轻松收入投资组合：2026年7月版

金融市场继续提供大量噪音、戏剧性和令人窒息的预测，这对金融媒体来说是幸运的，因为平静的市场不会产生太多点击。

幸运的是，Easy Income投资组合并不是为了从头条新闻中获利而设计的。它的建立是为了收集大量现金，同时拥有的资产并不完全响应相同的经济和市场力量。

这种多元化在今天仍然特别有价值。

在强劲的企业盈利以及对人工智能、能源基础设施和金融股的热情的支持下，广泛的股市持续上涨。期望也变得极高。分析师预计，标准普尔500指数第二季度盈利将增长超过20%，其中科技和能源提供了大部分增长。

市场并不便宜，仅仅达到预期的公司可能会发现投资者不再印象深刻。

我们的方法仍然不同。我们并不是试图预测哪家人工智能公司将发现下一个数字奇迹。我们正在投资贷款、管道、抵押贷款、特许权使用费、优先股息、银行资本和贴现证券池产生的现金流。

该投资组合继续产生收入，同时使我们能够接触到价格仍低于潜在价值的几个领域。

我们的四个信贷制度是涅槃，谨慎，危机和复苏。

我们仍然在涅磐政权。信贷随处可得，金融环境宽松，违约也没有威胁到金融体系。这对经济和投资组合的收入流来说是个好消息。对于逢低买入者来说，这并不那么令人兴奋，因为价差仍然很紧。

截至7月13日，ICE美银美国高收益指数期权调整利差为269个基点。与可比国债相比，这是一个极其温和的溢价，并且仍远低于通常表明真正恐惧的水平。

ICE美银CCC和较低利差为972个基点。市场正在区分良好的信贷和最弱的借款人。投资者并没有因为拥有广阔的高收益市场而要求太多补偿，但他们向高杠杆和陷入困境的公司收取了高得多的价格。

AA企业利差仅为56个基点。投资者几乎没有因为拥有高质量公司而不是国债而获得额外补偿。

截至7月3日当周，芝加哥联邦储备银行国家金融状况指数为-0.515。负面读数表明金融状况比历史平均水平宽松。六月份的情况也略有宽松。

仪表板可以简单总结：

广泛高产：269个基点CC及以下：972个基点AA公司债券：56个基点国家金融状况指数：负0.515

信贷市场并没有预示着经济衰退或金融危机即将来临。他们告诉我们，投资者很舒服，也许太舒服了。

我们应该继续收集收入，但现在不是放弃承保标准或仅仅因为最弱信贷提供一两个百分点的收益率而追逐它们的时候。

私人信贷和公开交易的商业发展公司仍然是收入市场中最有争议的部分。

这也是为什么它们也是最有趣的。

私人信贷行业正在处理几个真正的问题。那些在资金便宜时接受浮动利率贷款的借款人已经忍受了几年的利息支出上涨。一些人的回应是要求修改契约、延长期限、将利息资本化或使用实物支付安排，而不是以现金支付所有利息。

软件贷款仍然是一个特别令人担忧的问题。许多私募股权公司假设经常性收入使其几乎无懈可击，因此为软件业务支付了巨额费用。人工智能引发了人们对其中一些业务持久性的质疑，同时更高的利息支出正在挤压现金流。

这些风险是真实存在的。它们并不是整个私人信贷行业正在崩溃的证据。

KBRA对评级BDS的审查发现，尽管存在市场波动、信贷担忧和盈利压力，但该行业在第一季度继续表现出相对的财务稳定性。

更直接的问题是筹集的资金数量与有吸引力的新贷款数量之间的不匹配。北美直接贷款基金第二季度融资162.5亿美元，为两年来最强劲的融资总额。实际贷款量下降约55%，至335.9亿美元，为2023年以来的最低季度贷款量。

这会产生两种相互竞争的效果。

新贷款的竞争可能会压低利差并削弱贷款人的保护。与此同时，老牌管理公司的谨慎部署表明，他们不会盲目地向每一位带着电子表格和乐观的EBITDA调整走进大门的私募股权发起人投入资金。

