开源晨会0902丨中小盘并购精选解析，赛轮轮胎、领益智造、心动公司等中报解读

（来源：开源证券研究所）

【化工：赛轮轮胎(601058.SH)】坚定全球化发展战略，Q2归母净利润同比+39%——公司信息更新报告-20260901

【电子：领益智造(002600.SZ)】2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源加速放量——公司信息更新报告-20260901

【传媒：心动公司(02400.HK)】中报业绩稳健，关注AI游戏生态建设及新游进展——港股公司信息更新报告-20260901

【传媒：恺英网络(002517.SZ)】Q2主业强劲，看好新游/平台商业化延续增长动能——公司信息更新报告-20260901

【商贸零售&社服：水羊股份(300740.SZ)】全球化布局投入增加，品牌结构持续改善——公司信息更新报告-20260901

周佳  中小盘首席分析师

证书编号：S0790523070004

【中小盘】

并购精选（2026年第5期）：本批日联科技、达瑞电子、联检科技值得重点跟踪——中小盘并购精选-20260901

1、日联科技：三笔交易落子新能源与半导体检测赛道，向“全球一流工业检测平台”加速迈进

公司主营工业X射线智能检测设备，定位国内工业X射线检测头部企业，2021-2025年营收/归母净利润CAGR分别为32.8%/36.4%，业绩持续高增。在此背景下，公司先后完成对珠海九源、新加坡SSTI的收购，并正推进对菲莱测试的整合，其中珠海九源切入新能源电能变换检测赛道，SSTI补齐半导体失效分析能力（面向3nm/2nm先进制程，客户覆盖全球前20大半导体制造商中近一半），菲莱测试则聚焦光电子器件及逻辑器件测试，菲莱测试承诺2026-2028年净利润分别为4,000/6,000/8,000万元，若收购整合顺利推进，三笔并购协同推动公司从X射线检测向工业检测平台迈进，在内生+外延双轮驱动的背景下打开长期成长空间。

2、达瑞电子：外延并购三线齐发，从精密功能件向“轻量化材料+热管理”双驱动平台升级

公司深耕消费电子精密功能件二十余年，近年来利润端承压。在此背景下，公司自2022年起围绕“端侧AI”与“新能源”两大核心赛道持续外延布局，先后完成对上海嘉瑞、维斯德的收购，并正推进对东莞运宏的整合。2025年以1.64亿元取得维斯德80%股权，其碳纤维结构件已批量用于华为、三星等折叠屏主力机型；2026年以7,000万元收购东莞运宏70%股权，深耕风冷/液冷散热核心部件，主要客户覆盖富士康、宝德等。业绩层面，2026H1维斯德并表贡献营收1.50亿元、净利润0.34亿元，净利率超22%；东莞运宏承诺2026年扣非净利润不低于1,000万元。若收购整合顺利推进，公司将从精密功能件制造商向“轻量化材料+热管理”双驱动平台升级。

3、联检科技：四笔并购密集落子，从传统建筑检测向综合性检测平台加速转型

公司定位综合性检验检测科技服务公司，2020-2025年归母净利润由1.2亿元下滑至0.2亿元，传统建工检测业务增长承压。在此背景下，公司围绕“检测+”一站式服务生态持续外延布局，先后完成对中认通测、中鼎检测的收购，并正推进对冠标检测、中水华盈的整合，具体来看，2025年8月以2,100万元收购中认通测60%股权，切入消费电子检测赛道；2026年1月以约1.01亿元收购中鼎检测55%股权，中鼎检测专注于消费品与食品检测；2026年5月以5,313.69万元增持冠标检测至92.62%，深化汽车零部件检测布局；2026年7月以6,157.92万元收购中水华盈69.62%股权，切入新能源电力技术服务领域。公司以“区域渗透、赛道扩张、资质补强”为并购主线，通过精准并购切入高成长领域。若收购整合顺利推进，联检科技将从传统建工检测向多领域综合性检测平台升级，为公司高质量发展注入强劲动能。

风险提示：交易不确定风险、整合及协同兑现风险、宏观经济风险。

赛轮轮胎(601058.SH)：坚定全球化发展战略，Q2归母净利润同比+39%——公司信息更新报告-20260901

1、Q2归母净利润同比+39%，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级

公司发布2026年中报，实现营收200.27亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60亿元，同比+17.97%。其中Q2营收105.66亿元，同比+15.16%、环比+11.68%；归母净利润11.03亿元，同比+39.26%、环比+4.46%。我们看好中国轮胎在全球市场份额提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，我们维持前期盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为10.4、8.6、7.8倍。维持“买入”评级。

