【华创金融 徐康团队】HASHKEY HLDGS 26H1：交易量逆势增长，经调整亏损收窄

（来源：小康金融）

事项：

HASHKEY HLDGS公布2026年半年报。2026上半年实现总收入3.43亿港元，同比+20.6%；半年度经调整亏损3.15亿港元，同比收窄21.0%。

评论：

2026H1实现收入3.43亿港元，交易促成服务、链上服务、资产管理服务收入占比分别为78.2%、10.5%、11.3%，同比分别+10.2pct、-8.2pct、-2.0pct。毛利2.08亿港元（同比+12.5%），毛利率60.6%（同比-4.4pct），主要由于产品结构变动所致，三大业务毛利率分别为50.1%、96.5%、100.0%。2026H1亏损6.95亿港元，亏损同比扩大；经调整亏损为3.15亿港元，同比收窄21.0%。

交易促成服务：交易量逆势扩张。2026H1，交易促成服务实现收入2.68亿港元（同比+38.6%），收入占比78.2%。上半年市场环境低迷的情况下，公司交易量实现逆势扩张。2026H1，平台交易量达2822亿港元（同比+31.8%）。从地区结构上看，香港占据主导地位，2026H1香港全年交易量达2517亿港元（占比89.2%）。26H1，中东站正式运营并实现交易量52亿港元，环比2025H2增长超过5倍。从客户类型上看，机构客户重要性提升，交易量同比+58.8%至2315亿港元，占总交易量比重提升至82.0%；Omnibus客户持续增长。

链上服务：短期收入承压，长期看RWA打开增长空间。2026H1，链上服务实现收入0.36亿港元（同比-32.4%），主要受到市场下行、链上质押平均资产规模回落的影响。公司主动优化质押服务组合、退出部分低收益项目。链上RWA商业化进程加速，截至26H1资产总价值达26.8亿港元（同比+167.8%）。2026年4月发布HSK链白皮书2.0，明确HSK Chain作为机构级区块链的技术定位，聚焦RWA代币化、AI智能支付两大核心场景，上半年已落地房地产RWA、受监管白银RWA等项目；未来收入模式将从传统质押收入扩展至技术服务费、资产发行、链上结算、生态合作收入，或为公司第二增长曲线的重要组成部分。

资产管理服务：产品持续丰富、业务边界持续拓展。2026H1，资产管理服务实现收入0.39亿港元（同比+2.8%），截至2026H1在管资产规模达59.41亿港元。公司持续推进VC基金存量项目的退出，多元化产品探索方面亦取得积极进展。2026年上半年陆续推出稳定币及比特币稳健理财产品、行业首支比特币算力基金，市场反应积极；同时积极拓展日本等市场，与当地公司合作探索比特币借贷等多元化业务模式，进一步优化收益结构。

投资建议：略。

风险提示：数字资产价格大幅波动风险、监管变动、行业竞争加剧导致公司不能维持现有地位。

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