九泰锐升混合季报解读：净值大跌6.84%跑输基准21.6个百分点 份额赎回超889万份

报告期内（2026年4月1日-6月30日），九泰锐升混合基金主要财务指标呈现亏损状态。本期已实现收益159.82万元，但受公允价值变动影响，本期利润为-625.74万元，加权平均基金份额本期利润-0.0596元。截至报告期末，基金资产净值8345.21万元，基金份额净值0.8317元。

基金净值表现持续弱于业绩比较基准。过去三个月，基金份额净值增长率为-6.84%，而同期业绩比较基准收益率达14.76%，跑输基准21.60个百分点；过去六个月净值增长率-9.36%，基准收益率16.79%，差距扩大至26.15个百分点。长期来看，自2022年7月20日基金合同生效以来，累计净值增长率-17.98%，基准收益率35.10%，落后幅度达53.08个百分点。

报告期内，基金坚持“低价买入看得明白的好公司”策略，通过DCF模型估值并设定买入折价率，同时执行“前十大股票持仓占比不低于股票资产70%”的适度集中持股策略。截至二季度末，前十大股票持仓占基金股票资产比重约93%，集中度显著高于策略下限。

操作方面，本期重点买入太阳纸业，看好其“林浆纸一体化”全产业链布局及成本管控优势，认为市场对行业景气度过度担忧导致估值折价；同时基于估值性价比，卖出福耀玻璃。基金换手率较低，以长期持有为主，仅在出现更优投资机会时调仓。

截至报告期末，基金份额净值0.8317元，报告期内净值增长率-6.84%，同期业绩比较基准（中证500指数收益率×80%+商业银行活期存款利率（税后）×20%）收益率14.76%，业绩差距达-21.60个百分点，未能实现“获取超越业绩比较基准的投资回报”的投资目标。

报告期末，基金总资产中权益投资占比83.76%，且全部为股票投资，金额7007.89万元；固定收益投资、基金投资、金融衍生品等其他资产占比均为0。资产配置高度集中于股票市场，未进行多元化分散配置，与“严格控制投资风险”的目标存在一定背离。

基金股票投资行业分布高度集中。制造业以5792.62万元的公允价值占基金资产净值69.41%，为第一大重仓行业；采矿业（8.27%）、电力热力燃气及水生产和供应业（6.29%）次之，其余行业配置均为0。前三大行业合计占比83.97%，与股票投资总额占比一致，表明基金完全未配置其他行业，行业风险暴露集中。

期末前十大股票投资合计公允价值6493.59万元，占基金资产净值77.93%。其中，宁德时代（9.47%）、海尔智家（9.00%）、贵州茅台（8.38%）、阳光电源（8.37%）、淮北矿业（8.27%）为前五大重仓股，均超过8%。制造业个股占据前十大中的7席（宁德时代、海尔智家、阳光电源、盾安环境、海螺水泥、太阳纸业、中联重科），合计占基金资产净值57.99%，与行业配置中制造业占比高度匹配，个股与行业双重集中特征显著。

报告期内，基金份额呈现净赎回状态。期初份额1.09亿份，报告期内总申购13.78万份，总赎回889.12万份，净赎回875.33万份，期末份额降至1.00亿份，赎回比例达8.15%。投资者对基金业绩表现不满或构成赎回主因，大额赎回可能加剧基金流动性压力。

风险提示：基金存在三大显著风险：一是业绩持续大幅跑输基准，过去三个月至成立以来各阶段均落后基准20个百分点以上，投资策略有效性存疑；二是资产配置极端集中，股票占比超83%且行业、个股集中度极高，单一市场或行业波动可能引发净值大幅波动；三是净赎回压力，8.15%的赎回比例可能导致基金规模进一步缩水，影响运作灵活性。

投资机会：管理人认为，当前基金组合估值相对其内在价值低估幅度为15%，处于中长期配置不错时点。但需注意，该低估幅度为内部测算结果，且在业绩持续跑输背景下，估值修复存在较大不确定性，投资者需审慎评估。

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