【银河社服顾熹闽】公司深度丨华住集团 ：下沉与品牌升级同步推进，成长动能充足

【报告导读】

1. 国内第二大连锁酒店集团，全价格带布局与轻资产转型成效突出。

2. 行业供需格局持续优化，长期成长逻辑清晰。

3. 全链路赋能体系构筑核心壁垒，支撑轻资产转型迅速扩张。

4. 高低线双轨扩张策略清晰，下沉市场打开长期成长空间。

核心观点

国内第二大连锁酒店集团，全价格带布局与轻资产转型成效突出：公司深耕行业二十余年，构建覆盖经济型至奢华型的完整品牌矩阵，截至1Q26在营门店超1.3万家，规模稳居行业第二。近年坚定推进轻资产转型，加盟业务成为核心增长动力，经营指标逐季修复，盈利水平稳步提升，同时现金储备充裕、财务结构健康，成长韧性与抗风险能力较强。

行业供需格局持续优化，长期成长逻辑清晰：供给端商用物业增量收敛、投资回报周期拉长驱动下，行业供给增速稳步放缓，供需关系逐步走向均衡；需求端呈现价格驱动修复特征，ADR 抬升带动RevPAR触底回暖，休闲需求保持韧性，商旅修复节奏平缓。长期来看，国内连锁化率对标海外仍有提升空间，下沉市场存量改造需求持续释放，叠加中高端产品升级趋势，行业成长确定性较强。

全链路赋能体系构筑核心壁垒，支撑轻资产转型迅速扩张：公司以会员流量、内生产品、供应链集采、数字化运营四大能力为抓手，形成对加盟门店的全周期赋能，为公司最核心的投资护城河。行业领先的3亿会员体系保障稳定私域客流，CRS费率显著低于OTA佣金，直接降低加盟商获客成本。产品层面，全价格带自研品牌迭代高效，产品力可转化为ADR溢价，缩短门店投资回报周期。另外，供应链集采与数字化系统同步落地，从筹建到运营全链路降本提效。完善的体系持续强化加盟吸引力，形成“能力输出-门店扩张-规模反哺-壁垒加固”的正向循环。

高低线双轨扩张策略清晰，下沉市场打开长期成长空间：公司执行以下沉抓规模增量、高线提盈利质量的差异化布局，成长路径具备较高确定性。下沉市场作为扩张主战场，依托汉庭、全季两大主力品牌及海友补充梯队，凭借成熟运营能力快速异地复制，门店增速显著领先高线，占比持续提升，且储备店充足保障后续增长。高线市场聚焦中高端品牌升级，以产品力与精细化运营巩固份额、提升盈利质量。双轨布局下公司经济型与中高端市占率同步优化，叠加海外业务稳步拓展，长期成长势能充足。

风险提示

门店拓展不及预期的风险；需求持续下行的风险；行业竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年7月15日发布的研究报告《【银河社服】首次覆盖：华住集团（1179.HK)：下沉与品牌升级同步推进，成长动能充足》

分析师：

顾熹闽 社服首席分析师 S0130522070001

邱爽 社服分析师 S0130526060003

何伟 研究所副所长、大消费组组长、家电首席分析师 S0130525010001

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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