亮的说法是“沿着海底捞的全球化路径进行推进”。 海底捞以新加坡为东南亚首站，再向马来西亚、印尼、泰国扩散，固生堂同样计划以新加坡为基地，也会陆续探索马来西亚、韩国，并考察澳洲、欧美市场。

“海底捞路径”在餐饮领域验证过，在医疗领域是否适用？仍是待验证命题。餐饮的核心是 SOP 复制 + 人力培训（服务员 3 个月上岗），医疗的核心是好医生供给的非标性与培养长周期——南洋理工设奖学金这一手，本质上是固生堂意识到"医疗版海底捞"必须先解决"人"的问题，再用资本收编碎片化市场。这条路能不能从新加坡复制到马来/印尼，是接下来我们湾一星球作为行业媒体会持续跟踪观察的问题。

医疗机构的借鉴

博裕 1.1 亿美元入局，"中医出海"的资本叙事

固生堂最新披露的新战略投资者博裕资本，投1.1亿美元（大概8.6亿港元）的战略投资，主要用于固生堂的股份回购和线下机构拓展，对固生堂的出海也给予了很多的支持。

博裕 2011 年成立，管理规模超 300 亿美元，风格是成长期/成熟期头部企业、大额领投、长期陪伴，主要关注科技、消费零售、医疗健康三大赛道。把它的 portfolio 摊开看，固生堂卡的位置非常巧：

固生堂自己公告里也写得很直接："将中医健康服务嵌入消费场景，为拓展海内外市场打开新路径"——这话从博裕角度翻过去就是：我有星巴克、SKP、蜜雪这些消费场景资源，固生堂的中医馆/滋补业务可以往里看怎样结合。

文章的上半部分，我们提出了一个问题，"海底捞路径在医疗适不适用"？博裕的入局或许会给出一个侧面答案。

海底捞路径的核心是"区域总部 + 华人文化圈先吃透 + 供应链中台"，博裕投过星巴克中国（从美国品牌到中国 2 万家、再出海）、蜜雪冰城（河南起家到东南亚遍地），这套"华人消费品牌区域总部制"博裕比谁都熟。现在它把这套资源网开放给固生堂，我们猜测，这等于在赌"中医连锁 = 下一个华人消费出海品类"。

通过研究博裕资本的投资备忘录，我们可以从资本方的角度去看其如何判断中医赛道，以及中医出海的潜力。首先是是中医行业政策端的确定性，以及医疗服务需求端的高增长，国家宏观层面是高度支持鼓励中医发展的。

其次是看好海外市场的增长潜力，博裕这级别 LP 是全球主权基金、养老金、大学捐赠基金，听"中医出海"这四个字，第一反应不是"赚东南亚华人钱"，而是"中国复兴叙事里，文化软实力往外溢，中医是少数能变现的载体之一"，认可中医文化在全球范围内日益增强的影响力。

不过博裕看固生堂基本盘，不会仅仅只看"国家支持中医"这个政策叙事（太薄了），它还会看支付结构抗不抗得住周期：

对资本来说，"政策鼓励"是加分项，"支付端不依赖政策"才是下注理由。

去年，固生堂营收32.49亿元，同比增长7.5%；溢利净额3.53亿元，同比增长15.0%。2025年一定程度上依然受到医保支付收紧的影响，客单价有所下滑，但诊疗量延续扩张趋势，依然实现营业收入的稳健增长。

海外新加坡市场全年实现收入1030.6万元，同比增长228%；1030 万营收相对 整个集团32.49 亿总盘还是 0.3% 级别，从我们湾一星球的视角，固生堂目前的海外探索是象征意义大于业绩贡献，但模型在新加坡打磨成熟后，一旦在马来西亚或者印尼放量，海外占比在3−5年内涨到 5-10% 是非常有可能的。

固生堂海外营收与国内对比

固生堂创始人涂志亮曾经预判，“未来五年，中国门诊市场预计仍将保持两位数增长，但主要受益者是公立体系。重度依赖医保的民营诊所增长将极为困难。”

从公开财报透露的信息，固生堂医保收入仅占三成，自费占七成。这意味着固生堂某种程度上“脱钩”了医保依赖，在支付端拥有更大的自主权和定价空间；这也意味着，国内医保总额控费收紧时，固生堂比其他"医保依赖型民营中医机构"受到的影响小。

虽然2025 年固生堂的客单价下滑但诊疗量续扩、营收依然比较稳，这也验证了"量增补价跌"模型在医保收紧年能跑。

回到博裕给固生堂的1.1 亿美金的资金分配——55% 回购、43% 拓店，这笔钱的比例结构本身就是释放出一个比较强烈的信号，那就是博裕在替固生堂"回购+出海"两块兜底。

截至今天为止，固生堂 2026 年以来已经连续 28 日回购，累计 1.52 亿港元，全年 46 次回购合计 3.38 亿港元；4 月又加了最多 3 亿港元回购授权，并承诺 2026-28 每年派息不少于 4.5 亿港元或净利 60%。拓店那块 4650 万美元，按固生堂单店模型（国内社区店几百万到千万级、新加坡店更高），这笔钱应该主要打海外市场。

博裕入局后，股价的安全垫已经被两层锁过，接下来要看的是"派息承诺"和"海外烧钱拓店"之间现金流的平衡，尤其新加坡 26 家店之后往马来西亚、印尼扩张的时候。

固生堂这轮新加坡密集落子，表面上看是一家中医连锁的海外扩张，但把它放在“国内医保控费收紧 + 海外华人消费力溢出 + 资本溢价入场”的三重背景下，它其实在做一件事——验证“自费型中医连锁”这个资产类别，能不能从一个区域性生意，变成一个可跨市场复制的全球化模型。◎ GBA ONE Planet

湾一星球主理人