Cogeco 2026年第三季度盈利电话会议记录

周四，Cogeco（TCX：CGO）在财报电话会议上讨论了第三季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

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Calamos Global Total Return Fund报告称，在转型举措和严格的资本配置的推动下，第三季度自由现金流产生强劲的1.69亿美元，年初迄今总计4.5亿美元。

该公司的加拿大部门实现强劲增长，调整后EBITDA连续第三个季度有所改善，但由于竞争压力，美国市场面临动荡和非现金减损费用。

战略举措包括在美国推出Wheelo数字品牌、努力扩大无线销售以及利用人工智能工具实现收入增长和运营效率。

该公司维持年度财务指引，预计加拿大收入和EBITDA将实现正增长，但预计美国市场将继续面临挑战，第四季度将更加困难。

管理层强调重点是优化资本投资和保持强劲的自由现金流，同时还考虑根据不断变化的市场条件对杠杆目标进行未来调整。

操作者

你好，欢迎来到Cogeco Inc.和Cogeco Communications Inc. 2026年第三季度财报电话会议。今天的会议正在录制中。此时，我想将会议交给Cogeco Inc.首席财务官Patel Suimea先生。和Cogeco Communications，Inc.请继续，苏伊梅先生。

Patel Suimea，首席财务官

谢谢早上好，欢迎参加我们的第三季度业绩电话会议。因此，像往常一样，在我们开始通话之前，我想提醒听众，今天的讨论将包括估计和其他前瞻性信息。我们要求您审查昨天发布的新闻稿和MD & A以及我们年度报告中有关可能导致我们实际结果不同的各种风险、假设和不确定性的警告语言。

说完，我将把台词交给弗雷德·佩隆（Fred Perron），请他做开场白。

弗雷德·佩龙

大家早上好。本季度，Cogeco Communications就产生了1.69亿美元的自由现金流，仅三个季度后，我们的自由现金流累计总额就达到了4.5亿美元。得益于我们的转型举措和严格的资本配置纪律，我们的加拿大业绩保持强劲，调整后EBITDA连续第三个季度同比正增长。我们不断扩大加拿大客户群，并在市场环境较为平静的情况下缩减了部分促销力度。

我们的Oxial数字业务一直表现良好，客户满意度和转介率非常高。我们的无线销售仍然领先于计划，我们看到了固定移动融合带来的明显的流失效益。这种流失的好处在我们的整体业绩中还不明显，因为我们的无线基础仍然很小，但随着时间的推移，随着我们的规模扩大，它将变得更加重要。在美国，有线电视行业正在经历重大动荡。目前，我们对美国业务的财务表现持相当现实的态度，我们已经采取了几周前宣布的非现金减损，帕特里斯稍后将提供有关这一点的更多细节。我们仍在努力提高在美国的表现。我们现在已经部署了更强大的销售和营销力量，并在整个俄亥俄州全面推出了我们的新Wheelo数字品牌，今年晚些时候还有几个州将效仿。Wheelo仍处于S曲线的初始阶段，我们预计未来几个季度销售额将上升。客户对该品牌的满意度非常高，尽管我们现有的客户群仍然很小，但我们近一半的新销售额已经来自现有客户的推荐。

这确实表明了Wheelo在Breezeline市场中扩大其规模的增长潜力。我们能够删除之前使用的一些更激进的促销活动，例如“Months for Free”，这将随着时间的推移提高我们获得的新客户的终身价值。在Cogeco Media，尽管传统广播广告格局持续波动，但我们仍继续利用强大的市场影响力来推动数字广告解决方案的持续增长。

总而言之，我们在我们可以控制的事情上执行得很好，同时也对我们无法控制的事情保持清醒。随着我们进入三年转型的第三年，我们现在专注于基于人工智能的工具，以产生额外的收入和运营效率。除了继续在这两个国家发展新的无线和数字业务外，值得注意的是，我们还计划进一步优化明年在这两个国家的资本投资，以帮助维持强劲的自由现金流表现，并继续为我们的股东创造有吸引力的价值。

