FEMES如何建设墨西哥的日常经济--从便利店到数字银行：

过去三年来，墨西哥的投资故事一直被一个词主导：近海。

随着供应链从亚洲转移，全球制造商已向该国投入数十亿美元，将生产迁至更靠近美国的地方。汽车公司正在扩大电动汽车生产，电子制造商正在增加产能，工业开发商继续在墨西哥北部和中部建设工厂。

然而，许多投资者忽视了这种制造业繁荣的一个重要后果。

工厂本身不会产生股东回报。人们会。

每一个新的生产设施都会创造数千个就业机会，每一笔薪水最终都会进入消费经济。工人在回家前购买杂货，在上班途中喝咖啡，支付水电费，给手机充电，购买药品，并越来越依赖数字支付平台进行日常交易。

这笔支出通过一家公司的持续性比墨西哥几乎任何其他公司都高。

墨西哥经济发展公司de CV（FEMMA）（纽约证券交易所代码：FMX）已悄然建立了拉丁美洲最大的消费生态系统之一。虽然投资者经常因其OXXO便利店而认可该公司，但如今的FEMES已成为一家多元化的零售、医疗保健、物流、饮料和金融科技公司，每天为数百万客户提供服务。

FEMES没有直接接触工厂，而是让投资者接触到可以说是更持久的东西：墨西哥消费者的日常消费习惯。

制造业无疑改变了墨西哥的经济，但国内消费仍然是其最大的增长引擎。

私人消费约占墨西哥GDP的64%，使家庭支出成为该国最重要的经济驱动力之一。该国拥有超过1.3亿人口，正式就业人数已攀升至2300万以上，工薪阶层基础稳步扩大。

近岸作业继续强化这些趋势。

2025年，墨西哥吸引了超过360亿美元的外国直接投资，其中制造业占新资本承诺的最大份额之一。汽车制造商、电子产品供应商和工业公司继续宣布在新莱昂州、科阿韦拉州、瓜纳华托州、奇瓦瓦州和克雷塔罗州等州进行数十亿美元的投资。

对于零售商来说，每一个新的工业园区都代表着经济活动;它代表着数千名在附近生活、工作和消费的潜在客户。

与依赖赢得大额合同的制造商不同，消费者企业每次购买日常必需品时都会受益。

这种动态已成为FEMES最大的竞争优势之一。

大多数投资者认为OXXO是一家便利店。

这种描述不再能描述企业的现状。

FEMES目前在拉丁美洲经营着超过24，200家OXXO商店，其中绝大多数位于墨西哥。该连锁店每天为数百万客户提供服务，使其成为该地区最大的实体零售网络之一。

其门店不再仅限于零食和饮料。

消费者使用OXXO地点支付水电费、转账、购买交通卡、提取现金、领取电子商务包裹、为手机充值、购买非处方药以及越来越多地使用数字金融产品。

这个广泛的生态系统比传统便利店产生了明显更高的顾客流量。

更重要的是，它会导致反复访问。

与消费者每周光顾一次的超市不同，OXXO受益于频繁的小额购物。早上喝咖啡，下午手机充值，下班后买杂货，周末前付水电费，所有这些都可以增强客户的忠诚度，同时在全年产生稳定的现金流。

网络的规模也创造了一条重要的竞争护城河。

开设数千家盈利的社区商店需要数十年的物流投资、供应商关系、房地产专业知识和品牌知名度，这些优势是竞争对手难以快速复制的。

尽管拉丁美洲部分地区的消费环境更具挑战性，但FEMES在2026年第一季度继续实现健康的运营业绩。

该公司报告合并收入同比增长6.1%，营业收入增长5.5%，反映出尽管存在通胀压力，但仍进行了严格的成本管理。

OXXO墨西哥仍然是主要的增长引擎。

该部门收入增长8.3%，营业收入较去年同期猛增20.9%。得益于更高的客户流量和更大的平均交易价值，同店销售额增长了6.0%。毛利率也提高至40.5%，凸显了该公司的定价能力和运营效率。

这些数字特别值得注意，因为它们是在墨西哥各地消费者支出出现放缓迹象的时期实现的。

FEMES不再仅仅依赖积极的商店扩张，而是继续提高现有地点的盈利能力，这对于专注于可持续盈利增长的长期投资者来说是一个积极的信号。

零售业可能建立了FEMES，但金融科技可能成为其下一个主要增长引擎。

随着越来越多的墨西哥消费者采用数字金融服务，该公司的Spin by OXXO平台继续快速扩张。

截至2026年第一季度末，Spin by OXXO拥有1100万活跃用户，同比增长22.3%。与此同时，该公司的忠诚度平台Spin Premia的活跃用户已达到2840万，较上年增长12.8%。

也许更重要的是，OXXO Mexico 50.6%的交易是通过Spin处理的，而一年前这一比例为42.5%。这种快速增长表明，客户正在更深入地参与FEMES的数字生态系统，而不仅仅是在其商店购物。

据该公司领导层称，Spin目前每月处理约1.2亿笔交易，管理层认为墨西哥相对较低的银行渗透率为未来的扩张留下了巨大的空间。

虽然OXXO仍然是FEMES最知名的业务，但它不再是该公司唯一的增长引擎。

在过去的十年里，管理层故意扩张到无论经济周期如何都能产生经常性需求的行业。

其中最大的是医疗保健。

通过FEMES Salud，该公司在墨西哥、智利、哥伦比亚和厄瓜多尔经营着4，400多家药店，品牌包括Cruz Verde、YZA、Farmacon和Fybeca。该部门还包括配送中心和以健康为重点的零售形式，使FEMSA成为拉丁美洲最大的药房运营商之一。

