【浙商银行FICC·利率债日报】放量大涨，这次是我债

（来源：浙商银行FICC）

周三，央行OMO投放760亿元，当日到期4265亿元，实际净回笼3505亿元。资金面稳定偏松，DR001加权下行1bp至1.37%，DR007加权继续在1.40%附近。早盘现券延续了近期的窄幅震荡行情，但随着一则存款降息的小作文发酵，多头热情被彻底点燃，各期限现券收益率均快速下行，在券商交易盘的带头TKN下，债券市场迎来了久违的放量大涨行情。收盘来看，10Y和30Y国债分别下行1.5bp和3.5bp，中短端下行0.5bp-1bp，曲线大幅走平。国债期货方面，30Y国债期货TL主连合约突破年线，收盘创年内新高，且迎来近3万手大幅增仓。

此次债市迎来久违大涨，我们认为是一次“预期差修复+技术面突破+消息催化”的三重共振。预期差方面，市场此前对三季度政府债供给过度担忧，导致超长端过于谨慎、曲线陡峭。实际则资金面平稳、基本面弱修复，超长债存在补涨需求。技术面方面，债市横盘近一个月，30年国债期货TL主连合约成功突破114.35的关键阻力位，吸引趋势资金的跟风进场。消息面则是本次行情的发令枪，盘中关于存款降息及浙江债发行下限调整的传闻，在当前数据真空期，成为了点燃情绪的火星。从筹码结构的角度，进入7月以来，市场一直十分低迷，每日成交笔数比6月要缩减了一半以上，属于低波缩量整顿阶段，7月的超长端买盘力量主要是银行保险配置盘，筹码结构稳固，券商交易盘仓位较轻，一旦有行情启动的苗头，有观望追涨的资金快速涌入，带动市场大涨。从活跃券成交笔数来看也是快速放大，接近前一天的3倍。

对于后市，突破固然是好事，但也要注意到，在经过周三大涨后，10*30y活跃券利差已经从高位的53bp修复至49bp，已经位于4-6月的中枢位置，且周三的买盘主要是券商，比较容易出现反复。今年以来，10y国债在1.70%位置始终具有非常强的阻力难以突破，单纯靠利差压缩和情绪修复，行情的级别会比较有限，如果10y国债可以顺利突破1.70%，则会吸引更多交易型资金入场，超长债利差便仍有向下一个台阶压缩的空间。

全天表现

境外市场

周二美国时段，由于特朗普称美伊冲突“远未结束”，淡化美伊谈判可能，威胁打击地下核设施。原油价格继续出现攀升，债市收益率跟随原油上涨再次回到战争以后的收益率高位。各期限美国国债收益率日内上涨2个基点至5个基点，接近盘中高点；10年期国债收益率一度上涨5个基点至4.638%，30年期国债收益率一度上涨4个基点至5.15%。10年期英债收益率突破7月14日的高位，最高至5.05%，后由于英国首相发言人表示不会发行战争债券来为国防融资，对恐慌的市场情绪形成一定安抚，10年期英债持平于5.03%，10年期德债上行1bp至3.16%。周三亚洲时段，因也门胡塞武装发出警告，与沙特港口开展贸易往来的船只可能面临军事打击，进一步扩大了其此前宣布的针对沙特的海上禁运范围。原油继续攀升，美油反弹至88美元，较周二上涨3.5%，但债市相对比较平静，10年期美债维持在4.63%上下震荡。

目前市场回到了5月的情况，美伊冲突陷入僵局，红海也时不时拉起警报，面临被胡塞武装封锁的可能，原油价格目前在美国、委内瑞拉、巴西等国供应增加的情况，补库需求尤其是中国的需求未起，暂时有限度的上涨，美股在芯片股反弹的带动下明显提振，整体债市仍然维持弱势趋势，暂时看不到利多因素。