关于这一点，我会将其转交给帕特里斯以了解更多细节。

帕特里斯

谢谢你，弗雷德。因此，由于我们的详细财务业绩是昨晚发布的，所以我只关注几个项目，然后打开以供提问。因此，正如上个月发布的新闻稿中指出的那样，由于持续的竞争压力，我们审查了第三季度美国资产的公允价值。我们记录了18亿加元或13亿美元的非现金和税前减损费用，这主要影响了声誉。按税前计算，总额为22亿加拿大美元或16亿美国美元。

由于加拿大某些资产类别的税收折旧加速，加上上季度记录的1，480万美元，我们当前的所得税本季度受到了450万美元的追溯调整的有利影响。我们现在假设26财年的当前所得税费用为2500万美元，而我们之前的假设约为4000万美元，该假设是基于当前8.5%的有效所得税率。除了我刚刚指出的当前税收假设的变化外，我们还维持了Cogeco Communications 26财年的年度财务指南，该指南已于4月份更新。

作为提醒，我们以固定货币提供财务指南，因为汇率可能波动，而且我们近一半的收入和EBITDA来自美国。然而，自由现金流受外汇利率的影响要小得多，因为以美元计价的债务和资本支出是外汇波动的自然对冲。展望今年剩余时间，我们预计加拿大业务的收入同比略有正值，调整后EBITDA增长。

请注意，加拿大第三季度的表现较前几个季度强劲，部分原因是一些非经常性运营成本效益。在美国，以固定货币或美元计算，我们预计第四季度收入和调整后EBITDA将低于上一年，但下降百分比小于今年前三个季度的下降。至于合并资本支出，与去年类似，我们预计第四季度支出将比第三季度支出有所增加。

第三季度末，我们的综合债务杠杆为3.2倍，本季度我们回购了2100万美元的终端B债务证券，我们预计将继续使用美国的多余现金定期回购TLR。最后，在Cogeco Inc.，我们对无线电资产进行了估值，并记录了2600万美元的无形资产税前损失，并且我们还维护了4月份发布的财务准则。

现在弗雷德和我很乐意回答你们的问题。

操作者

谢谢，女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在按键电话上按Star，然后按1。您将听到您的手已举手的提示。如果您希望拒绝参加投票过程，请按Star键，然后按两个键。如果您使用的是免提电话，请在按任何键之前举起手机。您的第一个问题来自丰业银行的Mariagi。

您的线路现已开通。

玛丽亚吉，丰业银行

太好了早上好.感谢您回答我的问题。我想问你关于你收取的减损费用的情况。您能否详细介绍一下导致审查的假设发生了哪些变化？具体来说，它是否与ARPU、用户趋势或业务的总体盈利能力有关？就您对美国市场的战略姿态而言，这一减损告诉我们什么？它是否会改变您处理合作伙伴关系、潜在资产处置或您计划在那里进行的任何足迹优化的方式？

谢谢

帕特里斯

当然.我先开始，弗雷德来回答第二个问题.所以当你看原因时，首先，我们需要每年进行估值工作。所以我们在第三季度就这样做了。我们看到了过去几年的变化，包括过去一年在美国发生的变化，主要与ARPU有关。当您查看市场上获得新客户和保留成本的促销水平时。所以我想说，这些都受到了影响，尤其是在过去的一年。

在用户方面，我们一直在失去一些用户，在一些地区获得，在其他一些地区失去。但这也适用于我们所做的估值工作。最后，我要说的是，在过去的一年里，市场上同行的估值也下降了不少。因此，这也影响了进行估值的决定。

弗雷德·佩龙

在战略姿态上，我们并不教条。我们始终寻找优化股东价值的最佳方法。但目前，我只是将谈话重点放在我们为改善业务而实施的不同杠杆上。

玛丽亚吉，丰业银行

好吧因此，当你考虑到，你知道，美国业务的总体前景时，似乎就像定价一样，你预计它将继续处于密集型。您是否期望业务在顶线和底线上恢复增长？您认为我们应该期待这种时间轴发生吗？这是中期前景还是仍然有点难以实现扭亏为盈并再次实现正增长？

弗雷德·佩龙

嗨，又是弗雷德。您会记得，在本财年年初，我们最初对可能的好转表示了一些乐观，您和许多其他人也曾警告我们有关市场的问题。我想说，从那时起，一些事情发生了变化。第一个是与本财年初相比，竞争环境进一步升级。其次，美国的通胀也有所上升。下降了4%以上。

