我国最赚钱航司，上半年利润暴涨！

来源：民航之翼

上半年，民航业一片惨淡。

盈利的，利润减少。

亏损的，亏损加剧。

但是，仍有航空公司利润大幅上涨。

近日，国泰航空预报了上半年业绩情况。

可以说，国泰航空再次坐实了"我国最赚钱航司"的宝座，上半年利润迎来了暴涨！

根据公告，2026年上半年，国泰航空：

预计归母净利约60至65亿港元，合人民币超过50亿元。

这是什么概念？

要知道，2025年上半年，国泰航空这一数字为37亿港元。

也就是说，今年上半年国泰的净利润同比暴增了60%以上！

那么，油价暴涨的情况下，国泰航空凭什么实现利润暴涨？

下面，翼哥就一起来分析一下：

一、旅客运输量大幅上涨：17.5%

我们知道全民航6月份客运量降了6.5%，上半年仅增长1%。

从6月和上半年的生产数据来看，国泰航空的客运增长速度尤为惊人。

国泰航空：

6月份，客运量258万人次，同比增长12%

上半年，客运量1601万人次，同比增长17%。

这样的增速真是恐怖啊。

翼哥觉得主要有两大原因：

一是香港政治经济环境的持续向好。

这一点恐怕令哪些看衰香港的人失望了。

经过一段时间治理，香港的活力和吸引力逐步体现，特别是一个和平稳定的香港的吸引力更加重要。

随着香港各项利好政策的落地和国际交往的恢复，香港作为国际航空枢纽的吸引力不断增强。

二是中东冲突带来的航空需求转移。

由于中东局势持续紧张，部分原本经由中东枢纽（如迪拜、多哈）转机的客流，大量转移至相对安全的香港进行转机。

这种"避风港"效应，让国泰在6月传统淡季依然保持了极高的客座率。

二、开展燃油套保，成功对冲高油价影响

对于航司而言，燃油成本通常占总成本的3成左右，这一次高油价直接把成本占比推到4成多。

国泰航空是全球少数一直从事燃油套保的大型航司，自 2000 年后持续运用原油期货、期权、互换等衍生品对冲航油成本波动。

国泰航空的对冲比例，常规固定对冲未来 1~2 年预估燃油消耗量的30%；远期最长可覆盖两年内最高 50% 用油需求。

2026 年已锁定30%用油成本均价约70美元/桶布伦特原油。

在高油价下自然对冲了部分航油成本上涨。

当然，在油价大跌的时候，国泰航空也曾遭受过一些损失。

三、低成本航空香港快运，协同效应显现

国泰航空实施的是双品牌战略。

全服务的国泰航空，低成本的香港快运。

香港快运扮演着"下沉市场"和"短途高频"的角色。

虽然6月份香港快运载客量同比微降4%（主要是主动整合航班、削减运力以应对高油价），但其运营质量显著提升。

6月份香港快运的客座率达到了75.5%，同比大幅提升5.0个百分点。

特别是内地、菲律宾及泰国航线，载客率均超过85%，同比实现双位数增长。

这说明快运在削减部分无效运力的同时，实现了收益品质的改善。

公告中提到"7月的预订情况较去年同期为佳"，这意味着在暑期旺季，快运有望迎来量价齐升，将贡献更丰厚的利润。

四、货运业务贡献较大利润

国泰不仅是客运巨头，更是全球顶级的货运航司。

国泰航空，货运载货量：

6月份14.5万吨，同比增长9.3%；

上半年，累计载货量增长8.5%。

香港是全球贸易中心，许多高附加值、高运费率的特种货物，成为了货运板块利润增长重要原因。

五、国航权益摊薄带来投资收益

最后，不得不提那14亿港元的"投资收益"。

从财务角度解释一下这个"视作出售联属公司收益"：

国泰航空持有国航的股份，国航进行了定向增发导致国泰的持股比例被动稀释（权益摊薄）时，在会计准则下，这部分被稀释的股权会被视为"出售"，其公允价值与账面价值的差额将确认为当期投资收益。

这14亿港元属于非经常性损益，但也增厚了国泰上半年的净利润。

四、国泰航空到底是不是中国的航空公司？

在分析完国泰航空的业绩表现后，我想专门回应一个经常被问到的问题：

国泰航空到底是不是中国的航空公司？

这个问题要看你从哪个角度来看。

答案是肯定的，国泰航空毫无疑问是中国的航空公司。我们可以从以下几个维度来理解：

一是从法理、属地层面：是中国的。

国泰航空注册地、总部、主运营枢纽全部设于中国香港，在香港交易所上市，香港是中国不可分割的一部分。

香港作为中国的特别行政区，其注册企业自然属于中国企业。

国泰航空持有香港特区政府颁发的航空营运人许可证。

全球民航行业惯例中，航空公司归属首先以总部注册地判定，因此国际民航组织（ICAO）、全球航空市场均将国泰航空归类为中国香港航空公司，归属中国地域范畴。

二、从股权、实际控制权层面：是英国的。

这也是大众最容易产生争议的核心点，最新股权结构：

第一大股东&实际控制人：英国太古集团（持股约 45%）

太古集团是注册于英国伦敦的百年英资家族财团，自 1948 年收购国泰股权以来，七十余年牢牢掌握集团董事会决策权、管理层任免权，公司主席、核心高管均由太古集团指派，企业经营战略、重大决策最终由太古把控，是企业实际掌控方。

第二大股东中国国际航空（国有央企，持股约 28.38%）

国航作为央企背景股东，属于战略财务投资方，可参与重大事项表决，但不具备控股地位；双方互相持股、共享航线网络，助力国泰拓展内地航线市场，也是内地资本布局香港航空枢纽的重要安排，但无法主导国泰日常经营与顶层决策。

国泰航空的股东结构充分体现了"中国元素"。

三是从国家认同、文化来看：逐步转变。

2019年香港修例风波期间，国泰航空曾面临一些争议。

此后，国泰航空进行了管理层调整，并明确表态支持"一国两制"，遵守中国法律法规。

2023年5月，国泰航空CX987航班上，有乘客录音曝光乘务员用英语和粤语嘲笑不会说“毛毯”（blanket）英文的乘客，称“不会说就不配拥有”，引发舆论哗然。

国泰航空随后解雇3名涉事乘务员。

后续整改措施包括：扩大普通话服务范围，启动在内地招聘机舱服务员计划，提升团队多元性；同时提高空乘薪资待遇，从制度与文化层面杜绝类似事件。

总之，国泰航空：

·地域主权上：是中国（香港）的航空公司；

·资本控股上：英资太古集团实际掌控的港资上市企业。

·业务定位上：扎根香港、服务国家对外开放枢纽建设，同时兼具国际化外资管理属性的枢纽旗舰航司。

·文化认同上：逐步转变

当然了，如果从经营层面来看，国泰航空有很多地方值得我们学习借鉴的地方。