我们的偏好保持不变。我们希望BDS与经验丰富的大型私募股权和私人信贷管理公司建立联系。与小型运营商相比，Ares、Blackstone、Blue Owl、KKR、Oaktree、Apollo、Barings和Goldman Sachs等公司拥有更大的采购网络、更深的重组能力和更广泛的信息获取渠道。

当借款人遇到麻烦时，规模和经验很重要。拥有庞大重组团队和整个私募股权行业关系的贷方比复苏策略只需要交叉手指的贷方有更多选择。

公开交易的BDS已经对大量坏消息不予理睬。截至7月9日，雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）等加权的BDS指数在2026年的总回报率为负11.67%，而其市值加权指数下跌了9.97%。相比之下，标准普尔500指数上涨17.08%。

这是一个有意义的分歧。

许多BDS的交易价格较报告的净资产价值有15%至25%的折扣，同时提供10%至13%的股息收益率。市场实际上是在说，报告的贷款价值过高、未来信用损失将会上升、股息将会减少或这三者的组合。

较弱的BDS将进一步削减股息。还将有一些贷款处于非应计状态，并将其减记为净资产价值。任何人都不应该在认为向杠杆中间市场企业贷款是无风险的情况下拥有这个行业。

尽管如此，市场可能会对主要因管理者而异的问题进行全行业折扣。

反弹案例并不需要完美。较低的短期利率将减轻借款人的压力。并购和杠杆收购的复苏将增加对新贷款的需求。稳定净资产价值将恢复信心。持续的股息覆盖率最终将迫使投资者认识到，资产价值20%的折扣和两位数的收益率可能过于悲观。

反弹可能不会直线发生，但高当前收入和大幅折扣的股价相结合，为管理较好的BDS创造了有吸引力的长期格局。

能量套管继续执行其所选择的工作。它提供了与实际资产和能源生产相关的高水平现金收入，而不是企业借贷或利差。

由于地缘政治事件导致石油和天然气价格飙升和回落，能源市场一直波动。我们所持股份的收入特征在该行业内差异很大。

版税信托和矿产权益直接影响产量和大宗商品价格。石油和天然气价格上涨可以迅速增加分配。较低的价格也会很快减少它们的数量。这些是可变收益证券，而不是传统的股息增长股票。

吸引人的是特许权所有者通常可以避免大部分钻探和开发成本。他们获得合同份额的生产收入，而运营商则提供资本并开展工作。当能源价格强劲且钻探活动保持健康时，特许权使用费权益可以产生出色的自由现金流。

中游资产有所不同。管道、加工设施、储存码头和出口基础设施通常根据数量而不是石油或天然气的每日价格赚取费用。它们是能源业务的收费公路。

由于地缘政治紧张局势推高能源价格，Alerian中游能源指数第一季度的总回报率为22.9%。中游公司进入这一时期时，资产负债表更加强劲，资本要求更低，管理团队也更加纪律严明。

持久的机会不仅仅基于战争或油价飙升。不断增长的电力需求、液化天然气出口、数据中心建设和工业扩张都需要更多的天然气基础设施。现有管道也变得越来越有价值，因为批准和建造替代资产仍然困难且昂贵。

我们应该预计版税分配会波动。中游分布应该更加稳定。它们共同赋予投资组合对能源价格、基础设施需求和通胀敏感的实物资产的风险敞口。

住宅抵押贷款支持证券继续比公司债券市场的许多部分提供更好的收益率和信用保护平衡。

机构抵押贷款支持证券的信用风险极小，因为本金和利息支付由政府赞助的实体或联邦政府担保。他们的主要风险是利率、预付款和抵押贷款利差的变化。

抵押贷款利率仍然很高，再融资活动有限。这降低了许多现有抵押贷款池的提前还款风险，并允许投资者在更长的时间内收集基础现金流。

市场的流动性也很强。截至6月份，抵押贷款支持证券发行额约为1.9万亿美元，比去年同期增长25.6%。代理抵押贷款证券的日均交易量上涨近10%。

抵押贷款息差已从最大水平收紧，但相对于历史而言，它们仍然比投资级企业息差更具吸引力。当政府支持的抵押贷款证券提供有竞争力的收益率和更强的信用保护时，就没有理由承担大量的企业信用风险。