天然气燃料价格更高，随着客户看到燃料、杂货和一般生活的生活成本更高，我们看到他们正在努力优化他们的钱包。因此，我们看到客户致电我们的保留热线进行了更艰难的谈判行为，这也给ARPU带来了压力。当然，我们正在实施先进的分析和人工智能来优化我们的保留投资。不过，在某些情况下，当客户手头有竞争力的报价时，您可以做的事情就很多了。

因此，这给ARPU带来了压力，因为它与MPS相关。您会注意到，在过去的三四个季度里，我们的NSO一直在适度改善，呈曲折但略有改善的趋势。预计美国PSE第四季度将面临困难，客户损失将大幅增加。我会将这一点视为一个时间点的事情。有一些外部因素，也有一些季节性因素。我们一直在尝试优化前面提到的保留折扣，有时我们会放弃一些客户来做到这一点。

因此，请将MPS上更困难的第四季度视为一个时间点。当我们在美国工作到明年时，认为PSU恢复改善趋势并非没有道理，但最终我们必须为美国整体持续困难的财务表现做好准备。话虽如此，首先，我想说，我们对我们的三个关键改进杠杆（无线Wheelo和转型人工智能）比以往任何时候都更有信心。我们确实看到这些事情会得到回报。

只是他们会在几个季度而不是几个月内获得回报。因此，这些不是隔夜修复。我还想说事情总是可能改变。因此，我们将在十月份给出指导时提供更新。最后但并非最不重要的是，许多分析师都评论了这样一个事实，即我们的美国和加拿大债务结构是相互隔离的，当您以部分总和法中的部分总和对公司进行估值时，我们美国业务的净权益（扣除债务）在公司估值的总体方案中相对较小。

因此，我鼓励听众更加重视我们在加拿大的表现，这确实是推动公司价值和股权的因素。我很乐意在稍后的问题中谈论我们在加拿大的表现。

玛丽亚吉，丰业银行

非常感谢

操作者

您的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Drew McReynolds。您的线路现已开通。

Drew McReynolds，加拿大皇家银行资本市场

是的，非常感谢。弗雷德，这是对美国业务的一个很好的概述。也许搬到加拿大。我想，帕特里斯，你在调整后的EBITDA利润率中标记了一点一次性。如果排除这些因素，加拿大的EBITDA增长可能仍然调整了。所以第一，你能量化一下这种影响或轨迹是什么样子吗？其次，更大的图景转移回美国。看起来在俄亥俄州，我们看到互联网净增加量连续上升。

只是想知道这是否与Wheelo的推出有关，你知道，这种情况是否预计会继续下去，显然是该品牌在全州范围内都有售。然后是第三个问题，对我来说是最后一个问题，你知道的17%至19%的资本支出强度范围，我认为或多或少已经成为2027财年及以后的占位符。显然，您不会向我提供2027财年的资本支出指导，但就提高资本支出效率而言，我们已经看到您的同行也做了同样的事情。

帕特里斯，只是想知道你是否能帮助我们，我猜这可能会在中期内更广泛地实现。谢谢

帕特里斯

好的太好了早上好因此，就加拿大第三季度的业绩而言，如果没有这些因素，我们在这两项业务的每个季度都有一次性的增长，但如果没有加拿大的增长，我们将更接近第一季度和第二季度的增长，即约2%至2.5%。所以应该差不多吧。我提到它是为了让您不会使用第三季度的结果来将其应用于您对第四季度的期望。所以就是那个。在资本方面，我将从资本方面讨论第三个。

首先，就像去年一样，这个季度总体上是一个较低的资本支出季度，正如我提到的，第四季度的资本将更大，这有不同的原因。其中之一是天气和施工，因此第四季度某些领域更容易完成。所以我们将看看今年的具体着陆地点。但到目前为止，就我们能够管理的CapEx而言，一切都很好。我想说，从历史上看，我们一直在运行到你的点，我想说18到，让我们称之为18%、19%。

