【国海能源开采】煤炭开采行业周报 ：山西新规下，供给收缩的长期逻辑有望强化， 海外原油走高，关注国内能源板块配置价值

（来源：晨看能源）

投资要点:

动力煤来看，7月24日北方港口动力煤825元/吨（周环比+4元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.45pct，主要系主产区（尤其山西地区）安监严格之下部分煤矿停产整顿，叠加部分前期停产煤矿还未复产，以及月底部分煤矿生产任务完成停产，区域内供应紧张状态仍存。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比-3.74万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+8列。（3）进口煤方面，截至7月23日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄6元/吨至24元/吨。（4）需求端，火电需求有所提升。高温影响下南方大部闷热感逐渐增强，居民用电得到提振，本周六大电厂日耗周环比+5.9万吨至90.6万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-2.2万吨至1444.4万吨。（6）非电需求端，有所季节性走弱，多数维持刚需采购，本周水泥开工率周环比-0.5pct，甲醇开工率周环比-0.6pct，铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。（7）港口端，北方港口库存环比+49.1万吨，或与调出不足有关。整体来看，国内供应方面，安监下区域供应紧张状态仍存，发运保持中位数水平。进口方面，国内外煤价价差本周收窄6元/吨至24元/吨。需求端，天气炎热、电厂日耗攀升至季节性高位，电厂库存小幅下降，非电需求季节性走弱、维持刚需补库。库存价格方面，本周北方港口煤炭库存环比+49.1万吨，港口煤价周环比+4元/吨。展望后续，国内供应预计维持低位，需求旺季提升，供需边际改善、煤价有支撑，若中间库存去化充分，煤价上涨驱动将进一步增强。同时，海外地缘扰动持续，截至7月24日，ICE布油价格为93美元/桶高位运行，海外能源异动、国内能源板块值得重视（截至2026Q2，煤炭基金重仓股持仓占比0.39%，环比Q1下降0.32pct，拥挤度有所下降）。此外，本周山西省人民政府办公厅研究起草了《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，若正式落地，将对于表外产能形成系统压缩、对于非法产能形成长期出清，长期对于供给端约束的逻辑有所增强，而低供给背景放大煤价弹性。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.44pct至69.75%，供应恢复缓慢，主要系山西临汾、吕梁地区部分前期停产煤矿恢复生产，另外仍有部分煤矿因检查及井下因素影响产量缩减，供应端恢复依旧缓慢。据煤炭资源网统计，7月24日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计53座，涉及产能6190万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少66座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7260万吨。蒙煤方面，本周因节后蒙古司机返岗较慢，甘其毛都口岸通关车数偏低，本周甘其毛都通关维持高位运行，甘其毛都平均通关量为1103.9车（七日平均值），周环比-105车。需求端，本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+5.67万吨。整体来看，本周供应维持低位（国内安监持续影响+蒙古司机返岗较慢），需求端延续下滑，铁水产量有所下降。供需双弱下，矿山库存小幅累库。港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比持平。我们预计上游累库下，短期煤价震荡调整，8月中下旬待产业链库存去化到低位、需求筑底复苏预期下，煤价有望重拾涨势。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.02pct至74.00%，整体开工相对稳定，主要系焦炭首轮提降落地后多数企业仍处在盈利区间，生产积极性尚可。需求端,本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场供需结构进一步转弱，本周焦炭落实首轮提降，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

