保险受挫后，Ascletis Pins希望建立实验性肥胖管道

该公司的两种核心肝炎药物于7月1日从中国国家保险计划中剔除，实际上消除了其遗留药物销售的残余

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八年前第一家利用香港修订后的生物技术上市规则的公司自上市以来经历了一段艰难的旅程，从一种药物类型转向另一种药物类型以寻求商业成功。

现在Ascletis Pharma Inc.（1672.HK）遭受了进一步的打击，因为其两种核心肝炎药物已从中国医疗保险覆盖范围中删除，实际上消除了其产品销售。

对于大多数在香港上市的创新药生产商来说，持续的销售是对公司技术实力和稳定收入前景的关键考验。从这个标准来看，阿斯克莱蒂斯似乎还不够。作为其上市核心的药物已经摇摇欲坠，开发减肥药物的大笔投资尚未得到回报。

该公司的两种丙型肝炎疗法Ganova和Asclevir未能获得报销续订，这意味着从7月1日起将不再涵盖其使用费用。虽然这些产品仍在市场上，但它们的销售额将大幅下降，使该公司的药品收入几乎为零。

这两种Ascletis产品是这次未能在报销名单中占据一席之地的八种药物之一。

Ascletis去年的盈利报告记录了1.27亿元人民币（1900万美元）的收入，但几乎所有收入都来自银行利息、政府补助以及其对纳斯达克上市公司Sagimet Biosciences的股权投资的公允价值收益。

Ascletis的两大主要业务--研发服务和药品销售--贡献仅为203万元，代币产品销售额仅为38.2万元。

2018年，当Ascletis作为第一只第18 A章生物技术股在香港上市时，它手里有两种肝炎药物，当年的营业额增加了两倍多，达到1.66亿元，显然使该业务走上了盈利之路。但中国药品输给了跨国制药商的竞争产品。

甘诺沃需要与长效干扰素联合使用，需要注射，并且存在更大的副作用风险，而吉利德科学公司和默克公司的替代药物可以以片剂形式服用，无需任何额外的加强剂，并成为全球标准。

在2019年报销谈判中，同意进口药品降价超过85%，而Ganova的折扣却不足。Ascletis药物是当时唯一一种进入谈判的国内开发的丙型肝炎治疗药物，但未能上榜。这一失误导致嘉诺沃2020年销售额暴跌近80%，2022年进一步跌至110万元。尽管第二种丙型肝炎药物Asclevir于2020年获得批准，并于次年与Ganova一起被接受报销，但该公司已经失去了先发优势。

阿斯克莱特斯也因其药品业务其他部门的挫折而受到严重打击。作为罗氏长效干扰素药物Pegasys的中国销售代理，2021年相关收入7091万元，占比高达90%。但随着更好的替代方案出现，罗氏于2022年从中国市场撤回了该产品，从而剥夺了Ascletis的一个关键盈利支柱。这家中国公司后来推出了抗病毒药物利托那韦，这是辉瑞Paxlovid的加强剂，2023年产生了4940万元的收入。但随着疫情消退，2024年该收入也暴跌了90%以上。

由于其抗病毒业务无法挽救，阿斯克莱蒂斯选择了全面的改革。2024年，该公司终止了多个项目，包括慢性乙型肝炎、艾滋病毒和呼吸道合胞病毒的候选项目，同时寻求脂肪肝治疗方法ASC 40的对外许可机会。结果，抗病毒研发支出从占总额的33.7%削减至仅0.4%。

2024年9月，Ascletis宣布将研发全面转向代谢和减肥治疗，涵盖小分子GLP-1药物、淀粉样蛋白和甲状腺激素受体激动剂。其关键赌注是口服的GLP-1 R/GIPR双靶点小分子ASC 30，设计有口服和注射剂两种配方。在美国一项为期四周的第一阶段研究中，经安慰剂调整后的平均体重减轻高达6.5%，而该口服制剂预计将于2026年第三季度末开始全球第三阶段试验。7月6日，该公司表示已向FDA提交了两份与肥胖相关的临床试验申请。

受减肥希望提振，Ascletis股价从2024年8月0.76港元的低点飙升至2025年8月的18.75港元。但肥胖药物之间的竞争甚至比肝炎市场更加激烈。巨头礼来公司和诺和诺德今年在中国拉开了一场价格战，替西帕特在进入医疗保险范围后价格下调了80%以上。Innovent Biologics（1801.HK）于2025年6月推出了Mazdutide，作为国内首款开发的双靶点减肥药物，而恒瑞制药（600276.SH; 1276.HK）、Inbox Gene Bio-Medical Technology（688166.SH）和Hansoh Pharma（3692.HK）的多个双靶点减肥项目也已迅速提交上市审批。Ascletis的项目仍处于临床阶段，已经落后了。

Ascletis目前市值约为125亿港元，而Laekna Inc.（2105.HK）也在转向减肥药物，估值仅约33亿港元。这一缺口反映了市场对Ascletis的更高预期，该公司拥有超过19亿元的现金储备缓冲，可以为到2029年的运营提供资金。生存并不是一个迫在眉睫的问题，但真正的考验将是该公司是否能够在日益拥挤的市场中通过可靠的临床数据证明其价值。

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