高盛：降特步国际(01368)目标价至5.6港元 次季零售销售承压但折扣维持纪律

高盛发布研报称，将特步国际(01368)目标价由5.7港元下调至5.6港元，维持“买入”评级，认为其估值极具吸引力(相当于2026年预测市盈率约8倍，或扣除现金后市盈率约3倍)，并相信2026年的投资将为长期健康及可持续发展铺路。

特步公布了平淡的2026年第二季营运数据，其中特步主品牌零售销售同比录得中单位数下跌(相对首季为低单位数增长)，索康尼(Saucony)同比录得低单位数增长(相对首季增长逾20%)。管理层将放缓归因于宏观环境疲弱，以及为提升品牌价值而采取有纪律的折扣策略。尽管面对短期挑战，管理层重申2026年集团收入同比增长中单位数，以及净利润率达高单位数的展望。

该行指出，虽然两大品牌的战略转型仍在轨道上，但在宏观环境疲弱下，执行速度略慢于预期。因应2026年上半年需求疲软，该行将特步2026至2028年的销售预测下调2%至3%，以反映更平缓的品牌转型轨迹; 同期净利润预测下调1%至3%，而毛利率预计将在折扣维持纪律下获得支撑。