光大证券：供需中期错配仍是油运板块向上最大动力

光大证券发布研报称，短期看，中东局势不确定性较大，各方利益仍在激烈博弈。事件性因素驱动股价波动。但中期来看，低运力增速以及地缘不稳带来的抢运、绕行以及未来替代通道都是驱动运价稳定乃至进一步走高的因素。二季度已披露中报预告的快递公司利润均实现同比大幅增长，验证“反内卷”催化价格修复红利正加速兑现至利润端，随着产粮区锁盘延长至8月，今年“反内卷”持续性和力度有望超预期，预计未来将驱动各家快递价格环比进一步上涨。整体来看，在油价成本抬升、常态化监管和自下而上挺价共振下，单价向好趋势明显，看好通达系份额利润双增。

光大证券主要观点如下：

航空：暑运需求加速回升，票价修复仍弱

1)26年6月，全行业ASK同比-2%，民航客运量同比-7%，客座率同比+0.1pct。2)26年暑运前25天，民航平均票价为833元，较25年同期-0.8%，较19年同期-6.8%，出行量较25年同期+3.1%，较19年同期+16.7%，票价同比跌幅扩大，但出行量同比上行，该行认为，尽管暑运初期票价偏弱，考虑到出行需求滞后启动和客座率高企，预计暑运客流量同比持续回升稳增，关注后续需求和票价修复进程。3)中东局势反复，本周布伦特原油期货结算价同增37%至94美元/桶，需关注后续地缘政治对航油成本的传导风险。

油运：供需中期错配仍是板块向上最大动力

本周霍尔木兹海峡和红海曼德海峡风险同步升温：美军连续多日空袭伊朗目标，霍尔木兹海峡通航安全再度承压；胡塞武装袭击两艘沙特油轮，部分VLCC及商船随即掉头、停航或调整航线。霍尔木兹海峡受限后，延布港已成为沙特原油外运的重要替代通道，若延布出口货量基本维持而曼德海峡通行持续受限，亚洲方向原油或需经苏伊士运河或SUMED管道进入地中海后绕行好望角；叠加VLCC减载、中转及二次装船，航程和周转周期将显著拉长。短期看，中东局势不确定性较大，各方利益仍在激烈博弈。事件性因素驱动股价波动。但中期来看，低运力增速以及地缘不稳带来的抢运、绕行以及未来替代通道都是驱动运价稳定乃至进一步走高的因素。

快递：“反内卷”持续性和力度有望超预期，头部企业份额利润双增

1)行业：7月13日-7月19日，邮政快递揽收量同比+8%，环比+1%，投递量同比+7%，环比+1%，同比增速连续四周走高。

2)电商快递：圆通速递拟回购股份3000-5000万元，用于员工持股计划或股权激励。二季度已披露中报预告的快递公司利润均实现同比大幅增长，验证“反内卷”催化价格修复红利正加速兑现至利润端，随着产粮区锁盘延长至8月，今年“反内卷”持续性和力度有望超预期，预计未来将驱动各家快递价格环比进一步上涨。整体来看，在油价成本抬升、常态化监管和自下而上挺价共振下，单价向好趋势明显，看好通达系份额利润双增。

物流：蒙古主焦煤价格持续回暖，中美跨境需求增长较快，航空货运运价坚挺

26年至今甘其毛都口岸累计通车20.5万辆，同比+51%，累计进出口货运量2999.08万吨，同比+56%，本周短盘运费周均值为71元/吨，环比+9%，同比+18%，原煤/精煤场地价同比+27%/+25%，叠加国内外供给受限和能源价格中枢上移，预计下半年蒙煤量价有望维持高位。本周亚太至美国航空货量周环比+3%，年同比+15%，即期运价周环比持平，年同比+36%，需求韧性较强。受中东冲突及AI需求激增双重影响，26年上半年航空货运运价同比上涨17%，全年预计上涨5%-15%。

风险分析：需求下滑、政策变化、地缘政治风险、汇率波动等。