人工智能颠覆正在重新绘制私人信贷剧本

人工智能不再只是创造投资机会;它正在重塑私人信贷机构评估风险的方式。

PitchBook分析师表示，人工智能颠覆已成为今年杠杆金融的决定性主题之一，促使贷款机构重新思考对软件公司的长期假设，同时将资本转向被视为更不受快速技术变革影响的行业。

结果是，被视为人工智能赢家的借款人和被视为日益脆弱的借款人之间的鸿沟越来越大。

PitchBook高级总监兼美国信贷研究主管肯尼·唐（Kenny Tang）在周四的市场展望演讲中表示：“人工智能的颠覆似乎仍在挥之不去，而且可能至少会持续到未来几个季度。”

影响已经在贷款发放中显现出来。软件是私人信贷市场最受欢迎的行业之一，但贷方兴趣急剧下降。Sill表示，截至2025年底，软件占新的广泛银团贷款发放的近30%。由于投资者质疑人工智能能够以多快的速度颠覆现有商业模式，这一数字到2026年已降至约9%。

弱点不仅限于新发行。现有的软件贷款也在二级市场上大幅抛售。虽然非软件贷款的出价基本上为1美元的96美分左右，但软件贷款已从2025年底的约95美分下降至1美元的约85美分。

唐表示：“我认为人工智能的颠覆不会在今年下半年消失。”这表明定价压力可能持续存在。

随着贷款机构退出软件，资本正在流向其他地方。医疗保健已取代软件业成为新贷款发放的主要行业，其次是专业和商业服务。特别是在私人信贷领域，医疗保健现在引领着直接贷款活动，而服务、租赁和工业企业吸引了越来越多的贷款人的兴趣，这些贷款人正在寻找被认为对人工智能破坏更具抵抗力的公司。

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PitchBook美国私人信贷团队总编辑艾比·拉图尔（Abby Latour）表示，投资组合经理正在积极减少软件风险，转而支持他们认为不太可能被生成性人工智能取代的企业。

拉图尔说：“那些似乎不受人工智能干扰的公司很受欢迎。”这一转变还推动了邻近市场的贷款活动，包括生命科学、风险债务、基于资产的贷款和设备融资。

行业轮调之际，私人信贷活动更广泛地减弱。

PitchBook研究指出，由于私募股权公司在地缘政治不确定性和艰难的退出环境下放缓了收购，第二季度直接贷款交易量和交易数量降至三年来的最低水平。大型杠杆收购变得特别稀缺，自3月初以来，PitchBook没有追踪到超过20亿美元的直接贷款支持LBO融资。

相反，实力较强的借款人越来越多地可以同时进入银团贷款市场和私人信贷提供商，而实力较弱的公司面临的再融资选择更少。

这种分歧在信贷市场中变得更加明显。唐指出，投资者越来越青睐评级较高的借款人，而不是质量较低的信贷。B-评级贷款的利差相对于更强劲的信贷已显着扩大，反映出贷款机构日益谨慎。

拉图尔预计，这一趋势将在今年下半年持续下去，随着投资者越来越挑剔，更复杂的交易将出现更大的利差，市场将对贷款人更加友好。

现有投资组合也开始出现压力。研究人员指出，实物支付利息、抵押和延期交易、不良贷款标记和非应计项目的上升，表明私人信贷市场的部分领域压力正在积聚。

一个引人注目的例子是软件公司Medallia，在该公司因支持杠杆收购的债务违约后，由黑石、阿波罗和FSKKR领导的一个贷款集团接管了该公司的所有权。此后，贷方用新资本对该业务进行了资本重组，同时试图对其进行重新定位以实现未来的增长。

尽管传统软件贷款面临压力，但PitchBook相信人工智能将继续为私人信贷创造新的机会。

贷方不再为软件企业本身提供融资，而是越来越多地探索与人工智能基础设施项目相关的混合融资结构，包括支持扩大人工智能能力所需的实体建设。

目前，人工智能不仅改变了资本流动的地方，还改变了信用风险的衡量方式。曾经被视为核心私人信贷投资的借款人正面临更严格的审查，而被认为对技术颠覆更具弹性的行业正成为市场的新宠。

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