2、Q2公司轮胎销量同比延续高增，平均价格环比+1.32%

2026Q2公司轮胎产、销量分别为2,442.20、2,371.86万条，同比分别+17.88%、+19.97%，环比分别+8.29%、+11.38%；自产自销轮胎收入为103.06亿元，同比+16.92%、环比+12.85%；自产自销轮胎平均价格为434.53元/条，同比-2.54%、环比+1.32%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.81%，环比+15.85%。公司拟以2026年半年度实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.15元（含税）。

3、全球化布局领先、品牌价值持续提升，为公司长期成长奠定坚实基础

公司是目前在海外布局产能最大的中国轮胎企业。2026H1，公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，成为东南亚核心产能枢纽；印尼、墨西哥工厂产能持续提升，可更好的供应本地及海外市场。2026年4月，公司投资建设埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目；2026年6月，公司投资建设埃及轮胎产能提升项目，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600万条半钢子午线轮胎、330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎的生产能力。同时，公司加大品牌资源投放力度，液体黄金系列产品市场口碑持续走高，国内外高端品牌认知度稳步提升。根据BrandFinance品牌价值评估机构发布的“2026年全球最具价值轮胎品牌榜单”，公司位列第10位，为中国最具价值的轮胎品牌。

风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

陈蓉芳  电子首席分析师

证书编号：S0790524120002

【电子】

领益智造(002600.SZ)：2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源加速放量——公司信息更新报告-20260901

1、2026H1业绩符合预期，机器人/AI散热/AIDC电源放量，维持“买入”评级

公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收251.49亿元，同比+6.45%；归母净利润7.64亿元，同比-17.88%；扣非归母净利润3.89亿元，同比-35.83%；销售毛利率16.73%，同比+1.65pcts；销售净利率3.09%，同比-0.90pcts。（2）2026第二季度，公司实现营收125.06亿元，同比+3.09%，环比-1.08%；归母净利润3.72亿元，同比+2.00%，环比-5.02%；扣非归母净利润1.50亿元，同比-39.68%，环比-37.34%；毛利率16.91%，同比+1.90pcts，环比+0.37pcts；净利率3.01%，同比-0.08pcts，环比-0.16pcts。（3）公司上半年业绩短期承压，主要受汇率波动影响。我们认为，公司处于主动优化产品结构的调整期，长期经营韧性不减。因此，我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润为30.06/42.58/55.77亿元，当前股价对应PE为33.8/23.9/18.2倍。公司深化“AI硬件布局，AI端侧与具身智能加速落地，AI算力有望实现液冷与AIDC电源协同布局，汽零低空高速增长，我们看好公司长期业绩增长，维持“买入”评级。

2、端侧AI核心精密件量产，物理AI多基地投产，具身智能商业化提速

2026H1公司精品组装及相关(含端侧及物理AI机器人)实现收入22.18亿元，同比+14.16%。端侧AI方面，公司已向国内客户量产出货超薄高性能均热板及中框一体化均热板模组；同时向北美大客户供应铰链精密结构件、超薄均热板及带法兰超薄不锈钢电池壳模组等新一代终端核心精密件。物理AI方面，公司提供涵盖CNC、3D打印、MIM及压铸等多工艺结构件。目前，北京、成都、郑州、东莞及海外基地组装产线已正式投产，成功交付多款人形机器人部件与整机，助力荣耀机器人“闪电”夺得2026北京亦庄人形机器人半马拉松冠军，且工业应用已深入上下料、AOI检测及CNC加工等生产环节。随着端侧AI硬件迭代与具身智能产业化加速，公司凭借工艺制造与产线组装优势，业绩有望迎来持续增长。

3、收购立敏达布局液冷，赛尔康AIDC电源量产出货，汽车低空高速增长

AI算力方面，公司热管理收入29.20亿元，同比+43.46%；电池电源收入39.28亿元，同比+12.73%。通过收购北美算力头部客户认证供应商立敏达，完成对单相液冷散热模组等产品的布局，其服务器通用冗余电源产品实现量产出货；子公司赛尔康实现AIDC电源首批批量交付并发布全系列算力电源方案。汽车及低空经济领域，2026H1公司收入达35.28亿元，同比+198.26%，汽车相关收入规模、占比及盈利能力稳步提升，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及电池核心组件的产品集群，覆盖大众、丰田等主流车企供应链。未来，随着AIDC液冷渗透率提高及汽车低空业务放量，多元布局有望为后续业绩增长注入新动能。

