伯恩斯坦：内存接口芯片需求狂飙，澜起科技或成最大赢家

（来源：猫哥观世界 猫哥读研报）

7月27日，伯恩斯坦发布最新研报认为，随着Agentic AI时代开启，服务器架构正在发生重大变化，内存接口芯片将迎来前所未有的高速增长周期，预计2025年至2030年全球市场规模复合增长率达到65%，2030年市场规模接近200亿美元。

在这场AI基础设施升级浪潮中，伯恩斯坦认为，澜起科技将成为最大受益者之一，并给予澜起科技A股400元、H股520港元目标价，维持跑赢大盘评级。

与此同时，伯恩斯坦也深入分析了全球第三大内存接口芯片厂商Rambus。

虽然Rambus同样受益于AI浪潮，但伯恩斯坦认为，由于市场份额、竞争格局以及研发效率等因素限制，Rambus未来收入和盈利增长速度可能慢于澜起科技。

简单来说，AI正在重塑服务器产业，而内存接口芯片正在成为AI服务器不可或缺的基础设施，未来几年，这个行业可能诞生新的超级成长股。

一、为什么AI时代，内存接口芯片突然变得重要？

伯恩斯坦认为，随着AI应用从训练阶段进入大规模推理阶段，服务器架构正在发生新的变化。

过去，AI主要用于训练大模型，需要大量GPU集中计算；而未来随着ChatGPT、智能代理以及企业AI应用不断增加，AI推理需求将快速增长，大量任务需要服务器持续运行，包括AI助手实时响应、自动驾驶数据处理、企业智能办公、智能搜索以及工业AI应用等场景。

这意味着服务器CPU的重要性正在重新提升。而CPU和DRAM内存之间，需要一种关键芯片完成高速连接，这就是内存接口芯片。

它的作用类似于高速公路上的交通枢纽，CPU产生的数据需要通过内存接口芯片，才能快速进入DRAM。如果接口速度无法跟上，即使GPU性能再强，整个服务器运行效率也会受到影响。

因此，在AI服务器时代，内存接口芯片正在成为整个基础设施体系中的关键环节。

二、伯恩斯坦：内存接口芯片市场未来五年增长65%

伯恩斯坦预计，2025年至2030年，全球内存接口芯片市场规模复合增长率约为65%，到2030年市场规模将达到接近200亿美元。

为什么这个市场会出现如此高速增长？主要来自三个核心推动因素。

第一，AI服务器数量持续增长

AI数据中心正在进入大规模建设阶段。

无论是微软、谷歌、亚马逊等海外云计算巨头，还是国内互联网企业，都在持续增加AI服务器投入。

服务器数量增长，会直接带动CPU需求提升、DRAM容量增加以及内存接口芯片需求增长。服务器规模越大，内存接口芯片市场空间也就越大

第二，每台服务器使用的DRAM数量越来越多

AI模型规模正在快速扩大，对内存容量和带宽提出了更高要求。

过去普通服务器可能只需要几十GB内存，而现在AI服务器往往需要数百GB甚至TB级别内存。

尤其是在大模型推理阶段，需要大量高速缓存支持，因此单台服务器中的DRAM数量不断增加，而每增加一组内存模块，就需要更多内存接口芯片。

第三，MRDIMM技术带来单芯片价值量提升

伯恩斯坦认为，未来内存接口芯片最大的增长来源之一，就是MRDIMM技术。

MRDIMM是一种新型高性能内存模块，相比传统RDIMM，它能够显著提升服务器内存带宽。

更重要的是，每个MRDIMM模块包含的接口芯片价值量，大约是传统RDIMM的10倍。

伯恩斯坦预计，到2030年，MRDIMM相关芯片将贡献全球内存接口芯片市场约73%的规模，这意味着未来行业增长不仅来自服务器数量增加，更来自单台服务器价值量提升。

