招商创新增长混合季报解读：C类成立以来净值跌22.26% 港股配置占比30.91%

报告期内（2026年4月1日-6月30日），招商创新增长混合A类和C类均实现正利润，但已实现收益为负，利润主要依赖公允价值变动收益。

A类本期利润1747.54万元，C类265.30万元，两类份额加权平均利润接近，反映基金整体盈利能力。但期末份额净值仍低于1元，A类0.8159元、C类0.7774元，显示成立以来累计亏损未扭转。

报告期内，基金A类、C类净值增长率分别为5.58%、5.37%，均低于同期业绩比较基准的6.49%。长期业绩差距更大，自基金合同生效以来（2020年6月17日至今），A类净值下跌18.41%，C类下跌22.26%，而基准上涨25.11%，差距分别达43.52个百分点、47.37个百分点。

风险层面，基金份额净值增长率标准差显著高于基准。以过去三个月为例，A类标准差1.83%，基准0.83%，高出1个百分点，显示组合波动明显大于市场基准。

基金管理人表示，报告期内国内经济呈现K型分化，工业利润增长依赖AI产业链和化工出口，内需消费偏弱，地产投资负增长。A股风格极致分化，电子、通信领涨，医药板块虽表现疲软，但基本面边际复苏，政策环境优化，估值处于历史底部。

基于此，基金持续看好医药板块成长确定性，重点配置创新药产业链等前沿细分赛道。资产配置上，权益投资占比高达90.73%，银行存款及结算备付金占比7.70%，固定收益、基金等其他资产投资为零，呈现高权益仓位特征。

其中，通过港股通投资的港股金额115,145,467.79元，占基金净值比例30.91%，港股配置比例较高。

基金股票投资高度集中于医药相关领域。境内股票投资中，科学研究和技术服务业（主要为CXO等研发服务）占基金资产净值比例43.39%，制造业（医药制造等）占16.92%；港股通投资中，医疗保健行业占30.91%。三者合计占比74.3%，行业集中度显著高于市场平均水平。

其他行业如农、林、牧、渔业，采矿业，电力、热力等均未配置，行业覆盖单一，或面临行业政策、景气度波动的集中风险。

基金前十大重仓股全部为医药行业标的，且存在同一公司A+H股同时持仓的情况（如凯莱英、泰格医药、康龙化成）。前三大重仓股药明康德（A）、药明生物（H）、药明合联（H）合计占基金资产净值比例29.28%，前十大合计占比超60%，个股集中度较高。

注：部分公司A+H股合并持仓，凯莱英合计占比7.70%，泰格医药合计6.75%，康龙化成合计4.84%。

报告期内，基金份额持续缩水。A类期初份额4.397亿份，期末3.976亿份，净赎回4210.43万份，赎回率9.57%；C类期初0.679亿份，期末0.619亿份，净赎回604.33万份，赎回率8.89%。两类份额合计净赎回4814.76万份，反映投资者对基金长期业绩表现信心不足。

风险提示

1. 长期跑输基准风险：自成立以来净值跌幅超20%，显著跑输基准，业绩持续性存疑。
2. 高集中度风险：权益仓位90.73%，医药相关板块占比超74%，前三大重仓占比近30%，行业及个股波动可能放大组合风险。
3. 流动性风险：份额持续净赎回，若未来赎回加剧，可能影响组合调整灵活性。
4. 港股市场风险：港股配置占比30.91%，面临汇率波动、市场制度差异等特有风险。

投资机会

管理人认为，医药板块估值处于历史底部，政策环境优化，基本面边际复苏，下半年或迎来波动修复，创新药和CXO为确定性最强方向。若行业景气度回升，基金重仓的创新药产业链标的或存在估值修复机会。

基金管理人表示，下半年将持续聚焦创新药产业链，深入挖掘基本面改善、估值合理的优质标的。同时关注宏观经济政策变化及市场风格切换，在控制风险前提下，力争为持有人获取长期稳健收益。

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