非机构住宅抵押贷款需要更大的选择性，但住宅信贷表现仍然受到大量房主股权和全球金融危机后普遍采用的更高承保标准的支持。

住房市场并非没有压力。负担能力差，交易量仍然疲软，如果失业率上升，拖欠率可能上升。这并不会自动转化为经验丰富的抵押贷款证券的重大损失，这些证券具有保守的贷款价值比和结构性信贷保护。

商业抵押贷款支持证券仍然是房地产债务市场中压力最大的部分。

标题数字并不漂亮。

Trepp CMBS拖欠率6月份下降了20个基点，但仍处于7.35%的高位。这一改善主要是由于大量住宿贷款的治愈，而不是商业房地产的广泛改善。

CMBS特殊服务费率上升34个基点至11.20%。办公室、零售店和一些多户物业继续面临再融资成本上升、入住率下降、费用上升或物业价值不再支持原始贷款余额的问题。

这不是一个不分青红皂白地购买市场的行业。

机会在于具有大幅信用增强、保守的附着点以及对最弱办公物业的风险敞口有限的高级证券。即使个别房产违约，优先债券也可以继续获得本金和利息，因为次级债券首先吸收损失。

CMBS仍然是一个证券选择市场。这些问题是真实存在的，但也众所周知。了解抵押品和资本结构的投资者仍然可以获得有吸引力的收益率，而无需对办公楼价值做出大胆的假设。

广泛的高收益债券仍然受到宽松金融条件和持续经济增长的支持。令人担忧的是估值，而不是迫在眉睫的违约浪潮。

在269个基点的利差下，市场并没有慷慨地支付投资者承担低于投资级别的信贷风险。由于美国国债收益率上升，高收益债券仍能产生可观的回报，但大部分回报来自基础收益率，而不是异常有吸引力的信贷息差。

高质量的高收益，特别是BB级债券和高级担保贷款，仍然比接触最低质量的发行人更具吸引力。

CC评级债券的972个基点利差表明，真正的困境集中在最弱的公司身上。这比每个发行人以相同价格交易的市场更健康，但它也告诉我们不要忽视强者和弱者借款人之间日益扩大的鸿沟。

我们仍然愿意拥有多元化的高收益投资，但我们并不是假装当前的利差提供了很大的安全边际。

封闭式基金折扣继续提供收益市场中最不寻常的机会之一。

封闭式基金可以拥有每股价值10美元的投资组合，而其股票交易价格为8.50美元。投资者获得10美元资产产生的收入，而只需支付8.50美元。仅此一点就可以提高有效产量。

活动人士可以通过敦促基金董事会进行要约收购、回购股票、合并基金或将封闭式基金转换为开放式结构来创造额外的回报来源。

Saba Capital、Bulldog Investors和Karpus Investment Management历来占据了大多数封闭式基金激进主义的地位。他们的参与可能会向董事会施压，要求其解决持续的折扣问题。

法律环境对活动人士来说变得不太有利。6月11日，最高法院裁定，《投资公司法》第47（b）条并未设定隐含的私人诉讼权，允许投资者寻求撤销涉嫌违反该法案的合同。该裁决缩小了活动人士可用的一条途径，但并没有消除代理权争夺、招标要求或其他股东压力。

我们的论点并不要求每一个激进运动都能成功。我们正在购买产生收入的折扣资产。激进主义为缩小折扣提供了可能的催化剂。

这就是在等待的同时获得股息的套利。

社区银行债券仍然是固定收益中比较安静的机会之一。

银行体系比2023年银行倒闭后的头条新闻所暗示的要健康得多。存款压力有所缓解，净息差趋于稳定，大多数社区银行保持着可观的监管资本。

信贷成本正在逐渐上升，特别是在商业房地产和小企业贷款方面，但几乎没有证据表明资产负债表普遍陷入困境。FDIC的2026年风险评估将非银行金融机构贷款表现描述为有利，同时指出承保收紧和商业贷款需求疲软。

