伯恩斯坦：量化策略深度筛选，下一轮赢家锁定这17家公司

（来源：猫哥观世界 猫哥读研报）

7月27日，伯恩斯坦发布最新研报认为，真正能够持续跑赢市场的，并不是单纯依靠量化模型，也不是单纯依靠基本面研究，而是同时满足量化模型排名靠前、基本面逻辑扎实的公司。

伯恩斯坦认为，这种量化与基本面相结合的投资策略，过去十几年在亚洲市场持续有效，而最新筛选出的17只股票，就是目前亚洲最值得关注的一批公司。

更值得关注的是，这17家公司中科技股占据绝对主导地位，尤其是AI、半导体、存储、服务器、半导体设备、先进封装以及AI硬件产业链几乎全部入选。

其中，中国公司包括北方华创、中微公司、拓荆科技、澜起科技、立讯精密、京东和舜宇光学，可以说，伯恩斯坦对于中国AI产业链的长期前景依旧非常乐观。

为什么需要量化和基本面研究相结合？

很多投资者认为，量化投资就是依靠程序选股，而基本面投资则是深入研究公司经营情况，但伯恩斯坦认为，真正能够创造最高收益的，并不是两种方法二选一，而是让两者形成交集。

为了验证这一点，伯恩斯坦进行了长期的数据回测，结果发现，无论是量化模型还是基本面研究，单独使用都能够创造超额收益，但真正收益最高的，是同时获得量化模型认可和分析师基本面认可的公司。

数据显示，自2013年以来，如果一家公司的股票既进入伯恩斯坦量化模型排名前列，同时又获得分析师给予跑赢大盘评级，那么这类股票平均每年能够取得13.2%的超额收益。

如果将范围扩大到量化排名前20%的股票，年化超额收益仍然达到9.4%，明显高于单独依靠量化或者基本面的投资策略。

这也说明，真正优秀的公司往往不仅商业模式优秀、盈利能力突出，在估值、成长性、盈利质量以及市场趋势等量化指标上，同样表现出色。

过去成绩到底怎么样？

除了介绍方法之外，伯恩斯坦还公布了这套策略过去几年的实际成绩。

上一期发布的亚洲量化+基本面组合，在2026年上半年按等权重计算跑赢MSCI亚洲指数43.5%，如果按照市值权重计算，则跑赢基准119.3%。

更重要的是，自2020年以来，伯恩斯坦已经连续发布了12期亚洲量化+基本面组合，结果全部跑赢等权重基准，其中10期同时跑赢市值加权基准，说明这套策略不仅短期有效，而且具有较高的一致性和稳定性，因此伯恩斯坦仍然坚持每半年进行一次组合调整。

最新17只精选股票有哪些？

本次伯恩斯坦一共筛选出了17家公司，主要集中在五大行业，而其中最受关注的仍然是AI和科技板块。

首先是AI半导体板块，包括三星电子、三星电子优先股、SK海力士、北方华创、中微公司、拓荆科技、澜起科技、东京电子、爱德万测试以及揖斐电。

可以看到，这份名单几乎覆盖了从存储、设备、测试、载板到内存接口芯片等AI服务器产业链所有关键环节，也是伯恩斯坦目前最看好的方向。

第二类是中国AI硬件，代表公司包括立讯精密和舜宇光学。伯恩斯坦认为，未来AI服务器带来的机会已经不仅仅属于GPU，高速铜连接、光模块、铜缆连接、CPO以及汽车光学等方向，都将进入长期成长阶段。

第三类是中国互联网，公司代表是京东。伯恩斯坦认为，目前市场依然低估了京东的价值，一方面外卖竞争开始趋于缓和，第二季度亏损改善速度快于市场预期；另一方面核心零售业务利润率持续改善，同时公司现金储备占市值超过40%，未来持续回购也能够形成估值支撑，因此继续给予跑赢大盘评级。

第四类是日本工业自动化，代表公司为基恩士。伯恩斯坦认为，市场一直存在一个误区，认为AI的发展会削弱工业硬件的重要性，但实际上恰恰相反，AI越成熟，对传感器、机器视觉以及工业自动化设备的需求反而越高，因此物理AI的发展将使基恩士成为最大的受益者之一。