当我们继续提高采购活动的效率时，以及当我们将这两个国家合并在一起时，我们发现了一些效率。我们还在向客户推广自我安装，这基本上减少了对卡车卷的需求，当新客户出现时，卡车卷就会被资本化。我们在这方面正在做很多事情，所以我们会准确地看到我们着陆的位置。但我们的想法是，随着我们的前进，一定要低于20%。我们会准确地看到我们着陆的位置。

我们之所以如此，我只想结束这一点，近年来我们之所以高于这一点，主要是由于这两个国家的扩张计划，主要是在加拿大，但我们在美国也发生了一些事情。除了弗雷德之前提到的安大略省的计划之外，我们现在即将完成那些补贴扩张计划。

弗雷德·佩龙

嗨，德鲁，我是弗雷德，回答第二个问题。俄亥俄州惠勒确实如此。我相信，我们在俄亥俄州连续第四个季度实现净NSO正值或增长。我想说Wheelo只是其中的一小部分。这实际上取决于我们一段时间以来在这次电话会议上所说的，即俄亥俄州从较低的市场份额地位开始，提供了更多的增长机会。因此，正如我之前向玛丽亚吉提到的那样，这实际上取决于我们传统品牌的销售和营销渠道的扩大。

第四季度将是困难的，在美国PSU的损失，但这是俄亥俄州以外的大部分，它主要是时间点的因素。进入明年，我们确实看到Wheelo开始扩大规模。这将需要几个季度的方式一样，氧在加拿大采取了几个季度。但我要说的是，我们比以往任何时候都更有信心，Wheelo为我们提供了正确的成功条件。正如我前面提到的，客户满意度非常高，转介率非常高。

所以这对Wheelo来说很好。我们只需要有点耐心。

Drew McReynolds，加拿大皇家银行资本市场

非常感谢谢谢.

操作者

您的下一个问题来自CIBC的Stephanie Price。您的线路现已开通。

斯蒂芬妮·普莱斯（Stephanie Price），CIBC

嗨，早上好。就您提到的最后一个问题而言，扩大销售和营销规模应该会对美国一些传统地区有所帮助。您能谈谈这个问题吗？您在扩展过程中处于什么位置，以及如何考虑剩余遗留足迹中来自俄亥俄州的任何其他复古作品吗？

弗雷德·佩龙

嗨，斯蒂芬妮，我是弗雷德。关于扩大销售和营销渠道的评论实际上主要是在俄亥俄州的背景下进行的。要知道，为了简化战略，俄亥俄州更多地处于NSO增长模式。其余的足迹更多地处于保护和收获模式。为了具体回答您的问题，我想说，我们正在扩大传统品牌的销售和营销渠道，但尚未完全完成。所以它仍在上升。

但Wheelo确实是下一个大杠杆。正如我早些时候告诉德鲁的那样，这需要几个季度的时间。这将是一条S曲线，但我想说，我们比几个月前对Wheelo更有信心，因为我们现在有了数据。

斯蒂芬妮·普莱斯（Stephanie Price），CIBC

好吧然后你提到了固定移动融合带来的流失好处。您能否多谈一谈您在已推出移动性的地区看到的情况，以及您是否能够为确实拥有该捆绑解决方案的客户提供有关客户流失改善的任何早期指标。

弗雷德·佩龙

是的，我们现在可以测量它了，斯蒂芬妮。事实上，这两个国家的流失收益是相似的。在这两个国家，当客户除了有线之外还使用无线服务时，我们看到客户的流失率大幅降低，我们不会引用这些数字。一部分是自我选择，但一部分似乎也是因果关系。所以这是相当令人鼓舞的。这里唯一的一点是，现在它仍然适用于一个相对较小的无线客户群，但随着它的增长，真的有空间相信它将有助于在这两个国家。

甚至当你看美国的时候，美国的两个大型电缆在几年前推出了无线，拥有更大的无线基础，能够更好地保护他们的成果。这也让我们对何时在美国扩大规模持乐观态度。这只是，这不是一个快速解决方案，但随着时间的推移，它提供了乐观的空间。

斯蒂芬妮·普莱斯（Stephanie Price），CIBC

谢谢也许最后对我来说，您能谈谈美国的卫星竞争吗？您是否看到美国的竞争有所增加？

弗雷德·佩龙

是的，我们在非常有限的农村足迹中看到了这种情况。然后，当您查看Starlink刚刚开始部署的新一代V3时。已经有许多报告就此撰写了，但它看起来更像是农村足迹中的一种边缘现象，而不是更普遍的现象。

