花旗——舜宇光学科技（2382.HK）——2026年投资者日要点：战略深化“光学+AI”（附下载）

（来源：星星闪耀X）

1. 战略全面升级，锚定AI光学核心赛道：管理层明确将公司重新定位为AI光互连与具身智能的关键赋能者，确立三大战略路径：一是深耕高端手机与智能车载两大核心业务；二是加速AI算力集群光互连器件的产业化，逐步推进精密光学元件、耦合组件及光互连封装测试的规模化落地；三是赋能AR眼镜、人形机器人等新型物理AI终端。公司依托纳米级超精密制造与硬件集成能力，精准匹配AI时代对光学硬件的需求，技术护城河深厚。

2. 光互连业务落地时间表清晰：公司光互连组件已进入客户验证阶段，预计2027年实现小规模出货，长期不止步于核心光学元件，将延伸至集成模块产品。内部光通信业务详细规划将于2026年10月底前敲定。技术层面，CTO判断2028年CPO将成为超算标准，传输带宽达6.4T-12.8T，铜缆将被全面替代；2035年光引擎将完全嵌入计算芯片。当前行业核心矛盾是芯片与器件供给短缺而非订单不足，预计2027年供给约束将明显缓解。

3. 手机业务高端化提速，份额逆势提升：管理层预计2026-2030年高端手机摄像头价值占比将从48.5%升至55%，新兴领域智能摄像头市场复合增速超35%。公司可变光圈4切超紧凑镜头模组、大底大光圈胶合棱镜潜望模组均已实现百万级量产。尽管存储芯片涨价压力超预期，但公司在核心客户中的份额持续提升，两大主力客户订单仍保持增长，显著跑赢同业。管理层预判未来1-2年将出现全新AI手机形态，AI简化操作将驱动行业进入新一轮增长周期。

4. 车载光学迎L3/L4商业化元年，规格全面升级：2026年是L3/L4智驾商业化起点，国内车企下半年将推出L3系统，欧洲主流车企也将大规模部署L2+/L3系统。单车摄像头数量将从L2+的8颗增至12-15颗，规格从主流3MP升级至8MP甚至17MP+；激光雷达从1颗主雷达升级为3-6颗（主雷达+盲区雷达），线数从192对跃升至896线乃至千线以上；智能大灯像素从数万级升级至百万级，HUD从W-HUD向AR-HUD（DLP、LCoS方案）迭代。

5. 物理AI终端空间广阔，布局早优势显著：AR眼镜及AI终端摄像头数量将从1颗增至5-10颗，预计2030年AR眼镜出货量达5000万台，2035年增至1.8亿台（2025年仅1000万台）；数据采集设备2031年市场规模约300万台，2035年达500万台，单台每小时产生数据价值数十至数百元人民币；人形机器人业务2015年已启动布局，预计2031年市场规模约50万台，2035年达200万台。

6. 维持“买入”评级，短期看涨：花旗维持“买入”评级，目标价88港元，较6月24日收盘价75.9港元有15.9%的股价上行空间，叠加0.6%的股息率，总潜在回报16.5%，短期看涨观点有效期至2026年7月2日。估值基于2026年预期22倍市盈率，与五年历史均值持平，反映智能汽车、XR及机器视觉驱动的新一轮光学周期。预计公司2026年净利润39.25亿元，同比下滑15.4%，2027年恢复至51.33亿元，同比增长30.8%。

7. 风险提示：下行风险包括国内智能手机出货不及预期、供应链高库存压制模组及镜头出货量、行业竞争加剧导致毛利率下滑；上行催化包括高端产品渗透率提升快于预期、新客户拓展顺利、车载及AI新业务放量超预期。