强美元回归？世界杯扰动有色？紫金矿业刷新年内低点，有色ETF汇添富(159652)跌超3%，试探年线关键支撑！COMEX铜库存创新高

6月26日，A股市场震荡回调，有色板块走弱。截至13:39，高“金铜含量”的有色ETF汇添富（159652）跌3.46%，试探250日线关键支撑！

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数回调，天齐锂业跌超7%，赣锋锂业、云南锗业跌超6%，洛阳钼业、北方稀土等跌超3%，紫金矿业连跌4日，刷新年内低点。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至13:40，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

当前有色金属市场正经历一场深刻的定价逻辑重构。宏观层面的美联储加息预期与通胀黏性压制有色市场，但回归产业端来看，“供给刚性”与“新兴需求”正成为决定品种走势的核心胜负手。

当前，有色板块多扰动，主要源于加息预期下强美元的压制，美元指数在6月24日创去年5月以来新高101.8，自6月16日以来累计涨幅一度达到2.2%。对此，中信证券认为美元指数有支撑，但也难以持续冲高。一方面是美国经济较欧日等非美经济体更有韧性、下半年财政风险事件可能更少；另一方面是不认同美联储年内加息（甚至加息三次）的预期，因总体通胀率应已在5月见顶、二次通胀风险小，目前期货非商业净头寸也显示做多美元指数的交易已有些拥挤。

【美元指数近1年走势】

（来源于中信证券20260626《海外宏观｜强势美元回归？》）

经济数据上，世界杯经济如火如荼，受世界杯提振，美国就业数据短期得到提振，经济数据和就业得到“美化”，那么降息可能性就进一步降低，而等世界杯扰动过去之后，美元短期走强的趋势或许也会缓和。根据FIFA发布的一项官方研究预计，本届赛事有望为全球创造高达409亿美元的GDP，并在全球范围内带来82.4万个全职就业岗位！

【2026年国际足联世界杯预期将产生的全球社会与经济影响】

此外，随着6月30日临近，美国232关税调查将出炉，市场高度关注铜板块！高盛等金融机构预计，一旦成行，美国买家将掀起新一轮囤货潮，铜价或将上行。当前COMEX铜库存已攀升至65万吨上方的历史高位。

【美国囤铜，COMEX铜库存已至高位，什么原因？】

去年7月，美方曾公布铜关税方案，最终仅对铜半成品及铜密集型衍生品征收50%关税。精炼铜被意外豁免，但是拟从2027年起分阶段加征精炼铜关税，而这一决议的最终敲定时间点，正是今年6月底。

市场预期若2027年关税落地，美国在海外进口的铜成本大幅抬升，当前提前进入美国的铜完全规避未来关税，美国境内铜天然比境外更值钱。

因此过去一年，美国贸易商提前套利，持续将LME铜库存、全球铜运往美国COMEX仓库，COMEX铜库存自2025年2月约8万吨，一路飙升，目前已攀升至65万吨上方的历史高位。COMEX长期对LME维持溢价，本质就是押注今年6月30日落地精炼铜关税。

而美国之所以囤货，不仅是押注关税预期，更是看好AI长期需求，同时也是看好铜的战略价值。据悉，铜属于算力金属，也是体量最大、最核心的算力基建龙头品种。

国泰海通表示，美国之所以囤铜，既有短期因素的扰动，也有长期战略的考量：

短期的关税不确定性引发套利交易，驱动铜库存搬家。

第二，中期的需求前景为美国囤铜提供支撑。当前美国正处于电网大规模升级改造阶段，老旧设施更换、新能源并网等都需要大量铜材。与此同时，AI数据中心的建设浪潮方兴未艾，服务器、冷却系统和电力分配网络对铜的消耗量巨大。未来数年，美国铜消费有望保持强劲增长。提前储备铜库存，既是为了平抑未来可能出现的价格暴涨，也是为避免因供应紧张而拖累关键。

第三，长期的大国博弈推升对铜的战略储备。美国对进口精炼铜存在刚性依赖。2024年美国消费了160万吨精炼铜，其中原产于智利的铜占比约为36%。随着大国博弈日趋复杂，矿产供应链的安全性在美国得到空前重视。（来源于国泰海通20260624《大国博弈：如何重塑铜的定价》）

【美国囤铜，对铜价有何影响？】

美国的囤铜行为对全球铜市场产生冲击。以关税为引信、以套利为驱动、以供应链安全为底层的“囤铜潮”，或改变铜市场的供需格局与价格运行的逻辑。在此背景下，近期COMEX长期对LME维持溢价，2025 年全年，LME铜价、COMEX铜价分别上涨约43.6%、41.9%，并引发铜期货期限结构的变化。

国泰海通表示，回看历史，美国囤铜并非首次，需要提醒的是，囤积的铜库存即使集中释放，铜价表现仍然坚挺，主因需求端的坚实支撑。

短期内，铜价或受美元流动性、关税预期的影响而高位震荡。一方面，在5月美国通胀高企、非农就业超预期增加的情况下，市场对美联储加息的预期升温。美元走强、美债实际利率抬升对大宗商品价格或有所压制，尤其是黄金价格跳水，铜金比加快修复。另一方面，铜的跨市价差走阔，套利窗口重启。2026年6月15日，COMEX铜价一度高出LME铜价616美元/吨，而5月1日的差价还仅为143.1美元/吨。当前COMEX铜市场的高溢价再次引发套利交易，非美区域铜供应的短缺可能加剧。

中长期看，铜价走势仍由供需基本面主导。一方面，进口铜精矿的现货的粗炼费和精炼费亏损缺口持续扩大，反映全球铜精矿供应持续收紧。全球主要矿山面临矿石品位下滑、环保合规要求提高以及运营中断等多重挑战。另一方面，考虑到美国战略性囤铜，非美地区的铜显性库存或延续去化态势。尤其是，上期所铜库存已经降至低位。这意味着铜价受到的支撑较为坚实。同时，电动汽车、电网改造、AI 基础设施等对铜或形成高强度、难替代、持续性的结构性需求。长期来看，铜价中枢有望继续抬升。（来源于国泰海通20260624《大国博弈：如何重塑铜的定价》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富（159652），金铜含量高达43%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金（A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20260531，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。