MicroPort MedBot将在出口蓬勃发展中首次实现利润

这家医疗机器人制造商预计2026年上半年实现利润2800万元至4000万元，扭转多年的亏损局面

图像来源：Bamboo Works

上海微港MedBot（集团）有限公司（2252.HK）近年来正在建设里程碑，其腹腔镜机器人经过多年的发展迅速获得关注。在去年下半年实现首次正现金流后，该公司周三宣布将在2026年上半年报告有史以来的首次利润。

但投资者并没有热情地迎接这一消息，而是在周四（消息发布后的第二天）抛售了MedBot的股票，跌幅达3.4%。这种冷遇似乎与MedBot的估值有关，尽管该股自2021年IPO以来已经损失了约一半的价值，但MedBot的估值仍然相当高。

我们很快就会回到这个问题，以及该公司的财务状况何时以及是否最终会增长，以赶上其估值指标，这些指标远远领先于美敦力（纽约证券交易所代码：IDT）和斯特赖克（纽约证券交易所代码：SYK）等全球同行，这两家公司也专注于笔记本手术设备。此类产品通过使用专用摄像机插入微小切口来引导外科医生来进行手术。

此类方法越来越受到青睐，因为它们对患者的侵入性和痛苦较小。随着日益增长的趋势，此类机器人的使用使得手术越来越多地由使用高速电信连接远程工作的医生进行。

撇开估值倍数不谈，MedBot的故事确实看起来相当了不起--这是其较旧的SkyWalker骨科手术机器人系列和较新的Toumai腹腔镜手术机器人多年研发和营销的结果，后者正在迅速成为其主要养家糊口者。

令人担忧的一个小问题是，该公司去年大幅削减了30%的研发支出，而这一数字从2024年的100%以上降至39%。这是更广泛的成本控制活动的一部分，为该公司今年上半年的首次盈利铺平了道路。但研发也是如此高科技和竞争激烈的领域中任何公司的命脉，如此急剧的放缓虽然在财务上是积极的，但也表明该公司在经过多年的努力才达到现在的水平后可能会放松警惕。

话虽如此，我们还是回到本周的公告，MedBot宣布，预计今年上半年净利润在2800万元人民币（414万美元）至4000万元人民币之间，扭转了去年同期1.15亿元的净亏损。转向黑色背后的主要催化剂是收入的大幅增长，六个月内收入比2025年上半年报告的1.76亿MedBot增长了200%至230%。

相当于上半年收入5.19亿元至5.79亿元。这一增速较去年大幅加快，当时公司全年收入从2024年的2.57亿元增长了一倍多，达到5.51亿元。

除了收入增长之外，MedBot转向黑色背后的另一个值得注意的因素是随着规模的扩大而提高了效率。这帮助该公司在最近六个月内将毛利率从2025年上半年报告的47%的利润率提高了超过15个百分点。这一数字已较2024年上半年41%的毛利率大幅上升，表明其正在迅速获得规模经济。

我们还应该重申，研发支出急剧放缓有助于向黑人转移。

该公司的Toumai腹腔镜机器人已成为其明星产品，并在上个月的另一份公告中强调了这一点。除其他外，该产品已在全球范围内收到300多个商业订单，占该公司迄今为止已订购的近400件各种产品的四分之三以上。相比之下，MedBot第二受欢迎的产品SkyWalker骨科机器人截至今年3月仅订购了65台。

MedBot指出，Toumai的前100个订单花了近1，000天才完成，而最新的100个订单仅花了120天。该产品已在全球60个市场实现商业安装，其中包括今年新增的10个市场，例如沙特阿拉伯和韩国。

去年出口激增，轻松超过了该公司的国内销售额。MedBot去年在中国的销售额实际上从2024年的1.54亿元小幅下降至1.51亿元。但就总销售额的比例而言，这一数字从2024年的60%暴跌至仅27%。出口额则相反，从2024年的1.04亿元增至去年的4亿元，增长了四倍，占去年销售额的73%。

所有这些都表明，MedBot确实正在大步前进，如果它能保持三位数的收入增长，这对该公司来说是个好兆头。

但从投资者的角度来看，该公司的股票看起来仍然相当昂贵，即使在今年下跌13%，其中包括周四的最新跌幅。MedBot目前的市盈率为35倍，但如果它能在今年剩余时间内保持200%的收入增长，这一市盈率将下降约一半至17倍。尽管如此，均盈利的美敦力和斯特莱克的股价倍数要低得多，分别为2.9和4.8。Venus Medtech（2500.HK）和Cofoe Medical（1187.HK）等其他不太尖端的医疗设备制造商的股价甚至更低，分别为1.5和1.8。

MedBot需要在未来几年保持目前三位数的收入增长，才能将其市净率降至与全球巨头类似的水平，考虑到其最近的势头，这似乎是可能的，但肯定不能保证。

该公司指出，它得到了中国政府的强有力政策支持，中国政府正在大力促进包括出口在内的尖端医疗器械的发展。但如果主要外国市场的政府认为MedBot得到了不公平的国家支持，这也可能会反过来困扰该公司，而这正迅速成为中国越来越多的高科技产品出口面临的热点问题。

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