1、动力煤：山西新规若落地，非法产能有望长期出清

近期动力煤市场小结及展望：7月24日北方港口动力煤825元/吨（周环比+4元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.45pct，主要系主产区（尤其山西地区）安监严格之下部分煤矿停产整顿，叠加部分前期停产煤矿还未复产，以及月底部分煤矿生产任务完成停产，区域内供应紧张状态仍存。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比-3.74万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+8列。（3）进口煤方面，截至7月23日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄6元/吨至24元/吨。（4）需求端，火电需求有所提升。高温影响下南方大部闷热感逐渐增强，居民用电得到提振，本周六大电厂日耗周环比+5.9万吨至90.6万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-2.2万吨至1444.4万吨。（6）非电需求端，有所季节性走弱，多数维持刚需采购，本周水泥开工率周环比-0.5pct，甲醇开工率周环比-0.6pct，铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。（7）港口端，北方港口库存环比+49.1万吨，或与调出不足有关。整体来看，国内供应方面，安监下区域供应紧张状态仍存，发运保持中位数水平。进口方面，国内外煤价价差本周收窄6元/吨至24元/吨。需求端，天气炎热、电厂日耗攀升至季节性高位，电厂库存小幅下降，非电需求季节性走弱、维持刚需补库。库存价格方面，本周北方港口煤炭库存环比+49.1万吨，港口煤价周环比+4元/吨。展望后续，国内供应预计维持低位，需求旺季提升，供需边际改善、煤价有支撑，若中间库存去化充分，煤价上涨驱动将进一步增强。同时，海外地缘扰动持续，截至7月24日，ICE布油价格为93美元/桶高位运行，海外能源异动、国内能源板块值得重视（截至2026Q2，煤炭基金重仓股持仓占比0.39%，环比Q1下降0.32pct，拥挤度有所下降）。此外，本周山西省人民政府办公厅研究起草了《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，若正式落地，将对于表外产能形成系统压缩、对于非法产能形成长期出清，长期对于供给端约束的逻辑有所增强，而低供给背景放大煤价弹性。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至7月24日，秦港动力末煤（Q5500、山西产）平仓价实现825元/吨，周环比上涨4元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、持平、下降：截至7月24日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为701元/吨，周环比上涨3元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为633元/吨，周环比持平；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为710元/吨，周环比下降2元/吨。

截至7月17日，国际6000大卡动力煤价格环比上升，截至7月16日，国际5500大卡动力煤价格环比上升：截至7月17日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为129.42美元/吨，周环比上升0.5美元/吨；截至7月16日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为91.5美元/吨，周环比上升0.5美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比上升

本周三西地区产能利用率、产量环比下降：截至7月22日，三西地区产能利用率为88.07%，周环比下降1.45pct，三西地区周度产量为1189.3万吨，周环比下降20万吨。

本周六大电厂日耗环比上升：截至7月22日，六大电厂日耗为90.6万吨，周环比上升5.9万吨。

本周全国水泥开工率环比下降：截至7月23日，全国水泥开工率为38.4%，周环比下降0.5pct。

本周全国甲醇开工率环比下降：截至7月23日，全国甲醇开工率为81.9%，周环比下降0.6pct。

本周北方港口库存环比上升：截至7月23日，北方港口库存为3028.4万吨，周环比上升145.1万吨。截至7月20日，南方主流港口库存为3810.6万吨，周环比上升29.1万吨。

本周六大电厂库存环比下降：截至7月22日，六大电厂库存为1444.4万吨，周环比下降2.2万吨。。

本周六大电厂可用天数环比下降：截至7月22日，六大电厂可用天数为15.9天，周环比下降1.1天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比下降

本周三峡水库站水位环比上涨：截至7月25日，三峡水库站水位为153米，周环比上涨3.6米，同比下降-4.2%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至7月25日，三峡水库出库流量为11600立方米/秒，周环比上涨1000.0立方米/秒，同比下降40.1%。

2、炼焦煤：供应维持低位

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比+0.44pct至69.75%，供应恢复缓慢，主要系山西临汾、吕梁地区部分前期停产煤矿恢复生产，另外仍有部分煤矿因检查及井下因素影响产量缩减，供应端恢复依旧缓慢。据煤炭资源网统计，7月24日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计53 座，涉及产能6190万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少66 座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7260万吨。蒙煤方面，本周因节后蒙古司机返岗较慢，甘其毛都口岸通关车数偏低，本周甘其毛都通关维持高位运行，甘其毛都平均通关量为1103.9车（七日平均值），周环比-105车。需求端，本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+5.67万吨。整体来看，本周供应维持低位（国内安监持续影响+蒙古司机返岗较慢），需求端延续下滑，铁水产量有所下降。供需双弱下，矿山库存小幅累库。港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比持平。我们预计上游累库下，短期煤价震荡调整，8月中下旬待产业链库存去化到低位、需求筑底复苏预期下，煤价有望重拾涨势。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比持平