斯蒂芬妮·普莱斯（Stephanie Price），CIBC

太感谢了

操作者

您的下一个问题来自Desjardins的Jerome de Bruy。您的线路现已开通。

杰罗姆·德布劳伊，德雅尔丁

先生们，感谢回答我的问题。第一位是您的频谱持有量。理论上您可以将您的频谱出售或隶属于加拿大的SpaceX吗？如果可以的话，需要解决一些注意事项。首先，不确定它是否适合直接对设备。其次，否则它们可能会有陆地用例。第三，如果您看到外国所有权问题，我知道这并不是所有与您具体相关的问题，但我只是问，因为也许该资产有更多潜在买家可能会对您所持资产的价值产生影响。

帕特里斯

早上好，杰罗姆。因此，对于第一个问题，这是最简单的问题，直接到设备，频谱并不用于此，它仅用于地面使用。所以通常是移动性、传统移动产品和固定无线接入。现在它可以用于地面中继吗？目前我的理解是否定的。如果它只是为了提供卫星链接。话虽如此，如果它与更广泛的事情一起使用，比如有人会做的更广泛的交易，那么它可以发挥一个组成部分，但它是供陆地使用的。

至于外国所有权，他们能拥有吗？我不这么认为。是的，我认为我们目前还无法对此做出答复。任何事情都必须，这是一个有点不同，必须在任何情况下批准，有时有灰色地带。但让我们想想这个问题。我们现在还没有一个具体的答案。

杰罗姆·德布劳伊，德雅尔丁

我就这么多了，谢谢。

操作者

女士们先生们，提醒一下，如果您有问题，请按Star 1。您的下一个问题来自美国银行的Matthew Griffiths。您的线路现已开通。

马修·格里菲斯（Matthew Griffiths），美国银行

嗨，早上好。感谢您回答这个问题。我只是想回到关于美国订户第四季度困难的评论上。当你提出这一点时，你似乎非常有信心，这将是非常暂时的，并且仅限于第四季度。那么这是否只是因为它与您在保留和收购方面做出的决定有关，而不是您在市场上从竞争对手那里看到的东西，或者我们还应该如何解读这一点？

然后第二个问题是杠杆作用。鉴于您对美国的看法不断变化，这确实说明了这一点，您对集团杠杆率目标应该是什么有不同的想法吗？应该低一点吗？您是否正在努力对此发表任何有帮助的评论。谢谢.

弗雷德·佩龙

太好了我要第一个。我会让帕特里斯拿走第二个。嗨，马特。就PSU而言，这是第四季度内部和外部因素的结合，其中许多因素本质上是暂时的。我不会说全部，但其中许多都是。我会给你举一些例子。外部有季节性。有时，某所大学的学生即将学年结束并回家，这会在一段时间内造成脱节。

你有时会有竞争对手做临时的，或者看起来是临时的闪电战。他们看起来非常集中的时间点闪电战。然后在内部，事实上，我们一直在优化我们的营销投资。我们已经将一些营销资金转移到Wheelo，这有助于建立品牌知名度，但它有时不会立即在Breezeline上产生PSU收益。正如之前提到的那样，我们一直在优化保留折扣，这有时会导致一些客户损失。

因此，所有这些因素都不太可能在接下来的几个季度中永久存在。此外，随着时间的推移，Wheelo也以积极的方式发挥作用，而且我们的渠道也在不断扩大。所以这里没有人拥有完美的水晶球，但这就是评论背后的背景。

帕特里斯

还有杠杆作用。因此，第三季度的综合水平为3.2个回合。通常我们能够随着时间的推移而减少这个数字。它没有像过去那么快下降，主要是因为我们的美国业务。你知道，我们有两种结构，两国之间的债务水平不同。但美国的下降速度并没有我们最初想象的那么快，而加拿大的下降速度则与以前相同。

所以我们拭目以待。但就你的观点而言，当人们问我时，我之前就提到过这一点，我们将在明年与董事会进行更多内部讨论，我们可能会瞄准以下内容。我们过去的目标是大约3倍或低3倍。我们可能希望运行在这个数字以下。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。