2025年社区和区域银行债务发行接近80亿美元，为有记录以来第三高的年度发行总额，预计2026年发行量将保持健康。

次级银行债务提供更高的收益率，因为它在资本结构中低于存款和优先债务。这使得发行人选择至关重要。我们希望资本充足的银行，拥有可管理的商业房地产风险、多元化的存款基础和保守的信用记录。

吸引我们购买被低估的社区银行股票的相同特征也适用于他们的债务。雄厚的资本、低问题资产和明智的管理提供了巨大的安全边际。

银行风险转移证券正在迅速成为重要的机构收入市场。

在综合风险转移中，银行在其资产负债表上保留贷款，但将一定部分的信用风险转移给外部投资者。银行向投资者支付溢价，如果参考投资组合的违约超过指定水平，投资者将承担损失。

尽管美国银行的发行有所增加，但欧洲仍然是最大的市场。

2025年，欧洲和英国银行对合成风险转移的使用增加了27%。接受调查的56家大型银行中有35家使用了这些结构，涵盖了约5，790亿欧元的资产，释放了约4，640亿欧元的风险加权资产。

欧洲央行报告称，2023年至2025年间发行量几乎翻了一番，仅2025年就增长了约45%。

国际清算银行得出的结论是，目前与市场相关的风险似乎不大，相对于银行整体资产负债表，风险敞口仍然较小。报告还指出，北美银行正在成为更加活跃的发行人。

这些证券可以提供有吸引力的收益率，因为它们吸收了多元化贷款池中的第一层或中间层损失。他们还受益于广泛的银行承保数据和明确定义的结构性保护。

他们并非没有风险。投资者需要了解参考池、附着点、损失触发因素和银行的激励措施。随着市场的扩张，监管机构正在密切关注。

然而，对于经验丰富的经理来说，风险转移证券可以提供类似股票的收入，其回报由多元化的银行贷款池而不是股市波动驱动。

亚太地区优质主权债券继续改善投资组合的地域和利率多元化。

2025年，亚洲债券市场受益于政策利率下降、信贷利差收紧和美元疲软。2026年前景仍受到温和通胀、宽松货币条件和弹性区域增长的支持。

澳大利亚和新西兰提供发达市场法律体系、可信的央行和相对有吸引力的主权收益率。其他优质亚洲发行人提供的通胀周期和货币政策与美国不同的经济体风险敞口。

这种差异是有用的。即使经济增长放缓，美国国债收益率仍可能受到联邦赤字、通胀担忧和大量发行的压力。亚太债券可能会对当地通胀和央行政策做出反应，而不是简单地跟随美国市场。

标准普尔全球预计，2026年亚太主权借款增长将放缓至5%以下。当机构需求保持强劲时，更温和的供应增长有助于支撑债券价格。

货币波动将增加波动性，但如果美元随着时间的推移疲软，它们也可以提供多元化。

优先股仍然是最简单的投资组合理念之一。

我们可以以低于25美元的价格购买具有25美元清算优先权的证券，收取经常产生6%至8%的股息，并在利率下降或证券最终以面值赎回时保留潜在的资本增值。

首选市场由银行、保险公司、公用事业公司和房地产公司主导。尽管优先股息低于债务利息支付，并且在严重压力下可能会暂停，但信贷质量通常高于收益率。

利率风险仍然很大。当长期利率上升时，永久优先股可能会下跌，因为它们没有固定的到期日。这是许多高质量优先股继续以低于25美元面值的价格交易的主要原因。

我们被付钱让我们等待。当前收入具有吸引力，长期利率的任何持续下降都可能产生资本利得以及股息流。

Easy Income投资组合仍然处于我想要的位置。

信贷条件宽松。这支持BDS借款人、高收益发行人、银行和证券化信贷。这也意味着信用利差紧缩，我们不应指望债券市场在没有一段时间波动的情况下给我们带来非凡的便宜货。

私人信贷正在经历真正的压力，但并没有经历全系统的崩溃。较好的BDS的交易折扣已经预料到非应计收益上升、收益下降和潜在股息减少。我预计最强大的管理者将拥有更大的市场份额和更好的未来贷款机会。

