更不敢买主动基金了

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（来源：白毛男 iETF令狐冲）

最近，基金二季报陆续发布了，又到了应该潜心研究基金报告的时候。

从基金规模变化来看，市场上主要非货基金管理人大多都取得不同程度的规模增长，仅有华泰柏瑞管理的基金规模下降。

看得出，二季度的结构性牛市，让整个基金市场维持了蛮高的热度。

易方达基金与华夏基金分别以1.69万亿和1.19万亿的规模，位居各基金公司规模前两位。

与ETF相比，主动基金的报告更加值得关注。

毕竟ETF每日加减仓情况、规模变化都能及时查到。

而主动基金的信息披露，只有在发布季报和年报时，我们才能看到基金经理的调仓情况。

主动基金的优点在于能够借助基金经理专业的投研能力，但缺点是，透明性比较差，平时不知道基金经历做了什么，比买ETF更容易踩坑。

稍有不留心，投出去的钱就不翼而飞了。

借着本次基金二季报发布潮，我们可以观察一下，主动基金有哪些容易踩的坑，又应该怎么做，来避开主动基金的潜在风险。

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爆买单家公司

这只基金鹏华港美互联股票LOF（160644）在二季报中显示，它大量买入了建滔系的两家公司，分别是建滔基层板和建滔集团。

两家企业的权重分别为10.4%和8.92%，位列基金第三和第五大重仓股。

建滔积层板是建滔集团的控股子公司，两家集团是关联企业，股价走势高度相关。我测算了一下两家企业近五年股价的相关系数，高达0.94，两家企业走势高度正相关。

重仓两家业绩高度相关的企业，会增强基金的风险暴露。一旦建滔系企业面临经营风险，就会容易导致基金净值出现大幅波动。

本月，这两只个股的跌幅都达到了52%，远高于前十大重仓股中跌幅排在第三、四位的闪迪（-38.82%）和美光（-25.01%），成为了基金下跌最重要的拖油瓶。

我截取了二季度两家建滔系公司与鹏华港美互联基金的收盘价历史数据，喂给workbuddy，它分析后认为，最可能的建仓时段是在6月22日建滔系公司的股价高点前后。

从三只投资标的走势图也不难看出，在6月22日之前，它们的涨跌相关度不高，而在那之后，走势几乎都成了平行线。

值得一提的是，6月17日，建滔积层板发布公告宣布配售，6月24日，建滔集团多名股东宣布减持。这只基金买入的时点十分微妙。

而且，建滔系企业的主要业务是覆铜板、印刷线路板、化工等业务，与基金名称中的互联网主题不能说关系不大，只能说毫不相关。

本月以来，这只LOF跌幅超过20%，而同期它的业绩基准，即中证海外中国互联网指数*95%+活期利率*5%只跌了不到1%。

港美互联网LOF的表现远逊于海外互联网公司这段时间的实际表现。

此外，这只基金作为一只LOF，近期场内交易折溢价变化很剧烈。

六月中旬之前，港美互联网LOF作为持仓海外硬科技个股的基金，备受普通基民追捧，长期处于溢价状态，场内溢价一度高达20%。

6月18日后，港美互联网LOF进入折价状态，而此时市场上对于美股、硬科技这些标签的追逐还没有停止，很可能有资金以为捡了便宜，在场内趁着折价买入这只基金。

这只基金的规模，从一季报的2.84亿元，增长到二季报的23.43亿元，增长了近十倍。同期，港美互联网LOF净值上涨41.63%。所以这只基金规模增长的主要来源就是净申购。

在前一阵这只基金折价时买入的投资者，估计现在肠子都悔青了。

鹏华旗下这只基金算是一个引发网络关注的极端案例，还有不少价值派基金经理的代表基金随二季报的发布也陷入了网络争议。

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风格漂移，两头挨打

整个二季度，科技板块实在是太火热了，其他板块都在持续被吸血。

科技涨得太好，不少基民都要求主动基金增配科技，觉得老登板块完全过时了。

在市场情绪的搅动下，有些主动基金改变了方向。

包括在上一轮2021年牛市中，名声大噪的消费行业基金经理刘彦春管理的景顺长城鼎益混合，就在二季度增加了科技行业基金经理柯海东，开始发力光模块和半导体领域了。

前五大重仓股中，电子和通信行业龙头占据了三席位置。

而上季度的前十大重仓股，如贵州茅台、海大集团等，全部没有出现在二季报的前十大重仓股中。

这种激进的风格改变，明显是柯海东的手笔。

6月份，确实取得了不错的单月回报，大涨23.65%，看起来是吃到了小登股红利，跟上了时代的节奏，摆脱了之前连续阴跌的局面。

可是，7月份风云突变，月初到现在就跌了24.33%，净值直接跌到了年内最低点。

张坤管理的易方达精选蓝筹混合也在上个季度增加了何一铖、杨思亮两名科技类基金经理。

从新公布的二季报来看，前十大重仓股只是纳入了中芯国际和东山精密两只科技股。与景顺长城鼎益混合相比，调仓力度相对较小。科技板块权重小幅增加。

当然，我们也不能因一些主动基金风格漂移就全盘否定主动基金经理的投研能力，该追的优质主动基金还得买，该避开的风险也要提早点躲开。

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