本周京唐港港口焦煤价格环比持平：截至7月24日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2090元/吨，周环比持平。

本周CCI低硫主焦煤价格环比持平：截至7月24日，CCI柳林低硫主焦（含税）为1980元/吨，周环比持平。

本周喷吹煤价格环比上涨：截至7月24日，CCI长治喷吹（含税）为1200元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至7月24日，峰景矿硬焦煤价格为242.5美元/吨，周环比下降8.0美元/吨。

2.2、焦煤生产：国内生产本周环比上升

本周焦煤产能利用率、焦煤原煤产量环比上升：截至7月22日，焦煤产能利用率为69.75%，周环比上升0.44pct，焦煤（原煤）周度产量为1002.63万吨，周环比上升6万吨，焦煤精煤周度产量为494.43万吨，周环比上升4万吨。

2.3、焦煤运输及库存：蒙煤通关下降、北方港口库存上升

本周甘其毛都口岸平均通关量环比下降：截至7月23日，甘其毛都口岸平均通关量为1104车（七日平均值），周环比下降105车。

本周策克口岸平均通关量环比下降：截至7月22日，策克口岸平均通关量为763 车（七日平均值），周环比下降56车。

本周满都拉口岸平均通关量环比上升：截至7月23日，满都拉口岸平均通关量为533车（七日平均值），周环比上升207车。

本周三口岸合计平均通关量环比下降：截至7月22日，三口岸平均通关量为2238 车（七日平均值），周环比下降293车。

本周炼焦煤生产企业库存环比上升：截至7月22日，炼焦煤生产企业库存量为154.4 万吨，周环比上升5.7万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比上升：截至7月24日，炼焦煤北方港口库存为347.06 万吨，周环比上升35.3万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至7月24日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为239.24万吨，周环比下降4.9万吨。

截至7月19日，甘其毛都口岸库存环比下降：截至7月19日，甘其毛都口岸库存为360.4万吨，周环比下降51.6万吨。

3、焦炭：本周落实首轮提降

近期焦炭市场小结及展望：供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.02pct至74.00%，整体开工相对稳定，主要系焦炭首轮提降落地后多数企业仍处在盈利区间，生产积极性尚可。需求端,本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场供需结构进一步转弱，本周焦炭落实首轮提降，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

本周国内焦炭价格环比下降：截至7月24日，日照港一级冶金焦平仓价为1880元/吨，周环比下降50元/吨。

本周国内螺纹钢价格环比下降：截至7月24日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3110元/吨，周环比下降80元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至7月23日，全国平均吨焦盈利约为18元/吨，周环比下降35元/吨

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比下降

本周焦化厂生产率环比下降：截至7月24日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.42%，周环比下降0.1个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率46.31%，环比上涨2.4个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率70.09%，环比下降0.4个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.19%，环比上涨0.02个pct。

本周全国铁水产量环比下降：截至7月24日，全国日均铁水产量（247家）为237.63 万吨，周环比下降1.51万吨。

本周全国钢厂盈利率环比下降：截至7月24日，全国钢厂盈利率（247家）为34.65%，周环比下降2.57pct。

本周钢材库存指数环比上升：截至7月22日，本周兰格钢材库存指数（综合）为118.5 点，周环比上升0.1点。

本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比上升：截至7月22日，独立焦化厂焦炭库存100.49万吨，周环比上升13.9万吨；截至7月24日，国内钢厂焦炭库存98.01万吨，周环比上升0.4万吨

