【券商聚焦】中信建投维持康哲药业（00867）买入评级 指集采影响出清

金吾财讯 | 中信建投发布研报指，康哲药业（00867）集采影响基本出清，创新药及独家药驱动收入结构优化。以人民币口径计，2026年上半年实现营收45.0亿元，同比增长12.5%；按药品销售收入口径为53.4亿元，同比增长14.4%；期间溢利9.7亿元，同比增长4.3%，主要受研发投入增加影响。中期股息每股0.1634元，派息比率约40%。

收入结构上，创新药及独家药按药品收入口径实现营收17.1亿元，同比增长20.5%，占药品收入约32%。上半年3款创新药获批上市，2项NDA获受理，6款自研产品进入临床；斯乐韦米单抗已于2026年6月获批，唯康度塔单抗及ZUNVEYL预计2026年获批。

德镁医药上半年收入7.92亿元，同比增长59.1%，毛利率提升至71.3%；芦可替尼乳膏于2026年1月获批、3月全渠道首发，2026年销售目标超5亿元；德镁拟以介绍方式独立上市，康哲药业持股90.8%。

费用端，费用化研发投入占收入约7.9%，销售费用率同比下降3.7个百分点至26.6%，行政费用率同比下降1个百分点至8.2%。中信建投预计康哲药业2026–2028年营收为96.5亿元、114.2亿元、137.1亿元，同比增长17.5%、18.4%、20.0%；归母净利润为19.8亿元、23.8亿元、28.8亿元，同比增长33.3%、19.9%、21.1%，对应PE为14.2倍、11.8倍、9.8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括存量品种降价、研发不及预期、产品销售不及预期及品种集采等。