能源基础设施继续产生大量自由现金流。版税投资提供对大宗商品敏感的收入，而中游资产提供更稳定的、基于数量的分配。

住宅抵押贷款继续提供有吸引力的相对价值。商业抵押贷款需要更加谨慎，但高级证券仍然可以提供令人信服的收益率并提供实质性的结构性保护。

封闭式基金折扣使我们有机会以80或90美分的价格拥有1美元的资产，而活动人士则努力释放价值。社区银行债务和银行风险转移证券提供由普遍强劲的资本水平和多元化的贷款组合支持的收入。

亚太主权债券和贴现优先股为传统的美国公司信贷提供了额外的多样化。

价格将出现波动。价格波动总是会存在。

该投资组合的设计并非旨在消除波动性。它的目的是将波动性转化为机会，同时继续向我们输送现金。

这正是它正在做的事情。

审查投资组合电子表格时最重要的一点是，绩效列仅显示价格变动。这是有用的信息，但它提供了不完整且偶尔具有误导性的收入组合图片。

这些证券没有被购买，因为我预计它们每个月都会直线上涨。购买它们是为了从多元化的创收资产群体中产生大量分配。

收益率为10%的基金可以在一年内下跌3%，但仍然产生正的总回报。

使用当前指示收益率作为粗略指南，投资组合的收入已经抵消了所报告的价格疲软的很大一部分。今年似乎下跌的几笔持有量在分配后大致持平或正值。表现最好的公司产生了出色的总回报。

Virtus SEARCH CAP美国优先股ETF最近一个月下跌0.73%，截至7月13日全年下跌2.76%。

PFFA继续每月支付每股0.1725美元的分配，即年化2.07美元。将大约半年的分配加上价格变化，表明今年迄今的总回报率约为2.5%。月度分配也几乎完全抵消了最新的下降。

优先股对长期利率仍然敏感，因为大多数优先股的期限非常长或是永久证券。该基金还使用杠杆，这放大了收入和价格波动。

尽管如此，PFFA仍拥有来自大型金融、公用事业和房地产发行人的优先证券，并且许多持有的股票的清算价值低于25美元。

价格有点令人失望。收入来源还没有。我们继续每年收取近10%的资金，同时等待长期利率下降或投资者需求改善以提高优先价格。

特殊机会基金当月几乎没有变化，仅下跌0.07%。今年迄今为止，其价格下跌了7.42%，但收入几乎抵消了所有跌幅，使大致总回报略为正值。

SPE最近的交易价格比净资产价值低约14.2%，每月派息为每股0.1087美元。

持续的折扣看起来并不令人愉快，但这也是机会的来源。我们正在以大约86美分的价格购买一个资产组合，并根据整个基础资产基础获得分配。

SPE还让我们接触到封闭式基金激进主义、要约收购、清算和其他特殊情况。折扣可能会在很长一段时间内保持很大。我们的年薪接近15%，而管理层正在寻找缩小价格与资产价值之间差距的方法。

按价格计算，SEARCH MBS ETF本月下跌0.62%，今年迄今下跌2.48%。其指示收益率几乎抵消了所有跌幅，使年初迄今的总回报率接近持平。

MTBA主要投资于机构抵押贷款支持证券。这些证券的传统信用风险极小，因为本金和利息支付由政府赞助的实体或联邦政府担保。主要风险是利率、抵押贷款息差和借款人提前还款。

