【券商聚焦】中信建投维持固生堂(02273)买入评级 指双轮驱动加速市占率提升

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，固生堂(02273)持续推进收购项目落地，加速海内外市占率提升，延续“国内深化布局+海外加速拓展”的双轮驱动战略。

近期，公司在海内外密集完成多项收购。海外方面，固生堂新加坡于一个月内连落4家门店，其中包括拟收购富康中医100%股权，令本地门店总数增至26家，加速加密本地化服务网络与规模化经营优势。国内方面，公司先后在天津及北京地区完成并购，拟收购天津佰年仁医堂90%股权及北京两家中医医院，进一步深化在京津重点区域的布局，增强规模优势及线上线下协同效应。

展望2026年，公司增长策略聚焦四大方向。第一，通过AI技术与OMO战略赋能，供需两侧共同贡献业绩弹性。供给侧通过名医AI助手模式实现名医产能倍增；用户侧则基于会员体系提供AI健康管家服务，增强粘性与消费水平。第二，加速国际化布局，立足新加坡拓展海外业务，逐步实现规模性海外收入。第三，数智驱动中药院内制剂转化升级，截至2025年底已累计完成19个备案，预计2026年院内制剂销售将持续放量。第四，深挖消费场景，推进面部针灸、中药面膜等自费项目收入增长。

该行预计公司2026至2028年营业收入分别为37.35亿元、42.96亿元和49.53亿元，归母净利润分别为4.16亿元、4.93亿元和5.85亿元，对应每股摊薄盈利分别为1.78元、2.11元和2.50元。目前公司估值处于历史较低水平，同时持续推进分红与回购，该行看好其持续增长潜力，有望逐步实现价值重估，维持“买入”评级。

风险包括：1、政策变化风险；2、人才短缺风险；3、公司门店扩张不达预期风险；4、行业竞争加剧风险。