三、全球竞争格局：澜起科技、瑞萨、Rambus形成三强格局

目前，全球内存接口芯片市场高度集中，属于典型的寡头竞争格局。

根据伯恩斯坦报告，目前全球前三大厂商占据核心内存接口芯片市场约90%的份额，主要玩家包括澜起科技、瑞萨以及Rambus。

其中，澜起科技是全球领先厂商，而Rambus目前排名第三，2024年市场份额约为21%。

为什么这个行业能够形成高度集中的竞争格局？

核心原因在于，内存接口芯片进入服务器供应链之前，需要经历非常严格的认证流程，包括CPU厂商认证、DRAM厂商验证以及云计算厂商测试。

整个认证周期较长，客户切换供应商的成本非常高，因此一旦进入核心供应链，供应商往往能够保持较强的竞争壁垒，这也是为什么全球内存接口芯片市场长期由少数几家公司主导。

四、为什么伯恩斯坦更加看好澜起科技？

在对比澜起科技和Rambus之后，伯恩斯坦认为，澜起科技未来增长潜力更大，主要来自三个方面的优势。

优势一：澜起科技业务更加聚焦，受益方向更加明确

伯恩斯坦认为，澜起科技最大的优势之一，就是公司业务高度聚焦。

目前澜起科技主要围绕内存接口芯片以及内存模组相关芯片展开布局，核心目标就是服务服务器内存升级周期。而Rambus的业务范围更加广泛。除了内存接口芯片之外，Rambus还涉及DRAM专利授权、AI芯片IP授权、安全技术IP等多个方向。

从长期来看，更广泛的业务布局确实扩大了公司的可寻址市场，但同时也意味着需要投入更多研发资源维护不同技术方向。

相比之下，澜起科技更加聚焦内存接口芯片这一高速增长赛道，研发投入能够更加集中地转化为商业收入。

优势二：澜起科技研发效率更高

伯恩斯坦特别比较了两家公司的研发投入情况。

2025年，Rambus研发费用约为1.88亿美元，而澜起科技研发费用约为1.27亿美元。表面来看，Rambus投入更多，但从研发效率来看，两家公司存在明显差异。