由于银行需求仍低于历史水平，而且利率波动性仍然居高不下，代理抵押贷款一直难以吸引热情的买家。积极的一面是，这种缺乏热情保留了相对有吸引力的收益率和利差。

MTBA正在做它被雇佣来做的事情。它从优质抵押贷款资产中提供了可观的收入来源，而不会使投资组合面临重大的企业信用风险。

iShares Mortgage Real Estate ETF本月上涨1.78%，股息前年初迄今上涨0.45%。

包括其指示收益率在内，今年迄今的估计总回报率约为5.2%。最新一个月的估计总回报约为2.5%。

REM拥有多元化的抵押房地产投资信托集团，投资于代理抵押贷款、住宅信贷、商业抵押贷款和抵押贷款服务资产。标的公司使用杠杆，使其公允价值和盈利对融资成本、利率波动和信用利差敏感。

REM的稳定令人鼓舞。机构抵押房地产投资信托基金受益于更好的资产收益率和最终降低的融资成本的前景。商业抵押房地产投资信托基金仍然更加复杂，因为办公室和过渡性房地产贷款继续需要调整。

REM为我们提供了多元化的风险敞口，而无需强迫我们确定每个季度哪一个抵押贷款REIT将获胜。收益率仍然具有吸引力，价格走势表明投资者开始认识到盈利潜力的改善。

Saba封闭式基金ETF本月基本持平，上涨0.08%，但仍是投资组合中最强劲的持股之一，今年迄今价格上涨9.90%。

包括收入在内，今年迄今的估计总回报率约为13.2%。

CEFS购买打折的封闭式基金，并使用激进的技巧鼓励董事会缩小这些折扣。该基金还可能对冲部分市场风险。

这正是封闭式基金套利的工作原理。我们从折价基金中收取股息，而萨巴则向基金经理施压，要求他们进行要约收购、回购股票或以其他方式解决折价问题。

该策略不会每个月都表现出色。尽管如此，它还是提供了该投资组合中价格增值、收入以及与传统固定收益的低相关性的最佳组合之一。

道富Blackstone高级贷款ETF本月上涨0.14%，但按价格计算，今年迄今下跌2.27%。

收入抵消了收入的下降。全年总回报率约为1.7%，而预计月度回报率约为0.8%。

SRLN投资于浮动利率高级担保贷款。该投资组合的收入随短期利率调整，使其能够保持可观的收益率，而无需承担与传统固定利率债券相同的久期风险。

主要风险是信用。借款人通常是杠杆公司，而质量较低的借款人正在应对更高的利息成本和放缓的现金流增长。

高级安全职位提供了有意义的保护。这些贷款位于资本结构的顶端，通常对公司资产拥有债权。SRLN仍然是收取浮动利率收入而无需进行个人抵押贷款选择的合理方式。

Torchants Energy Infrastructure是该投资组合月度表现最强劲的股票之一，上涨2.44%。发行前年初迄今为止已上涨6.65%。

包括收入在内，估计年初至今的总回报率约为13.2%。预计每月总回报约为3.4%。

TYG拥有中游能源基础设施，包括管道、储存设施、收集系统和其他将石油和天然气从生产商运送到最终用户的资产。该基金使用杠杆，这增加了其分销能力和市场波动性。

季度价格变化为负9.89%，表明这仍然是一个波动较大的持有量。今年迄今为止的结果表明了为什么我们愿意容忍这种波动。

中游公司继续受益于严格的资本支出、不断增长的液化天然气出口、增加的电力需求以及对更多天然气基础设施的需求。

分布较高，基础资产必不可少，长期需求前景仍然有利。

天使橡树金融策略收益期信托基金本月上涨0.16%，但今年迄今仅以价格计算下跌2.80%。

包括预计收入在内，年初至今的总回报率约为3%，月总回报率约为1.1%。FINS还宣布7月份的每月分配额为0.115美元，7月31日支付。

该基金主要关注社区银行和其他金融机构发行的债务证券。Angel Oak将该策略描述为以银行部门债务为中心的策略，与其他市场部门的历史相关性相对较低。

社区银行信贷表现总体保持良好，尽管商业房地产风险敞口和存款成本需要仔细监控。