第五类则包括能源、医药和游戏行业，代表公司分别是桑托斯、第一三共和卡普空。虽然所处行业不同，但它们都有共同特点，那就是估值相对便宜、未来盈利增长明确，同时也满足伯恩斯坦量化模型的筛选条件。

中国半导体为什么再次成为重点？

整份报告中，中国半导体依然是伯恩斯坦着墨最多的板块之一，因为他们认为，中国半导体设备行业已经进入第二轮长期成长周期，而推动这一轮成长的核心驱动力只有两个字——AI和存储。

首先，存储扩产速度明显超出市场预期。伯恩斯坦最新将未来三年中国晶圆前端设备（WFE）支出预测分别上调至2026年的580亿美元、2027年的670亿美元以及2028年的770亿美元，相比此前预测明显提高，主要原因就是长鑫存储和长江存储都开始加快晶圆厂扩建速度，未来几年仍将持续新增产能，因此设备需求也将持续增长。

其次，本土设备替代仍在持续提速。由于美国出口限制，越来越多国内晶圆厂开始采购国产设备，伯恩斯坦认为未来几年国产设备市场份额仍将不断提升，其中最直接的受益者仍然是北方华创、中微公司和拓荆科技

因为沉积设备和刻蚀设备本身就是国产化空间最大的领域，而未来几年这一趋势几乎不可逆转。

除此之外，伯恩斯坦还特别强调，很多投资者认为AI投资已经进入后半场，但他们并不认同这一观点。在他们看来，未来AI推理、本地AI、国产AI服务器、国产HBM以及国产企业级SSD，都将持续推动中国存储需求增长，因此逻辑芯片、DRAM以及NAND未来仍然存在继续扩产的可能。

澜起科技为什么成为重点推荐？

如果说整份报告最值得关注的一家公司，那么无疑就是澜起科技。

伯恩斯坦这次大幅上调了整个内存接口芯片行业的长期预测，认为全球内存接口芯片市场已经进入超级成长周期，到2030年市场规模预计达到200亿美元，相比此前预测几乎扩大三倍，未来五年的年复合增长率高达65%。

推动行业高速增长的原因主要来自三个方面，分别是AI推理时代服务器CPU重新进入增长周期、每颗CPU需要连接更多DRAM，以及MRDIMM开始快速普及。

其中，MRDIMM是澜起科技最大的成长机会。过去一条DDR5内存仅需要一颗RCD芯片，而MRDIMM则需要1颗MRCD和10颗MDB，也就是说，单条内存模块所对应的接口芯片价值提升接近10倍。

伯恩斯坦预计，到2030年MRDIMM将占全球服务器内存市场约25%，这也是未来几年澜起利润增长最重要的来源。

与此同时，整个行业竞争格局也非常优秀。目前全球主要玩家只有澜起科技、瑞萨电子和Rambus三家公司，占据全球90%以上市场份额。由于行业认证周期长、客户转换成本极高，因此形成了典型的寡头竞争格局，也保证了行业长期较高的利润率。

所以，伯恩斯坦继续给予澜起科技跑赢大盘评级，目标价400元。

立讯精密：AI服务器成为第二增长曲线

伯恩斯坦认为，市场仍然更多把立讯精密看作苹果产业链公司，但真正值得关注的是其AI服务器业务。未来几年，高速铜连接、1.6T光模块以及CPO都将成为公司新的增长引擎，预计到2028年通讯业务复合增长率约40%。

与此同时，汽车业务和服务器业务占比不断提升，也将推动整体利润率持续改善。因此，伯恩斯坦预计，2025年至2028年，立讯精密收入复合增长约14%，每股收益复合增长约26%。

舜宇光学：汽车光学比手机更重要

相比手机业务，伯恩斯坦更加看好舜宇光学在汽车光学领域的发展。

虽然智能手机市场短期仍然承压，但汽车镜头、ADAS以及未来CPO光通信业务仍然保持较快增长，公司也正在持续布局光收发器、CPO和硅光技术，因此未来几年这些新业务都有望贡献新的成长空间。

京东：市场低估了盈利能力

伯恩斯坦认为，目前京东最大的变化并不是收入增长，而是盈利能力持续改善。

随着外卖竞争逐渐趋于稳定、零售利润率不断提升、国际业务亏损保持可控，同时公司拥有大量现金并持续推进股票回购，京东未来盈利增长的确定性正在不断提高，因此即使保持两位数盈利增长，目前估值仍然具有较高吸引力。