伯恩斯坦指出，Rambus研发费用占收入比例约为27%，而澜起科技约为17%。

造成这一差异的原因在于，Rambus需要同时覆盖多个技术领域，包括内存接口芯片、内存控制器、互连IP、安全IP等，这些方向都需要持续投入大量工程资源。

而澜起科技业务更加集中，研发方向更加明确，因此每单位研发投入能够创造更多收入，这意味着，随着未来收入规模扩大，澜起科技可能更快释放盈利杠杆。

优势三：MRDIMM时代，澜起科技具备先发优势

伯恩斯坦认为，未来内存接口芯片最大的增长机会来自MRDIMM。

而在这一新技术方向上，澜起科技已经建立了较强竞争优势。MRDIMM相比传统RDIMM，最大的变化在于提升服务器内存带宽，同时大幅提高单模块芯片价值量。

随着AI服务器需求增长，MRDIMM渗透率不断提升，拥有领先技术和客户认证的厂商将获得更多市场份额。

伯恩斯坦认为，虽然Rambus也在积极布局MRDIMM，并且未来有望提升份额，但由于行业竞争格局和客户关系影响，其长期市场份额可能仍然低于澜起科技。

五、Rambus为什么难以超过澜起科技？

虽然Rambus同样是AI时代的重要受益者，但伯恩斯坦认为，公司未来增长速度可能受到几个因素限制。

第一，历史关系影响市场份额进一步提升

Rambus过去的发展历史，与DRAM厂商之间存在复杂关系。

早期，Rambus主要依靠专利技术优势，通过授权和诉讼方式维护自身利益，并最终建立了庞大的专利组合，这帮助公司获得了稳定的授权收入。

但伯恩斯坦认为，这段历史也可能影响Rambus进一步扩大内存接口芯片市场份额。

原因在于，内存接口芯片供应商需要与三星、SK海力士、美光等DRAM厂商进行长期合作和共同验证。

DRAM厂商不仅关注技术能力，也非常重视长期合作关系。因此，在供应商选择上，往往倾向于保持多供应商体系，并优先选择合作基础更深的企业。

这意味着Rambus虽然能够持续获得市场份额，但想成为行业第一存在一定难度。

第二，授权业务稳定，但增长空间有限

Rambus第二大收入来源是DRAM相关专利授权业务。

这部分业务最大的特点是稳定。通过长期授权合同，Rambus能够获得持续现金流。但问题在于，这类业务增长空间有限。

因为授权合同通常周期较长，费用结构提前确定。即使未来DRAM市场进入上涨周期，Rambus也无法像芯片销售企业一样充分分享行业景气增长。

因此，伯恩斯坦认为，授权业务更像是公司的现金流来源，而不是未来增长核心。

第三，AI芯片IP授权市场竞争更加激烈

除了内存接口芯片之外，Rambus还布局AI芯片IP授权业务。

随着AI ASIC快速发展，这一市场确实存在巨大机会。伯恩斯坦预计，到2027年，ASIC将占基于CoWoS封装XPU出货量的三分之二以上。

包括谷歌、微软、亚马逊、Meta在内的大型云计算企业，都正在加速采用定制AI ASIC。

这些芯片需要：HBM控制器、DDR控制器、高速互连IP、安全IP，这些都是Rambus能够提供的技术。

但问题在于，这个市场竞争非常激烈。Rambus面对的竞争对手包括博通、Marvell、联发科，以及EDA领域巨头Cadence和Synopsys。

其中，博通和Marvell拥有大量芯片设计经验和内部IP积累，而Cadence和Synopsys则依靠EDA生态优势，将IP工具与芯片设计流程深度绑定。

因此，Rambus目前更多服务于AI芯片创业公司和二线芯片设计企业，而大型云厂商的核心ASIC项目更多由具备完整生态的企业掌握。

这也是为什么伯恩斯坦认为，虽然AI ASIC市场高速增长，但Rambus的计算芯片IP授权业务增长速度仍然会相对有限。

六、为什么伯恩斯坦认为澜起科技盈利增长会更快？

除了收入增长之外，伯恩斯坦还重点比较了两家公司的盈利能力。

报告认为，澜起科技未来盈利增速有望超过Rambus，核心原因在于两家公司商业模式和研发效率存在明显差异。

Rambus虽然拥有更加广泛的技术组合，但这种多元化也带来了更高的研发成本。

目前，Rambus不仅布局内存接口芯片，还覆盖：

• DDR、LPDDR、GDDR、HBM内存控制器；

• CXL、PCIe高速互连技术；

• 视频压缩技术；

• 安全IP技术。

这些业务覆盖数据中心、汽车、工业以及物联网等多个应用领域。

从长期来看，这种布局扩大了公司的市场空间，但同时也意味着公司需要维持更加庞大的工程团队。

伯恩斯坦数据显示，2025年Rambus研发投入约为1.88亿美元，而澜起科技研发投入约为1.27亿美元。

更关键的是，Rambus研发投入占收入比例达到27%，而澜起科技约为17%。

这说明澜起科技每投入一单位研发费用，能够产生更多商业收入，对于半导体企业来说，研发效率非常重要。

因为芯片行业竞争最终拼的是，技术迭代速度、产品商业化能力、规模效应。

如果研发投入无法快速转化为收入，那么随着公司规模扩大，利润率提升速度就会受到限制。

因此，伯恩斯坦认为，未来几年随着AI服务器需求爆发，澜起科技由于业务更加聚焦，有望比Rambus更快释放运营杠杆。

七、AI浪潮下，内存接口芯片正在迎来黄金时代

随着AI应用规模扩大，服务器内部的数据传输能力越来越重要。

如果没有高速内存连接，即使拥有最强GPU，也无法发挥全部性能。因此，内存接口芯片正在成为AI基础设施中越来越重要的一环。

未来几年，随着，AI服务器持续扩张、CPU重新获得重要地位、DDR5持续升级、MRDIMM快速渗透、AI推理需求爆发，全球内存接口芯片市场有望迎来长期高速增长。

伯恩斯坦预计，到2030年，这一市场规模将达到接近200亿美元。这意味着，一个过去相对低调的半导体细分领域，正在成长为AI产业链中的关键赛道。

八、伯恩斯坦给予澜起科技400元目标价，背后的核心逻辑是什么？

基于对行业增长和竞争格局的判断，伯恩斯坦给予澜起科技，A股目标价400元，H股目标价520港元，评级为跑赢大盘。

伯恩斯坦上调盈利预测，预计2026年澜起科技每股收益达到3.21元，2027年每股收益提升至5.68元。

目标价背后的核心逻辑主要有三个

第一，内存接口芯片市场进入高速增长周期。随着AI服务器需求增加，全球内存接口芯片市场未来五年有望保持65%左右复合增长。

第二，澜起科技处于行业领先位置。全球内存接口芯片市场高度集中，前三大企业占据90%以上市场份额，行业竞争壁垒非常高。

第三，澜起科技盈利弹性更强。相比Rambus更加分散的业务布局，澜起科技更加聚焦核心赛道，因此未来收入增长和利润释放速度可能更快。