风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

方光照  传媒首席分析师

证书编号：S0790520030004

【传媒】

心动公司(02400.HK)：中报业绩稳健，关注AI游戏生态建设及新游进展——港股公司信息更新报告-20260901

1、业绩稳健，关注AI对TapTap生态赋能进展及新游规划，维持“买入”评级

公司2026H1实现营收33.12亿元（同比+7%），归母净利润7.14亿元（同比-5%），经调整归母净利润7.72亿元（同比-3%）。2026H1毛利率为70.3%（同比-2.8pct），主因总额确收的游戏收入占比提升；销售/管理/研发费率分别同比-0.9/+0.1/+1.5pct，管理费率提升主因税项附加增加，研发费率提升主因AI相关运算成本同比+7038万元；所得税开支同比+6992万元，净利率21.9%（同比-4.4pct）。考虑税务及AI游戏生态尚处投入阶段，我们下调2026-2028年归母净利润预测至15.91/18.68/21.70（前值20.06/23.87/26.32）亿元，当前股价对应PE11.2/9.5/8.2倍，看好TapTap生态长期商业化空间，维持“买入”评级。

2、优质内容高频更新或支撑核心游戏高流水延续，在研新游丰富

2026H1游戏收入23.18亿元（同比+12%），毛利率64%（同比-4pct），网游MAU约1255万（同比+10%），MPU约144万（同比+9%），增长主要由《心动小镇》海外版/《火炬之光：无限》/《星痕共鸣》驱动。《心动小镇》暑期两度进入内地iOS游戏畅销榜TOP12，海外版1-7月稳居SensorTower出海手游收入榜TOP30；《火炬之光：无限》7月新赛季更新后内地iOS游戏畅销榜排名峰值同比前进17位，Steam玩家数同比+36%；优质内容高频更新有望支撑高流水延续。截至6月末公司有3款在研游戏，其中《仙境传说RO：守护永恒的爱2》7月已获版号，或于Q4开启二测，据游戏葡萄公众号，前作海外单月流水最高超2.8亿元，国服流水首月超1.2亿，公司另有多款预研新游，丰富储备提供强劲增长动能。

3、PC端DAU超50万，AI游戏生态顺利起步，TapTap商业化空间持续拓展

2026H1TapTap收入9.94亿元（同比-2%），其中在线推广服务收入9.72亿元（同比-0.4%），毛利率为85%（同比+2pct），平台国内月活达4540万人（同比+4%）。TapTapPC端累计接入超6000款游戏，7.26宣布DAU超50万；用户已使用Maker开发并在TapTap发布超6000款游戏，累计玩家超千万，7月日均活跃玩家16.26万，7月活跃创作者数达3299，代表作《翡翠经营模拟器》58天累计玩家数约117.8万，头部创作者日收入过万元；我们看好“TapTap-Maker-ADN”构筑的游戏创作变现生态繁荣提升平台用户量及使用时长，驱动TapTap收入持续增长。

风险提示：新游戏上线表现不及预期，TapTap收入增长不及预期等。

方光照  传媒首席分析师

证书编号：S0790520030004

【传媒】

恺英网络(002517.SZ)：Q2主业强劲，看好新游/平台商业化延续增长动能——公司信息更新报告-20260901

1、Q2主业同环比增长，新游/平台商业化持续贡献增长动能，维持“买入”评级

公司2026H1实现营收47.97亿元（同比+86%），归母净利润14.28亿元（同比+50%），扣非归母净利润11.67亿元（同比+24%）；单Q2实现营收25.75亿元（同比+110%、环比+16%），归母净利润6.48亿元（同比+50%、环比-17%），扣非归母净利润6.21亿元（同比+47%、环比+14%）。业绩落于预告区间，增长主要系《烈焰觉醒》等游戏及用户平台表现良好。2026H1毛利率为76.9%（同比-5.5pct），或系游戏发行收入占比提升推高对外分成；销售/管理/研发/财务费率分别同比+5.6/-0.8/-4.5/+0.8pct，销售费率提升或因《烈焰觉醒》推广投入；净利率为32.4%（同比-4.5pct）。Q2末公司合同负债约6.87亿元（环比+42%），我们看好新游上线/平台商业化驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为27.88/32.82/35.41亿元，当前股价对应PE为13.2/11.2/10.4倍，维持“买入”评级。

