【券商聚焦】国金证券维持康耐特光学(02276)买入评级 指XR业务成核心新引擎

　　金吾财讯|国金证券发布研报指,康耐特光学(02276)披露26H1业绩,营收11.67亿元(人民币,下同),同比+7.6%;归母净利润3.01亿元,同比+10.4%;扣除汇率波动影响后经调整归母净利润3.46亿元,同比+27.6%,业绩符合预期。

　　产品与业务结构持续优化,XR业务成为核心新引擎。传统业务方面,产品结构升级趋势明显,高附加值产品占比提升,标准化/功能镜片/定制镜片收入分别为4.83/4.28/2.54亿元,同比-5.7%/+11.9%/+37.4%。业务模式方面,自有品牌业务收入同比+17%至7.89亿元,收入占比从去年同期的62%提升至68%,带动盈利能力增强。XR业务进入商业化放量关键期,26H1实现收入约5050万元,同比大幅增长1475.3%。公司完成多项关键战略落地,包括与歌尔光学成立合资公司开拓海外XR市场;战投AR独角兽灵伴科技(Rokid)强化产业协同;全资收购江苏蓝图,大幅扩容XR镜片中长期量产能力。公司已与约20家海内外头部厂商展开超40个合作项目,并与一家国际大客户的重点项目量产进入冲刺阶段。

　　分区域看,海外市场收入同比+4.4%至7.57亿元,其中美洲地区收入同比+33.9%至2.95亿元;亚洲(除中国内地)市场收入2.56亿元,同比-13.1%,但利润率已得到明显改善。国内市场收入4.10亿元,同比+14.1%,增速加快。

　　26H1整体毛利率42.9%,同比+1.9pct,主要受益于高毛利自有品牌业务和定制镜片业务快速增长。销售费用率/行政费用率分别为5.53%/7.68%,同比+0.57pct/-0.96pct。

　　考虑到公司传统业务稳健增长,产品结构持续优化,同时XR业务绑定全球头部客户,商业化进程加速,有望成为公司中长期核心增长引擎。国金证券预计公司26/27/28年归母净利润为7.17/9.86/14.11元,当前股价对应PE分别为26/19/13倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:汇率波动风险;智能眼镜镜片业务发展不及预期;定制镜片、自有品牌推进不及预期;行业竞争加剧风险。