美联储隐性脱节可能成为市场最大的风险

当今华尔街最大的宏观分歧不是通货膨胀或经济增长。这与利率的方向有关。

证券业和金融市场协会（SIFMA）的一项新调查显示，大多数经济学家仍然预计美联储将在2027年降息一到两次，该协会的经济学家委员会包括来自美国银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、德意志银行、花旗集团和其他二十多家主要机构的首席经济学家。

市场的定价几乎完全相反。

根据CME FedWatch期货，投资者目前认为，到2027年6月，联邦基金利率将达到4.00%-4.25%的可能性接近98%，这意味着比今天的目标范围3.50%-3.75%大约加息两次。

这不是一个小的预测错误。这是一条完全不同的货币政策路径。

由于两个阵营在通货膨胀问题上广泛达成一致，这种分歧变得更加明显。

根据SIFMA的调查，89%的受访者认为通胀预期仍然稳定，尽管核心PCE预计到2026年底将保持在3.2%，然后在2027年降至2.5%-仍高于美联储2%的目标。

尽管如此，调查得出的结论是，“大多数”经济学家预计2027年将降息一到两次。

联邦基金期货讲述了另一个故事。

市场认为明年利率几乎不可能跌破当前水平。

相反，从2026年底开始，政策利率可能性越来越大，到2027年中期，两次加息将成为主要结果。

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该调查包含另一个对投资者来说可能更重要的结果。

近三分之二的受访者表示，美联储加息“结束股市涨势并导致长期借贷利率飙升，其风险比美联储不加息更高，导致通胀加速”。

这表明，华尔街的许多主要经济学家认为，最大的尾部风险是美联储（Fed）被迫重新收紧货币政策，这一结果可能同时推高股市估值和长期美国国债收益率。

该调查还强调了可能推动经济朝两个方向发展的因素。

受访者认为，与人工智能相关的资本支出、能源价格下降和消费者支出强劲是增长的主要上行风险。

在不利的方面，他们指出人工智能投资放缓、地缘政治紧张局势升级以及能源价格再次上涨是前景的最大威胁。

当前的脱节使投资者面临两种截然不同的情况。

如果经济学家是正确的，那么美联储在2027年小幅降息将逐渐缓解金融状况，支持股票估值，并为更广泛的美国股市提供另一个顺风，正如SPDR标准普尔500 ETF信托基金（NYSE：SPY）所追踪的那样。

如果事实证明美联储期货市场是正确的，美联储明年可能仍在对抗通胀，迫使新一轮紧缩政策，正如许多经济学家预计政策将变得更加宽松一样。

这种情况可能会成为股票和其他风险资产的重大阻力。

其中一种观点最终将被证明是错误的。如果市场被迫重新定价美联储的路径，那么调整不太可能是无痛的。在这种脱节结束之前，货币政策可能仍然是年底投资者最被忽视的风险之一。

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