【券商聚焦】国联民生维持康耐特光学(02276)推荐评级 指XR业务成增长新引擎

　　金吾财讯|国联民生证券发布研报指,康耐特光学(02276)发布截至2026年6月30日止中期业绩,26H1实现营收11.7亿元人民币,同比增长7.6%;归母净利润3.0亿元人民币,同比增长10.4%;剔除汇兑损益影响后归母净利润3.5亿元人民币,同比增长27.6%。

　　产品结构持续改善,自有品牌占比显著提升。26H1自有品牌业务收入7.9亿元人民币,同比增长16.6%,收入占比由62.4%提升5.2个百分点至67.6%;代工业务收入3.8亿元人民币,同比下降7.2%。分产品看,定制镜片收入2.5亿元人民币,同比增长37.4%,主要受益于XR业务高速增长与日本新产能逐步释放;功能镜片收入4.3亿元人民币,同比增长11.9%;标准化镜片收入4.8亿元人民币,同比下降5.7%。分地区看,美洲收入2.9亿元人民币,同比增长33.9%;中国内地收入4.1亿元人民币,同比增长14.1%;亚洲(中国内地除外)收入环比增长12.3%,客户结构优化带动利润率提升。

　　盈利能力方面,26H1毛利率42.9%,同比上升1.9个百分点,受益于高毛利的自有品牌与定制镜片收入占比提升;净利率25.8%,同比上升0.6个百分点。销售及分销费用率5.5%,同比上升0.6个百分点,主要因XR业务拓展投入增加;行政费用率7.7%,同比下降1.0个百分点。

　　 XR业务步入放量阶段。26H1公司XR业务相关收入约5050万元人民币,同比增长1475.3%,累计已与约20家海内外头部智能眼镜厂商开展超过40个合作项目,并与头部客户签订长期研发或采购框架协议。国联民生证券判断XR业务收入有望实现显著增长,成为驱动中长期业绩增长的核心新引擎。

　　国联民生证券判断公司有望凭借研发先发优势以及C2M模式下高效的定制化与交付能力成为更多智能眼镜的镜片供应商。预计2026-2028年归母净利润分别为7.3/10.2/14.8亿元,当前股价对应PE为22/16/11X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:全球宏观环境波动;贸易摩擦;智能眼镜产品发布时间推迟等。