FIN提供了进入固定收益市场的一个专业角落的机会，而个人投资者很难复制。最近的价格疲软已经被分销所抵消。

abrdn亚太收益基金本月上涨1.22%，但按价格计算，今年迄今仍下跌5.18%。

指示的收益率产生了巨大的影响。今年迄今的估计总回报约为2.2%，最近一个月的估计总回报约为2.4%。

传真拥有亚太地区的主权和公司债券。其表现受到当地利率、债券利差和货币兑美元走势的影响。

高发行率不应与普通政府债券投资组合的收益率混淆。封闭式基金杠杆、货币风险敞口和受管理的分销政策都有助于支付。

吸引力在于多元化。澳大利亚、新西兰和亚洲债券市场并不总是与美国国债步调一致。在美元走强期间，货币风险可能会受到损害，但在美元走弱时，货币风险可能会大幅增加回报。

价格下跌令人沮丧，但股东们在等待更有利的货币和全球利率环境的同时获得了慷慨的回报。

多切斯特矿业公司是投资组合中最强大的控股公司。该股本月上涨0.86%，年初至今上涨21.20%。

加上指示的收益率，估计今年迄今总回报率将超过26%。

多切斯特宣布第一季度分配为每单位0.475036美元，于5月14日支付。该期间的特许权使用费收入约为2，660万美元。该分配低于上一季度支付的0.755712美元，说明特许权使用费收入的可变性质。

DMLP不运营钻机，也不承担与勘探和生产公司相同水平的开发费用。它拥有特许权使用费和净利润权益，并获得一定的生产收入份额。

分配将随着大宗商品价格、产量和付款时间的变化而升降。这种波动性是我们拥有一家没有债务且直接参与石油和天然气生产的轻资产企业所付出的代价。

DMLP带来了可观的收入和非凡的价格增值。它仍然是核心实物资产持有，尽管没有人应该认为20%的价格上涨会每六个月重复一次。

ArrowMark Financial Corp.本月上涨3.07%，是该投资组合最强劲的月度业绩之一。今年迄今，其价格仍下跌了7.88%。

包括估计的分配在内，今年迄今的总回报率仍约为负3%，但这远好于报告的价格下跌。

BANX主要投资于美国和欧洲银行发行的监管资本证券。这些证券允许银行将部分信用风险从指定贷款组合转移给外部投资者。

随着银行寻求更有效地管理监管资本，该资产类别继续扩大。投资者获得高票息是因为他们同意在参考投资组合的信用表现恶化时吸收一定程度的损失。

最近的反弹令人鼓舞。银行风险转移证券复杂且流动性相对较差，因此市场价格的波动可能比基础投资组合的实际信用表现更剧烈。

收入仍远高于传统投资级债券，实际银行系统信贷损失尚未接近BANX今年迄今价格下跌所暗示的水平。

Nuveen Real Asset Income and Growth Fund本月上涨2.69%，但截至发行前年初仍下跌3.20%。

包括收入在内，今年迄今的估计总回报率约为3.4%。估计每月总回报约为3.7%。

JRI拥有房地产证券、基础设施公司、优先股和实物资产企业发行的债务的多元化投资组合。它提供了广泛的创收实物资产风险，而不是依赖于一种房地产类型或行业。

该基金的杠杆率和封闭式结构造成了巨大的价格波动。长期利率上升也给公用事业公司、房地产投资信托基金、基础设施公司和优先证券带来了压力。

最近一个月的反弹表明，投资者可能开始认识到这些遭受重创的收入行业的价值。JRI不是低波动性债券替代品，但它提供了高水平的收入和对估值较低的实物资产的多元化风险敞口。

VanEck BCD Income ETF本月下跌0.36%，按价格计算，今年迄今已下跌11.32%。

指示的收益率抵消了一半以上的跌幅。今年迄今的总回报率大致为负4.8%，而最新一个月在扣除收入后略有正。

截至7月13日，VanEck报告12个月收益率为12.23%，30天SEC收益率为9.93%。BIWD 7月份的股息约为每股0.239美元，低于4月份支付的0.4818美元。

