晨星：下调华润建材科技(01313)每股合理估值至1.10港元 2026年上半年收入下滑15%

晨星发布研报称，调低华润建材科技(01313)每股合理估值24%，由每股1.45港元下调至1.10港元，指该股缺乏竞争护城河，目标价反映该行更为保守长期盈利假设。该股估值仍属合理，利润率回升的大部分上行空间已反映在股价中。公司2026年上半年收入下滑15%。受水泥、混凝土及骨料售价走低影响，毛利率由去年同期的18.5%降至8.3%，致营业亏损3.93亿元人民币。中期股息维持在每股0.014港元。

晨星指，由于基础建设及房地产项目开工疲软持续压制需求，毛利率收窄程度较其预期更严重。由于该行目前预测水泥价格回升速度将放缓，将2026至2030年的营业利润率假设下调130至320个基点。煤炭价格上涨对盈利能力造成额外压力，但国内生产回归常态应能逐步缓解成本方面的逆风。加上基础建设需求改善，该行仍预测毛利率将从2025年的16.7%上升至2030年的17.4%。混凝土业务表现依然稳健，价格下跌19%的影响应被销量增长16%所抵销。由于在广东等主要省份的强劲市场地位，支持该行对混凝土业务长期营收增长将快于水泥产品的预测。