随着人口老龄化、慢性病患病率增加以及政府扩大医疗服务范围，拉丁美洲的医疗保健支出继续增长。与自由裁量零售不同，即使在经济放缓期间，药房需求也往往保持相对稳定，为FEMSA提供了另一个可靠的经常性收入来源。

该公司还拥有可口可乐FESA（KOF）的大量股份，该公司是全球销量最大的可口可乐装瓶公司。

可口可乐FEMES为10个国家的超过2.72亿消费者提供服务，运营着56个制造工厂，并通过超过200万个销售点分销饮料。该公司每年销售约40亿箱，使FEMES间接接触新兴市场最大的饮料分销平台之一。

2026年第一季度，尽管多个市场面临通胀压力，但可口可乐FEMES继续受益于定价行动、优质产品组合和弹性消费者需求。该业务仍然是FEMES现金产生的重要贡献者，同时提供墨西哥以外的地理多元化。

机构投资者继续青睐FEMES的原因之一是管理层严格的资本配置。

该公司没有不惜一切代价追求快速扩张，而是始终专注于提高投资资本回报率，同时加强其资产负债表。

近年来，FEMES通过将其对喜力的长期投资货币化来简化其公司结构，通过一系列股票出售释放了约70亿欧元。管理层没有分配所有这些收益，而是将资本重新定向到高增长业务，包括便利零售、数字支付、医疗保健和物流。

该战略使该公司能够继续每年开设数百家新店，同时大力投资技术和客户获取。

与此同时，FEMES继续通过股息和股票回购向股东返还资本，而不会严重削弱其财务状况。

增长投资和股东回报之间的平衡已成为该业务的决定性特征之一。

与许多依赖单一业务线的消费品公司不同，FEMES通过一只股票为投资者提供多个结构性增长主题的机会。

零售业务受益于家庭消费的增长。

药房部门参与了不断增长的医疗保健需求。

Spin为墨西哥快速扩张的金融科技行业提供了机会。

可口可乐FEMMA增加了整个拉丁美洲的经常性饮料现金流。

该地区很少有公司将所有四个增长引擎整合在一个公司结构下。

FEMES市值约为450亿至500亿美元，跻身拉丁美洲最大的上市消费品公司之列。然而，与许多全球消费品业务相比，分析师仍然认为该公司提供了具有吸引力的盈利增长、地域扩张以及Spin等新业务的选择性的组合。

也许最大的机会在于当今对盈利贡献相对较少的企业。

数字金融服务仍处于货币化的早期阶段。如果Spin成功增加贷款、商户支付、薪资服务和消费金融产品，该平台最终可能会获得比传统零售商更接近金融科技公司的估值倍数。

这种潜力并未完全反映在FEMES当前的估值中。

尽管业务模式多元化，FEMES也无法免受经济和竞争压力的影响。

消费者支出仍然与就业和工资增长密切相关。如果墨西哥经历长期经济放缓或近海投资减弱，对便利零售的需求可能会软化。

便利行业内部的竞争持续加剧。

国际零售商、仓库俱乐部、超市、硬折扣连锁店和电子商务公司都在积极投资墨西哥不断增长的消费市场。维持OXXO的领导地位需要在定价、物流和数字能力方面持续投资。

数字金融也存在执行风险。

尽管Spin的活跃用户已超过1100万，但将这些客户转化为持续盈利的金融服务生态系统将需要对技术、网络安全、监管合规和产品开发进行持续投资。在竞争日益激烈的金融科技市场中，成功远不能保证。

通货膨胀是另一个挑战。

如果价格上涨未能跟上成本上涨的步伐，劳动力成本、运输费用和水电费上涨可能会给营业利润率带来压力。

货币波动仍然是国际投资者的额外考虑因素，因为FEMES以墨西哥比索报告，同时在多个拉丁美洲国家产生收入。

最后，影响数字支付、医疗保健、劳动法或零售运营的监管变化可能会影响未来的盈利能力。

墨西哥的经济转型通常通过工厂、出口和工业生产的视角来描述。

FEMES讲述了不同的故事。

它捕捉了工厂开业后、工人领取工资、家庭增加支出、消费者采用数字支付以及对医疗保健、饮料和社区零售的需求增长时发生的情况。

这一定位帮助该公司建立了拉丁美洲最多元化的消费者业务之一。超过24，200家OXXO商店、1100万活跃Spin用户、2840万忠诚会员、4，400多家药店以及全球最大的可口可乐装瓶厂的所有权为长期盈利增长提供了多种途径。

最新的财务业绩强化了这一战略。OXXO Mexico收入增长8.3%，营业收入增长20.9%，同店销售额增长6.0%，而Spin继续以每年超过22%的速度扩张。这些数据表明，该公司正在成功地将其物理和数字生态系统货币化。

对于寻求了解墨西哥长期消费故事而不是仅了解其制造周期的投资者来说，FEMES提供了差异化的投资机会。其零售领导地位、医疗保健扩张、数字金融服务和严格的资本配置相结合，使该公司能够从结构性趋势中受益，这些趋势可能会持续到当前的近海繁荣之后。

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