【华创金融 徐康团队】九方智投控股26H1：合同负债高增蓄势待发，AI与海外全牌照双轮驱动成长

（来源：小康金融）

事项：

九方智投控股发布2026年半年报。1H26公司实现营业收入12.9亿元（yoy-38.6%）；归母净利润0.32亿元（yoy-96.3%），若剔除以股份为基础的薪酬开支影响，经调整归母净利润为1.14亿元（yoy-87.5%）。

评论：

收入端受阶段性策略调整短期承压，前瞻合同负债大幅高增蓄势待发。报告期内，公司会计口径营业收入下滑至12.9亿元（yoy-38.6%）；现金口径总订单金额为16.8亿元（yoy-1.5%），在经历阶段性展业节奏调整的背景下，依然保持稳健。会计收入下滑并非业务萎缩，而是由客户结构变化及预收款递延确认模式所致。由于客户支付订单后需按服务实际开展进度逐日确认收入，复购客户手中仍有未消耗的既往课程，在新订单正式启用前，相应预收款暂无法计入当期营收，未确认部分相应转入期末合同负债。期末合同负债因此增长至18.9亿元（yoy+133.6%），为下半年及2027年的业绩奠定基础。

多元产品矩阵协同互补，全域流量运营精细高效。报告期内，公司积极丰富产品矩阵并深化全域流量运营，付费客户总数增长至46.2万名（yoy+256.3%）；全域流量运营保持坚韧，在各互联网平台上运营约1180个MCN账号（yoy+18.7%），粉丝数约7300万名（yoy+15.8%）；顺应投放节奏优化投流效率，互联网流量采购开支下滑至3.0亿元（yoy-35.7%）。

人工智能技术深度赋能，投顾智能体商业化提速。公司持续深化“人工智能+投顾”战略，推出AI原生App“九方灵犀Claw”。智能体“九方AI灵犀”有效交互次数达2033.5万次（yoy+50.5%）。C端AI问答token消耗量提升至2,543亿（约为去年同期8倍）。此外，九方灵犀正式入驻腾讯WorkBuddy及阿里千问平台，成为官方认定的证券领域专家，显著提升运营效率并驱动产品力实现代际跃迁。

海外战略布局落地并表，全牌照生态开启新增长曲线。公司于2026年1月正式完成对方德证券及方德资本等主体的战略收购并并表，构建了涵盖“专属投顾+深度投研+AI智投”的核心引擎。其持牌主体第1类、第4类及第9类牌照已获批新增虚拟资产交易服务资格，全面打通港美股与数字资产全链条服务能力，国际化战略落地迈出关键一步。

投资建议：略。

风险提示：资本市场景气度波动风险、市场竞争加剧风险、行业监管政策不确定性风险、业务转型与创新不及预期风险、整合不及预期风险。

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。