机器人股热潮降温，Topstar寻求香港IPO

该公司在香港上市面临多重阻力，包括其自身不稳定的财务状况以及对机器人股票的热情降温

图像来源：Bamboo Works

敏捷的机器人在中国“春节联欢晚会”农历新年节目中表演空翻和武术总是令人眼花缭乱，尽管今年的盛宴现在大多已成为记忆。即便如此，如果没有实际的现实应用程序，娱乐价值就没有多大价值。从这个角度来看，工业模型是目前机器人领域的主要商业化力量，而表演品种主要仍然是一种好奇心。

在此背景下，广东托普星科技有限公司（300607.ZZ）作为塑料注射成型行业工业机器人制造商，至少在概念上是一个坚实的赌注。继上周提交上市申请后，该公司正指望其成熟的产品来吸引投资者参与其计划中的香港IPO。

Topstar成立于2007年，最初专注于塑料注射成型工艺，然后转向Cartesian和多关节机器人。该公司于2017年在深圳纳斯达克式创业板上市，最近推出了自己的垂直大型工业机器人模型。去年，它推出了智能单双臂机器人，并推出了中国首款专门用于注射成型场景的智能人形机器人。

尽管Topstar最近进军工业机器人领域，但近一半的收入仍然来自其较旧的智能能源和环境产品。加上注射成型设备和计算机数字控制（NC）机械，工业机器人和自动化系统仅占公司总收入的20%多一点，表明其仍然高度依赖旧产品线。

Topstar的收入在过去三年里一直在稳步下降，从2023年的45.5亿元（6.72亿美元）下降到2024年的28.7亿元，下降了三分之一以上。去年进一步下降至25.1亿元。这一系列不间断的下降导致过去三年萎缩了40%以上。

它的底线也不算出色。该公司2023年实现利润1.06亿元，但2024年净亏损2.4亿元，去年扭亏为盈，利润7314万元。2026年第一季度利润为4285万元，保持盈利，但整体盈利能力明显波动。

Topstar将收入的大幅下滑归因于其智能能源和环境业务的故意缩减。其上市文件显示，该部门占公司收入的比例从2023年的59%下降至去年的36.5%，然后在2026年第一季度下降至仅5.6%。

Topstar预计将在今年年底前完成智能能源和环境业务的持续缩减。虽然该部门的收入最终将只剩下昔日的一小部分，但总体盈利能力将显着提高。该业务近年来持续亏损，毛亏损率保持在两位数，拖累了公司的整体利润率。通过精简该细分市场，Topstar正在牺牲收入，但将自己定位为更持续的利润。

在削减亏损业务的同时，Topstar一直在集中资源积极扩大其工业机器人部门的规模。此次重组帮助该公司的整体毛利率从2023年的17.6%提升至今年第一季度的32.5%，表明其“加减法”策略正在取得成果。

尽管如此，值得注意的是，尽管利润率有所提高，Topstar工业机器人和自动化系统业务的收入也从2023年的9.69亿元下降至去年的6.85亿元。该公司表示，战略上决定拒绝一些新订单，专注于服务消费电子领域的核心客户，导致其自动化系统销量在此期间从2，500台下降至1，300台。

今年情况开始好转。今年第一季度，自动化系统销量达到1,000台，同比增长230%，而该部门的收入也大幅增长81%，至3.2亿元。所有这些都表明，该公司的收入结构仍然相当不稳定，因为它正在寻求恢复可持续增长。

在财务方面，2026年第一季度，顶斯达的经营性现金流为负，因为它录得1.3亿元的流出-比去年同期增长119%。该季度全公司净现金消耗达到2.95亿元，与去年同期净流入3.8亿元形成鲜明对比。

库存周转天数也处于同样麻烦的轨迹上，从2023年的90天延长了72%，达到去年的155天，然后在今年第一季度进一步激增至230天。

Topstar收入稳定的一个关键因素是海外市场，其贡献一直在稳步增长。过去三年，海外销售额占总收入的比例从2023年的11%增长到今年第一季度的26.6%。

海外扩张主要归功于越南和印度尼西亚。但即使在这里，仔细观察也会发现，海外销售的潜在收入并没有出口销售占整体结构的比例上升那么鼓舞人心。相反，这种增长主要是该公司在中国本土市场收入暴跌的副产品。

2024年越南收入同比增长22%，达到5亿元，去年下降27.7%，达到3.65亿元，2026年第一季度同比飙升7倍多，达到9970万元。印度尼西亚2026年第一季度实现收入1497万元，高于去年同期的零。与此同时，2026年第一季度其他国外地区收入萎缩近10%，至2818万元。正如数据清楚地表明的那样，该公司的国际收入仍然不稳定且参差不齐，而且总额仍然相当小。

从其业绩和最近的财务状况来看，Topstar正在经历一场可能决定其未来的关键转型。它试图剥离亏损业务，同时扩张其他潜力更好的领域，导致收入萎缩和利润不稳定。目前，它的转向似乎已基本步入正轨。但该战略仍处于早期阶段，需要更多时间来衡量结果。

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