这一差异部分反映了基础BDS之间不规则的季度分配模式，但也说明了该行业面临的盈利压力。

由于对基本利率下降、利差压缩、实物支付收入和非应计贷款增加的担忧，BDS股价受到打击。这些担忧并非想象中的。一些较弱的BDS可能会减少股息。

下跌也为反弹创造了条件。许多BDS的交易价格远低于净资产价值，而其基础贷款组合继续产生可观的现金收入。较低的利率将减轻借款人的压力，重新启动的并购活动将改善贷款发放。

BIZB为该行业提供广泛的风险敞口。我们正在收集两位数的收益率，同时等待市场区分真正的信贷恶化和过度悲观。

WisdomTree私人信贷和另类收入基金本月上涨0.98%，但在发行前年初至今下跌9.76%。

HYIN目前公布的分销收益率为11.44%，30天SEC收益率为12.73%。使用电子表格的指示收益率，估计年初至今的总回报率约为负2.6%。估计每月总回报率略高于2%。

HyIN拥有一篮子另类信贷公司，包括BDS、抵押房地产投资信托基金、私人信贷管理公司和其他专业贷款机构。它跟踪约35种替代信贷工具等权重群体。

该基金因几乎所有与私人信贷相关的公开市场证券的疲软而受到惩罚。投资者担心信贷损失、利息收入下降以及新贷款的过度竞争。

Hyin为我们提供了比BIWD更广泛的风险敞口，因为它包括其他形式的替代信贷。它的报告费用率也很高，因为基础工具的收购基金费用也包括在计算中。

当前的价格已经反映出相当大的悲观情绪。必须仔细监控信贷状况，但在我们等待情绪恢复期间，大约13%的收益率会给我们带来不错的回报。

基础设施资本债券收益ETF本月下跌0.15%，但按价格计算，年初迄今仍上涨0.77%。

加上估计的分配，今年迄今的总回报率约为5.1%。估计每月总回报约为0.5%。

BNDS寻求通过将至少80%的资产投资于固定收益证券（主要是公司债券，但也包括政府和市政债务）来最大化当前收入。

该基金在2026年上半年保持每月每股0.34美元的分配。

这是该投资组合中较为稳定的股票之一。它提供了积极的价格表现、可观的月度分布和低于BDS、能源和封闭式基金头寸的波动性。

基于信用利差，广泛的高收益市场价格昂贵，因此我们不应期望在国债收益率下降的情况下出现大幅资本增值。BNDS继续履行其作为多元化核心债券收益控股的角色。

该电子表格显示，该投资组合的15只股票的平均每月价格上涨约为0.9%。平均指示收益率约为10.5%。

使用当前收益率的十二分之一作为月收入的粗略估计，该投资组合最近一个月的估计平均总回报率约为1.8%。

年初至今的平均价格回报率略为负值，但这一数字主要是由BIZD、HYIN、BANX和SPE的疲软所决定的。加上估计六个半月的分配，投资组合的近似平均年初至今的回报率为正。

最大的总回报贡献者是DMLP、TYG和CEFS。REM、BNDS、JRI、FINS、PFFA和FAX在分发后也产生了阳性或近似阳性结果。

即使在收入之后，BIZD、HYIN和BANX仍然是主要的落后者，尽管它们的损失远远小于仅以价格计算的数据。

这就是为什么收入投资组合必须根据总回报和现金产生来判断，而不仅仅是价格变动。该投资组合的平均指示收益率高于10%，而且这些分布完全做到了它们应该做的事情。他们缓解了价格疲软时期，将几次明显的损失转化为正回报，并提供了可以以有吸引力的收益率再投资的现金。

我们继续密切监控信贷质量，特别是私人信贷、BDS、商业抵押贷款和银行风险转移证券。没有理由仅仅因为分配有吸引力而忽视恶化的贷款。

也没有理由恐慌，因为收益率为12%的投资在继续向我们付款的同时，市场价格下跌了5%。

Easy Income投资组合仍然多元化，涵盖信贷、抵押贷款、实物资产、银行证券、能源基础设施、主权债券和优先股。它继续产生大量现金，而且收入明显好于仅以价格计算的业绩数据。