2、Q3新游密集上线，游戏增势强劲；看好平台商业化推进释放业绩

2026H1移动游戏营收41.64亿元（同比+97%），毛利率同比-6pct。《烈焰觉醒》2026H1贡献收入约23亿元，累计玩家突破5000万，游戏成功验证“传奇+X”模式并与传奇盒子形成流量互通，我们看好“传奇+X”孕育下一标杆。7月《古龙群侠录》上线并实现抖音小游戏畅销榜月均29名（DataEye游戏观察统计），8月进入微信小游戏畅销榜Top100；7.29《热血江湖：NEXT》韩国上线并登顶iOS下载榜；8.10《盗墓笔记：启程》预下载登顶iOS免费榜；《原始传奇2》《指掌仙宗》《奇迹：新纪元》《轩辕剑之上古神器》等多款产品已获版号；丰富新游及储备项目有望贡献增量。2026H1用户平台营收6.09亿元（同比+44%），毛利率同比+1pct。平台日活近50万，2月上线“热血江湖”IP系列游戏，我们看好平台通过引入更多经典IP内容扩大用户基础，商业化推进推动业绩释放。

3、AI游戏/短剧/潮玩持续推进，或构筑新增长极

参股公司SOON平台上线首月涌现2000+款游戏，联合中手游推出的GPA平台打通“研发-发行”，已吸引超300家团队入驻并上线数款游戏；旗下时光川行布局AI微短剧/漫剧，AI潮玩上新“暗夜公爵”，前沿布局或构筑新增长极。

风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。

黄泽鹏  商社首席分析师

证书编号：S0790519110001

【商社】

水羊股份(300740.SZ)：全球化布局投入增加，品牌结构持续改善——公司信息更新报告-20260901

1、加大高端品牌投入，2026H1整体业绩承压

2026H1：公司实现营收25.1亿元，yoy+0.4%，归母净利8710万元，yoy-29.4%；扣非归母净利8327万元，yoy-31%；2026Q2：公司实现营收13亿元，yoy-7.2%，归母净利5239万元，yoy-35.6%，扣非归母净利4796万元，yoy-39.6%。2026H1经营性现金流2.1亿元/yoy+24%，主要系应收账款、应付账款管理优化、营运资本管理效率提升。公司持续加大高端品牌的品牌、研发、市场等长期投入，同时战略性收缩自主大众品牌，CP品牌矩阵亦调整优化，推动品牌结构进一步改善。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利2.2/2.9/3.6亿元，yoy+47.8%/+30.4%/+24.9%，当前股价对应PE40.8/31.3/25.1倍。公司高奢美妆品牌集团定位不断夯实，阶段性费用投入将助力长期成长，维持“买入”评级。

2、自有品牌占比持续提升带动毛利率改善，高奢品牌全球线下布局持续深化

自有品牌：2026H1营收11.5亿元/yoy+10.6%，占收入比重45.75%，相比2025年全年比重提升3.64pct，毛利率78.8%，yoy+1.98pct。品牌结构进一步改善，带动公司毛利率显著提升。2026Q2公司毛利率69.3%，yoy+4.08pct/环比+4.3pct。EDB：超级CP组合2026H1业绩稳增长，线上有节奏地降低头部主播占比，线下2026H1新开9家直营门店，全国已经开设30余家正式直营门店，公司预计2026年中国区拓展至40-45家，品牌全球网点共600余家，美国市场已布局9家高端酒店及SPA门店。PA：2026H1推出3D抗衰精华等5款新品，公司预计2027年迎来品牌全面升级。RV：全球市场持续深化高奢布局，新拓展免税渠道快速增长；SKP、DFS两大亚洲高奢零售商开设新柜台，北美市场拓展高奢SPA渠道。大众线自主品牌（御泥坊、大水滴、小迷糊等）：战略性收缩市场投入，缩减亏损幅度。

3、全球化布局投入增加，全球化组织架构稳步推进

2026Q2/2026H1净利率4%/3.5%，yoy-1.76pct/-1.46pct。（1）销售费用率：2026H1为52.9%，yoy+3.97pct。高端及高奢品牌处于建设阶段，新品宣发、品牌升级、全球化布局投入增加。（2）研发费用率:2026H1为2.1%，yoy+0.32pct，占自有品牌营收比重为4.52%。（3）管理费用率：2026H1为5.7%，yoy+0.49pct，主要源于全球化组织架构推进、海内外人才及研发人才招聘投入，以及员工持股计划股份支付摊销。（4）财务费用率：2026H1为1.3%，yoy-0.27pct。

风险提示：行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.9.1

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