花旗——建滔积层板（1888.HK）：6月覆铜板涨价幅度超预期达15%，目标价上调至120港元（附下载）

（来源：星星闪耀X）

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花旗——建滔积层板（1888.HK）：6月覆铜板涨价幅度超预期达15%，目标价上调至120港元

翻译精华

1. 最新涨价动态

建滔积层板（KBL）宣布自6月16日起覆铜板及半固化片涨价15%，高于2026年1-5月累计10%的涨幅，直接对应电子玻纤布当月0.7-0.95元/米的价格上涨。本轮缺货程度超预期，核心驱动是AI需求拉动，非AI领域（新能源车、家电、手机、PC）需求仍疲软，涨价确定性进一步强化了盈利上修逻辑。

2. 盈利预测与目标价调整

基于涨价超预期，花旗将2026-2028年盈利预测每年上调约3%。目标价从100港元上调20%至120港元，对应2027年预期市盈率29倍（高于历史均值3个标准差），较此前四个月已从20.5港元持续上调，年初至今股价累计上涨近7倍。当前股价88.55港元，对应预期总回报37%（含1.5%股息收益率）。

3. 价格趋势与供需格局

 • 2026年全年覆铜板均价预计同比涨84%至230港元/张，超过2021年历史高点，年底现货价有望从2025年末的150元/张升至270元/张。

 • 电子玻纤布紧缺将持续：高端供应商正将产能从普通电子玻纤布转向AI专用玻纤布，2026年下半年仍有3-4元/米的涨价空间；AI玻纤布单价是普通产品的3-20倍以上（低介电一代25元/米、二代70-80元/米、低膨胀T玻纤70-200元/米、石英Q玻纤超200元/米），结构性缺口短期难缓解。

 • 2027年中起公司将新增240万张/年高端覆铜板产能（M6及以上等级），目标切入英伟达供应链，该增量尚未纳入当前盈利预测。

4. 资本运作与产能规划

母公司建滔集团已完成折价11.5%配售1.55亿股建滔积层板股份，募资15.1亿美元，足以覆盖2026-2027年合计60亿港元的资本开支，净负债率将从28%降至11%。资金将投向六大项目：广东韶关96米/年电子玻纤布产能（2026年三季度投产）、清远AI专用玻纤产能、开平高端覆铜板及PCB产能（2027年上半年投产）、越南及泰国海外PCB产能、广西北海环氧氯丙烷等上游原料产能，全产业链布局进一步强化抗周期能力。

5. 短期催化剂

公司将于7月中旬发布上半年盈利预喜，预计上半年营收同比增82%至175亿港元，净利润同比增303%至37.6亿港元，较此前预测再上调2%。

6. 板块偏好排序

花旗在工业AI基础设施链中首选建滔积层板，其次是大族激光，再次是生益科技。建滔积层板2024年起进入盈利上行周期，2022-2023年行业下行期利润曾分别下滑72%、27%，当前2024-2028年三年EPS复合增速预期达92%，估值仅0.3倍PEG，低于区域同业平均的0.6倍，性价比突出。

7. 风险提示

下行风险包括AI相关玻纤、铜箔需求不及预期、中国宏观经济复苏弱于预期、刺激政策力度不足、消费电子需求回暖乏力；上行风险包括AI材料涨价持续超预期、英伟达供应链认证进度快于预期、非AI需求意外修复。