本周焦炭港口库存环比下降：截至7月24日，焦炭港口库存为203.65万吨，周环比下降15.4万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：供给端，主产区安检力度依旧严格，矿井开工率继续下滑，整体供应偏紧；需求端，化工企业原料库存处于低位从而加大原料采购量，但其普遍盈利情况不佳，对高价煤抵触情绪增强，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，本周尿素价格环比上升。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至7月24日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1160元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比上涨：截至7月24日，尿素（山东产，小颗粒）为1740元/吨，周环比上涨30.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，7月24日北方港口动力煤825元/吨（周环比+4元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-1.45pct，主要系主产区（尤其山西地区）安监严格之下部分煤矿停产整顿，叠加部分前期停产煤矿还未复产，以及月底部分煤矿生产任务完成停产，区域内供应紧张状态仍存。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比-3.74万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比+8列。（3）进口煤方面，截至7月23日，动力煤Q5500国内与澳洲价差周环比缩窄6元/吨至24元/吨。（4）需求端，火电需求有所提升。高温影响下南方大部闷热感逐渐增强，居民用电得到提振，本周六大电厂日耗周环比+5.9万吨至90.6万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比-2.2万吨至1444.4万吨。（6）非电需求端，有所季节性走弱，多数维持刚需采购，本周水泥开工率周环比-0.5pct，甲醇开工率周环比-0.6pct，铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。（7）港口端，北方港口库存环比+49.1万吨，或与调出不足有关。整体来看，国内供应方面，安监下区域供应紧张状态仍存，发运保持中位数水平。进口方面，国内外煤价价差本周收窄6元/吨至24元/吨。需求端，天气炎热、电厂日耗攀升至季节性高位，电厂库存小幅下降，非电需求季节性走弱、维持刚需补库。库存价格方面，本周北方港口煤炭库存环比+49.1万吨，港口煤价周环比+4元/吨。展望后续，国内供应预计维持低位，需求旺季提升，供需边际改善、煤价有支撑，若中间库存去化充分，煤价上涨驱动将进一步增强。同时，海外地缘扰动持续，截至7月24日，ICE布油价格为93美元/桶高位运行，海外能源异动、国内能源板块值得重视（截至2026Q2，煤炭基金重仓股持仓占比0.39%，环比Q1下降0.32pct，拥挤度有所下降）。此外，本周山西省人民政府办公厅研究起草了《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，若正式落地，将对于表外产能形成系统压缩、对于非法产能形成长期出清，长期对于供给端约束的逻辑有所增强，而低供给背景放大煤价弹性。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比+0.44pct至69.75%，供应恢复缓慢，主要系山西临汾、吕梁地区部分前期停产煤矿恢复生产，另外仍有部分煤矿因检查及井下因素影响产量缩减，供应端恢复依旧缓慢。据煤炭资源网统计，7月24日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计53座，涉及产能6190万吨；停产煤矿数量日环比减少1座，相比5月25日减少66座。停产产能日环比下降90万吨，相比5月25日下降7260万吨。蒙煤方面，本周因节后蒙古司机返岗较慢，甘其毛都口岸通关车数偏低，本周甘其毛都通关维持高位运行，甘其毛都平均通关量为1103.9车（七日平均值），周环比-105车。需求端，本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63万吨。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比+5.67万吨。整体来看，本周供应维持低位（国内安监持续影响+蒙古司机返岗较慢），需求端延续下滑，铁水产量有所下降。供需双弱下，矿山库存小幅累库。港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比持平。我们预计上游累库下，短期煤价震荡调整，8月中下旬待产业链库存去化到低位、需求筑底复苏预期下，煤价有望重拾涨势。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比-0.02pct 至 74.00%，整体开工相对稳定，主要系焦炭首轮提降落地后多数企业仍处在盈利区间，生产积极性尚可。需求端,本周铁水产量周环比-1.51万吨至237.63 万吨。库存端，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，焦炭市场供需结构进一步转弱，本周焦炭落实首轮提降，降幅50-55元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

证券研究报告《煤炭开采行业周报 ：山西新规下，供给收缩的长期逻辑有望强化， 海外原油走高，关注国内能源板块配置价值》

对外发布时间：2026年7月26日

发布机构：国海证券股份有限公司

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