交银国际：下调中海物业(02669)目标价至5.25港元 维持“买入”评级

交银国际发布研报称，下调中海物业(02669)目标价16.7%，从6.3港元降至5.25港元，维持“买入”评级。该行表示，相信公司规模仍保持温和成长，但短期仍面临产业调整压力，因此，下调收入及盈利预测。该行相信公司可凭借其央企背景、品牌、稳健的财务状况及在非住宅与城市服务领域的前瞻布局，持续加强其长期竞争壁垒以静待产业回升。

2026年上半年，中海物业实现营业收入74.85亿元人民币(下同)，同比增长4.5%。面对经济波动及物管产业竞争加剧的挑战，毛利率年减2.0个百分点至14.9%。股东应占溢利为7.01亿元，同比减9%，基本上符合市场预期，股东权益回报率维持在23.2%的较高水平。公司建议分派中期股息每股10港仙，较去年同期上升11.1%，对应派息比率约43%，较2025年上半年提升约8个百分点。

期内新签约约24.97亿元，新增在管面积3700万平方米，其中来自独立第三方的面积占比85.9%。截至2026年6月末，在管总面积达4.954亿平方米，较去年底增加3.7%。业务结构持续优化，新增面积中非住宅项目占76.8%，其中城市服务占61.1%。

期内，受人工成本刚性上涨及部分项目主动优化退出影响，公司毛利率由去年同期的16.9%下降至14.9%，毛利同比减8%至11.13亿元。公司透过成本管控及费用优化，部分抵消上述压力。公司持有现金及银行结余约57.33亿元且无银行借款。经营性现金流表现稳健，应收账款拨备水平由去年底的11.1%下降至9.6%。