【浙商银行FICC·利率债日报】alpha行情熄火

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

沉闷的市场氛围延续，没有什么可以交易的主题，交易盘资金继续选择撤离。不过偏配置资金依然在一些表现相对稳定的品种上发力，佛系收债和佛系交易并存，活跃券成交笔数从前日的上千笔再度大幅度下降。

科技板块出现明显下挫，早盘其他板块一度受益于科技板块的流动性溢出。但下午行情来看，市场成交有所萎缩，承接力量不足。前几日一些资金避险的板块也出现资金流出的迹象。不过虽然权益市场波动不小，但暂时并未对债市形成明显冲击。

后续还是要关注权益市场运行的节奏，如果市场开始产生主线板块持续调整的预期，届时需注意因为固收+基金申赎行为导致债券市场波动有所放大。

个券间的表现来看，前几日表现较好的个券开始出现调整，表现较差的个券反而更为稳定。在市场beta行情缺乏，alpha行情在演绎一段时间后，目前也有熄火的迹象。如果相对价值交易密集平仓带来，个券间利差可能存在短暂的反向波动。

全天表现

境外市场

数据方面，6月名义PPI环比下滑0.3%，核心PPI环比增长0.2%，意外低于预期，与前一日温和的CPI报告形成共振。与核心PCE相关的分项中，投资组合管理和投资建议价格月环比上涨0.6%，国际旅行机票价格环比下降2.6%，国内机票价格上涨以及医院价格上涨，外资行对核心PCE的预测维持在环比0.15-0.2%。

美联储方面，沃什在参议院听证会上的发言显露出一定的鸽派倾向。他表示预计未来12个月，AI将推高可观测到的物价水平，但至于AI是否会导致通胀取决于美联储，强劲的资本支出需求预计只会导致一次性价格冲击。沃什还表示，生产率增长可能成为长期推动去通胀的因素。此外，他重申了对缩表的强烈偏好，并强调资产负债表政策（以及由此带来的货币供应量）是驱动通胀的重要因素。纽约联储主席威廉姆斯继续释放鸽派信号。他将过去一年通胀上升归因于关税、能源价格上涨和AI相关的价格压力，但指出通胀已见顶的迹象令人鼓舞，并应在未来几个季度缓解，当前的政策立场仍有利于使通胀可持续地回落。理事库克仍对通胀风险感到担忧，原因是AI引发的通胀压力以及关税/中东冲突可能带来的持久影响。她重申，如果很快看不到去通胀迹象，准备采取行动，但并没有紧迫感，美联储可以花一些时间观察更多数据。7月褐皮书上调了对经济活动的评估，世界杯相关旅游和活动对部分地区经济带来提振，消费者支出小幅走高，价格上涨仍然普遍，招聘增长具有广泛性，部分辖区指出劳动力需求增强。

周三美伊维持有限度的互袭。美媒报道特朗普有意扩大对伊军事行动，伊朗允许一名被捕美国公民离开伊朗，释放出一定善意。美军表示在过去一周协助约150艘船只通过霍尔木兹海峡，国际油价小幅走低。在低于预期的PPI及威廉姆斯鸽派言论的支撑下，美债收益率曲线牛陡，2年期下行6bp至4.13%，10年期下行4bp至4.55%，30年期下行2bp至5.08%。欧洲方面，据报道称，伯纳姆将任命Shabana Mahmood为英国财政大臣，与能源大臣Ed Miliband相比，她被视为更务实的人选，叠加美债收益率下行的带动，10年期英债下行4bp至4.93%，10年期德债则上行1bp至3.12%。

周四公布的英国5月三个月GDP环比增长0.7%，略高于预期的0.5%，表明面对政治动荡和能源价格上涨，消费者和企业的韧性强于市场此前预期。10年期英债开盘走高3bp左右，但中东冲突并未进一步升级，国际油价下跌1%左右，叠加市场对于英国财政大臣人选的担忧有所缓解，英债逐步收回部分跌幅。德债则继续受到供给预期的压制，10年期上行2bp至3.14%。10年期美债也在欧洲时段跟随欧债上行2bp左右至4.57%。短期内通胀的降温排除了基本面和地缘政治双击下的极端风险，但美伊冲突的不确定性仍限制了美债及非美收益率回落的空间，市场对近期美军扩大战争规模的不利局面怀有警惕。